平安銀行（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　平安銀行:創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)帶動(dòng)基本面持續(xù)改善

　　平安銀行 000001

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：唐亞韞 撰寫日期：2015-08-19

　　報(bào)告摘要:

　　今年上半年,平安銀行規(guī)模增長保持同行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢,由于去年年底央行調(diào)整了存貸款統(tǒng)計(jì)口徑,因此按照央行口徑平安銀行的存款由17638億元增加到20873億元,半年來增長了18.35%;按照會計(jì)口徑增長了7.95%;貸款角度看,2015年上半年末貸款總額為11878.34億元,比年底增長15.92%;比年初新增了1631億元的貸款。近年以來平安銀行的非利息收入的增速和占比結(jié)構(gòu)都快速提升,2015年上半年實(shí)現(xiàn)的凈非息收入是2013年的3.2倍,占比從2013年的20.91%上升到33.91%,在和大股東交叉銷售的綜合策略帶動(dòng)下,平安銀行投行、托管、代理尤其是黃金租賃業(yè)務(wù)均得到了快速發(fā)展,整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　在營業(yè)收入持續(xù)提升的基礎(chǔ)上,平安銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力也出現(xiàn)了明顯提高,2015年上半年平安銀行計(jì)提了129億元,撥貸比達(dá)到了2.42%,撥備覆蓋率183%,下降了18個(gè)百分點(diǎn),但是下降幅度在可比的股份制銀行是倒數(shù)第二位,也低于去全國銀行業(yè)平均的22%的水平。

　　平安銀行持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,在平安集團(tuán)的大力支持下,上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)各條線全面開花,為未來的持續(xù)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。物聯(lián)網(wǎng)金融、光子支付、橙E網(wǎng)、口袋銀行、行E通、產(chǎn)業(yè)基金、貸貸平安等各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展,為未來銀行持續(xù)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

　　15年上半年平安銀行事業(yè)部制改革繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn),2015年上半年新成立現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代物流和健康與文化產(chǎn)業(yè)事業(yè)部,利用原有供應(yīng)鏈金融優(yōu)勢,創(chuàng)新新的商業(yè)模式,截至2015年中期末,行業(yè)事業(yè)部累計(jì)存款余額2,055億元,貸款余額2,258億元,2015年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.83億元。

　　維持前期盈利預(yù)測和買入評級,投資風(fēng)險(xiǎn)主要是貨幣政策對銀行的不確定性影響和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對資產(chǎn)質(zhì)量的壓力。

　　浦發(fā)銀行（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　浦發(fā)銀行:撥備計(jì)提力度大 股份行中較為審慎 維持買入評級

　　浦發(fā)銀行 600000

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：陸怡雯 撰寫日期：2015-08-21

　　投資要點(diǎn):

　　2015年上半年,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于股東凈利潤239.0億元,同比增長5.5%,和我們預(yù)期的5.3%的增速基本一致。公司實(shí)現(xiàn)并表后每股收益1.28元,每股凈資產(chǎn)13.7元,年化ROAA1.09%,年化ROAE17.52%,環(huán)比分別上升3bps和1.1%。

　　中間業(yè)務(wù)收入增長、規(guī)模擴(kuò)張和成本收入比改善是貢獻(xiàn)凈利潤增長的主要因素。

　　規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張,貢獻(xiàn)凈利潤增長9.3%。上半年,公司生息資產(chǎn)同比增長15.8%。其中,貸款規(guī)模同比上升13.8%,環(huán)比上升4.1%。上半年公司加大了表內(nèi)非標(biāo)資產(chǎn)的投資,投資項(xiàng)下信托計(jì)劃和資管計(jì)劃較年初增加2610億,較年初增加40%。推動(dòng)應(yīng)收款項(xiàng)類投資較年初上升25.8%。上半年,計(jì)息負(fù)債同比增長18.3%。其中,存款規(guī)模增長改善,環(huán)比增長7.2%。

　　上半年凈息差同比持平,貢獻(xiàn)凈利潤增長2.7%。據(jù)測算,2季度單季凈息差環(huán)比提升23bps至2.63%?？紤]到公司存貸比環(huán)比下降1.9%,同時(shí)由于2季度銀行間利率下降,計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比下降38bps,資產(chǎn)端收益率僅環(huán)比下降9bps,導(dǎo)致凈息差明顯提升。

　　上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長41.3%,貢獻(xiàn)凈利潤增長10.7%,是利潤增長的最主要因素。手續(xù)費(fèi)凈收入占主營業(yè)務(wù)凈收入比重較14年末上升3.5%至20.9%,主要是信用卡和理財(cái)業(yè)務(wù)的突破。上半年,個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品銷量超2.5萬億,同比增長89%,推動(dòng)理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入同比增長111%。受信用卡業(yè)務(wù)收入同比增長180%的驅(qū)動(dòng),銀行卡手續(xù)費(fèi)收入同比增長223%。

　　管理效率提升貢獻(xiàn)凈利潤增長5.9%。上半年,公司壓縮成本收入比,同比下降2.5%至20.3%,繼續(xù)維持在同業(yè)較低水平,公司成本費(fèi)用控制持續(xù)顯效。

　　上半年信貸成本同比上升69bps至2%,貢獻(xiàn)利潤負(fù)增長24.4%。在經(jīng)濟(jì)下行影響下信貸資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)暴露,上半年逾期貸款率2.77%,較14年末提升86bps。據(jù)測算,上半年加回核銷后的不良貸款生成率0.79%,同比上升20bps,不良貸款率環(huán)比下降10bps至1.28%。不良壓力下,公司加大撥備力度,2季度年化信貸成本環(huán)比上升26bps至2.13%,撥備覆蓋率維持在245.5%,撥貸比進(jìn)一步提升至高位,環(huán)比上升24bps至3.13%。

　　維持盈利預(yù)測和“買入”評級,2季度公司加大撥備力度,撥備處于同業(yè)當(dāng)中較充分的水平,估值低于可比同業(yè)。維持15/16年凈利潤增速5%/1.4%的盈利預(yù)測,對應(yīng)PE為5.7X/5.8X,PB1.00X/0.89X。

　　興業(yè)銀行（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　興業(yè)銀行:銀銀平臺分拆及混業(yè)萬事俱備欠東風(fēng) 超跌反彈首選品種

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：勵(lì)雅敏,黃耀鋒 日期：2015-07-13

　　投資要點(diǎn)

　　平安觀點(diǎn):

　　生息資產(chǎn)增速小幅改善,貨幣市場低利率環(huán)境對銀行上半年業(yè)績形成支撐

　　去年和上半年多次降息以及存款利率上限的打開對銀存貸利差造成較大影響,但由于興業(yè)銀行貸款占比僅占生息資產(chǎn)的比重40%,因此凈息差受到的負(fù)面影響要低于行業(yè)平均。2季度貨幣市場利率大幅下降及下調(diào)存準(zhǔn),使得公司同業(yè)及其他資金利率利差擴(kuò)張明顯,部分抵消存貸利差的下行。預(yù)計(jì)二季度息差環(huán)比1季度基本持平。

　　生息資產(chǎn)在2季度增長明顯。主要原因是央行貸款額度相對寬松,幵且貨幣市場流動(dòng)性寬松使得興業(yè)銀行市場化負(fù)債吸收較為便利,而資產(chǎn)端同業(yè)自營在6月末短暫流動(dòng)性緊張環(huán)境中觃模增長亦較為明顯。未來CD 以及NCD 的放開對市場化資金占比較高的銀行尤為有利。CD 的収行利率基本維持在1.4倍存款基準(zhǔn)附近,將有助于替代高成本的結(jié)構(gòu)性存款以降低綜合負(fù)債成本。

　　我們預(yù)計(jì)興業(yè)的不良絕對增量二季度仍處于上行通道,因此公司在上半年撥備計(jì)提力度仍將維持高位。對沖生息資產(chǎn)增速的小幅改善,我們預(yù)計(jì)公司半年盈利增速將保持穩(wěn)定。

　　資本市場業(yè)務(wù)敞口相對較小,風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　興業(yè)銀行在資本市場相關(guān)業(yè)務(wù)中的敞口幵不大。我們估算公司傘狀等配資業(yè)務(wù)觃模大約1000億,股權(quán)質(zhì)押、兩融收益權(quán)及互換等業(yè)務(wù)觃模約各幾百億左右,整體占其生息資產(chǎn)觃模約不到5%。股票市場大幅波動(dòng)下,公司已設(shè)立專門人員密切關(guān)注溝通幵駐點(diǎn)相關(guān)信托公司。公司幵未暫停相關(guān)業(yè)務(wù),但在杠桿設(shè)立、準(zhǔn)入門檻方面可能會更加謹(jǐn)慎嚴(yán)格,增信及利率成本也有抬升。

　　銀銀平臺分拆及混業(yè)經(jīng)營穩(wěn)步推進(jìn),窗口可能正在臨近。

　　興業(yè)是上市銀行中最早嘗試混業(yè)經(jīng)營的公司。鑒于交行已公告收購券商股權(quán)落地,我們預(yù)計(jì)興業(yè)收購華福證券事項(xiàng)僅差臨門一腳。在銀銀平臺的分拆方面,興業(yè)銀行新設(shè)科技類公司在:1)引入戰(zhàn)投幵簽署協(xié)議;2)股權(quán)激勵(lì)(大概率上市母公司高管不會參與); 3)分拆資產(chǎn)幾個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域方案已基本敲定落地。預(yù)計(jì)公司銀銀平臺的分拆應(yīng)在年內(nèi)可以完成,管理層的變動(dòng)時(shí)間窗口是唯一的不確定性。

　　超跌反彈的首選標(biāo)的,員工持股及保險(xiǎn)增持將是增量利好。

　　此次興業(yè)銀行在市場波動(dòng)下較前期高點(diǎn)下跌14.5%(行業(yè)平均下跌5.4%),明顯出現(xiàn)了超跌特征。我們認(rèn)為后市在股票市場企穩(wěn)之后,銀行股的相對收益可能將逐漸減弱。為應(yīng)對上層維穩(wěn)號召,目前或是銀行推出員工持股的最佳時(shí)機(jī)。公司目前對應(yīng)2015年動(dòng)態(tài)1.14xPB,6.37xPE。維持公司強(qiáng)烈推薦評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。