中國船舶（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中國船舶:業(yè)績實現(xiàn)難得的正增長

　　中國船舶 600150

　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：高曉春 撰寫日期：2015-08-31

　　簡評

　　中報業(yè)績實現(xiàn)正增長

　　上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入142.41億元、增長3.02%,實現(xiàn)凈利潤17169.73萬元、增長43.41%,攤薄每股收益0.12元,公司業(yè)績符合預期。和中船防務上半年虧損加大、中國重工大幅下滑86%相比,中國船舶中報業(yè)績實現(xiàn)較大幅度正增長實屬難能可貴。

　　訂單承接大幅下降

　　上半年,公司承接新船訂單9艘、98.24萬載重噸,同比下降83%;承接柴油機訂單134臺、292.17萬馬力,同比下降11.6%;海工裝備由于油價下跌,上半年訂單零承接。同時,船舶完工交付也有所下滑,上半年完工交船28艘、294.67萬載重噸,下降9.6%;柴油機完工交付122臺、256.85萬馬力,增長33.44%。航運市場持續(xù)低迷,船東下單意愿不強,經(jīng)營形勢不容樂觀。

　　費用控制和減值轉(zhuǎn)回保證業(yè)績增長

　　上半年,在收入僅微增3%情況下、凈利潤卻實現(xiàn)了40%以上增長,主要是由于費用控制和減值轉(zhuǎn)回。上半年,毛利率下滑2.19個百分點,但期間費用率也同比下降1.58個百分點,在減值轉(zhuǎn)回的情況下,營業(yè)利潤還是下降約80%;在營業(yè)外收入增長、支出下降和少數(shù)股東損益虧損增加背景下,凈利潤實現(xiàn)正增長。從具體子公司來看,外高橋造船凈利潤18852萬元、增長18%,滬東重機凈利4644萬元、增加約5600萬元;而長興重工大虧1.22億元、中船圣匯虧損8461萬元、同比多虧5740萬元。

　　風帆、鋼構(gòu)停牌強化南船整合預期

　　5月28日,北船旗下風帆股份停牌擬進行重大資產(chǎn)重組,打造為七大動力平臺;8月10日下午,南船旗下鋼構(gòu)工程停牌,預計注入生產(chǎn)性現(xiàn)代服務業(yè)資產(chǎn)。相對資產(chǎn)證券化率較高的北船,南船軍船資產(chǎn)證券化率較低,廣船收購黃埔文沖只是第一步。我們預計,年底前中船或防務會有資本運作,實現(xiàn)軍船資產(chǎn)證券化。

　　先整后合,雙重機遇

　　我們堅定看好南、北船合并,在合并前會基本完成南、北船內(nèi)部的資產(chǎn)證券化;預計合并會以同一個業(yè)務板塊、南北整合的方式進行,時間上可能在明年下半年。我們認為,中船、防務、重工、風帆和鋼構(gòu)都面臨著“先整后合、雙重機遇”。維持中船彈性最大的判斷,維持80元目標價和買入評級。

　　中船防務（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中船防務:期待后續(xù)進展,維持增持評級

　　中船防務 600685

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：趙隆隆 撰寫日期：2015-08-28

　　投資要點:

　　事件:中船防務發(fā)布2015年中報,公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入108.10億元,同比增長28.63%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤-5.25億元。

　　協(xié)同效應尚待體現(xiàn)。報告期內(nèi)公司共交船23艘,今年全球航運市場仍持續(xù)低迷,船市復蘇未見好轉(zhuǎn)。上半年公司完成收購黃埔文沖100%股權(quán),通過此次整合,公司既涵蓋了中船集團華南區(qū)域的資產(chǎn)也涵蓋了華東的體外資產(chǎn)。中船集團華南最大的民船企業(yè)龍穴造船的低價注入,加上中船集團核心軍工資產(chǎn)黃埔文沖船廠的注入,使得公司在作為全球領先的靈便型液貨船制造商和最大的軍輔船生產(chǎn)商的基礎上,提升了軍船和海工裝備的建造實力,實現(xiàn)了軍船、軍輔船、民船和海工業(yè)務的優(yōu)化發(fā)展,全面提升了公司的行業(yè)競爭力和地位,但由于時間尚短協(xié)同效應還未體現(xiàn)。

　　主營業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務收入106.98億元,同比增長29.91%,主營毛利2.83億元,同比增長15.03%;其中造船、海工產(chǎn)品收入100.65億元,同比增長29.94%,毛利率2.45%,同比減少14.82%,收入主要增長點在于產(chǎn)能提升、在建船同比增加以及海工業(yè)務增加了9萬噸半潛船、2艘極地甲板運輸船,收入大幅增長;修船收入0.66億元,同比減少3.74%,毛利率3.68%,同比減少162.93%;非船業(yè)務鋼結(jié)構(gòu)工程收入3.69億元,同比增長107.95%,毛利率6.68%,同比下降28.67%,主要原因在于新增夢幻城項目增加了收入,但毛利率因新接項目工藝要求高,施工難度大有所下滑。今年下半年公司計劃完成工業(yè)總產(chǎn)值140.17億元,完工船舶50艘,剪壓床銷售241臺,電梯完工524臺,鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量2.17萬噸。

　　投資評級與估值。中船集團未來核心軍船類資產(chǎn)整合值得期待,維持2015、2016、2017年EPS 為0.20元、0.32元、0.45元,考慮到公司未來體外資產(chǎn)注入的可能,維持增持評級。

　　鋼構(gòu)工程（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　鋼構(gòu)工程：中國未來第一造船基地

　　公司是我國大型綱結(jié)構(gòu)、成套機械工程制造基地，具有建設部頒發(fā)的鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)承包一級資質(zhì)，收入和利潤主要來自于鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務。公司以大型鋼結(jié)構(gòu)工程、重型港口機械、特種壓力容器等三大拳頭產(chǎn)品為主導。擁有設計制造我國第一臺萬噸水壓機、第一座導彈發(fā)射架、第一臺過江和地鐵用隧道盾構(gòu)掘進機等眾多國內(nèi)“第一”。公司作為我國唯一生產(chǎn)大型液化氣船船用液罐的企業(yè)，已具有并掌握當代世界上最先進的船用液化氣液罐的生產(chǎn)制造技術(shù)，船用液罐產(chǎn)品已成系列，并正在積極轉(zhuǎn)化為陸用產(chǎn)品。作為中國未來第一造船基地——“中船長興造船基地”的核心配套加工中心，公司將成為具有相當國際競爭優(yōu)勢的綜合大型鋼結(jié)構(gòu)及裝備制造企業(yè)。

　　中航動力（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中航動力:受益于?？昭b備建設,三重驅(qū)動促公司發(fā)展

　　中航動力 600893

　　研究機構(gòu)：方正證券 分析師：韓振國 撰寫日期：2015-12-30

　　投資要點

　　1.期待新型號戰(zhàn)機投入量產(chǎn),動力國產(chǎn)化提速助業(yè)績提升

　　據(jù)消息判斷,國產(chǎn)戰(zhàn)機殲-20可能進入了試量產(chǎn)階段;12月24日海軍遼寧艦在渤海某海域進行艦機融合訓練,新一批殲-15艦載戰(zhàn)斗機飛行員駕機完成觸艦復飛、阻攔著艦等多個科目訓練;從網(wǎng)絡公開照片可以看出,配裝太行發(fā)動機的殲-10戰(zhàn)機也交付在即。太行發(fā)動機作為國產(chǎn)航空發(fā)動機批量列裝的開端,預示我國航空動力產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進程不斷提速。公司前三季度公司歸母凈利同比增長10.84%,毛利18.01%,同比增加2.69%,因現(xiàn)代服務業(yè)、非航空產(chǎn)品及外貿(mào)出口收入減少導致營業(yè)收入有所下降,預估2015全年營業(yè)收入較上年持平。我們預計軍機開始換裝國產(chǎn)發(fā)動機會在2016年公司主營業(yè)務收入中有所體現(xiàn),此后業(yè)績增速有望加快。

　　2.中國動力掛牌在即,期待后續(xù)資產(chǎn)整合步伐

　　公司今年10月13日發(fā)布公告,其實際控制人中航工業(yè)按照國家有關(guān)部門的安排,目前正在制定中航工業(yè)下屬航空發(fā)動機相關(guān)企、事業(yè)單位業(yè)務的重組整合方案,并涉及到公司實際控制人的變更,中航工業(yè)預計不再成為公司的實際控制人。此次停牌將航空發(fā)動機、燃氣輪機的產(chǎn)業(yè)整合從公眾預期層面推進到實質(zhì)進展層面,我們預計國家發(fā)動機公司掛牌成立近期或可見到。屆時以中航動力為龍頭,包括中航動控、成發(fā)科技在內(nèi)三家公司的實際控制人都將變更為發(fā)動機公司,上市公司體外發(fā)動機、燃氣輪機相關(guān)資產(chǎn)(生產(chǎn)廠及科研院所)的重組、整合等一系列動作相信也會接踵而至。

　　我國航空發(fā)動機、燃氣輪機長期面臨型號和飛機(艦船)綁定、航空與船舶分離、科研院所與生產(chǎn)廠分離等嚴重阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,相信未來資本運作將以集中優(yōu)勢資源、消除競爭內(nèi)耗,整合目前尚處分散狀態(tài)的相關(guān)公司及科研院所為主。中航動力作為國內(nèi)發(fā)動機唯一整機制造上市公司,成為天然資產(chǎn)整合平臺。

　　3.重大專項資金即將落地,公司率先受益

　　今年兩會期間,“航空發(fā)動機、燃氣輪機”首次列入國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè);《中國制造2025》中重點領域技術(shù)路線圖正式發(fā)布確定航空發(fā)動機為重點發(fā)展個方向。配套的天量專項資金可以解決長期困擾我國航空發(fā)動機與燃氣輪機產(chǎn)業(yè)的投入不足問題,從而使航空發(fā)動機這一在研發(fā)與試制上都耗費巨大的產(chǎn)業(yè)享有充裕資金,大力推動我國航空發(fā)動機與燃氣輪機技術(shù)追趕世界先進水平。中航動力作為行業(yè)龍頭及唯一整機制造商,首屈一指,率先受益。

　　4.盈利預測

　　我們預期中航動力2015年、2016年和2017年EPS分別為0.48元、0.56元和0.69元,PE分別為109、94和76倍,基于公司受益產(chǎn)業(yè)整合及重大專項預期,維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示:軍品業(yè)務訂單波動,產(chǎn)整合及重大專項落地慢于預期

　　航天晨光（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　航天晨光：特種定點企業(yè)

　　公司建有研究開發(fā)中心、信息中心、檢測實驗中心、企業(yè)院士工作站和覆蓋全國的營銷服務網(wǎng)絡，具有強大的產(chǎn)品研究、設計、開發(fā)和生產(chǎn)能力，在南京、北京、上海、重慶、沈陽等城市建有工業(yè)園區(qū)，形成了以裝備制造為主業(yè)、五大主導產(chǎn)品為支柱、九大工業(yè)園區(qū)為基地、全國營銷網(wǎng)絡為平臺的的控股型集團發(fā)展格局。公司是國內(nèi)最大的專用汽車科研生產(chǎn)基地之一，中國首家獲得民航機場加油車生產(chǎn)許可證的單位和中國軍用油料特種車定點研制和生產(chǎn)企業(yè)；也是亞洲最大的金屬軟管和波紋補償器研究生產(chǎn)基地，全球第五個研制生產(chǎn)RTP管的廠家，擁有國家核安全局頒發(fā)的《民用核安全設備設計\制造許可證》，并且是亞洲唯一一家參加美國波紋管標準化組織(EJMA)的企業(yè)；公司的衛(wèi)星通訊產(chǎn)品多次承擔并圓滿完成國家重大事件的通訊保障任務；公司擁有美國《ASME》規(guī)范產(chǎn)品“U”和“U2”類授權(quán)證書及鋼印，是國家權(quán)威部門批準的AR1級、AR2級壓力容器和CR2級汽車罐車制造企業(yè)。

　　寶鋼股份（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　寶鋼股份:一體兩翼,穩(wěn)步前行

　　寶鋼股份 600019

　　研究機構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：王睿哲 撰寫日期：2015-12-31

　　結(jié)論與建議:公司是國有世界級的鋼鐵聯(lián)合企業(yè),公司噸鋼經(jīng)營指標全球領先。公司主要生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的板材產(chǎn)品,下游主要應用于汽車、家電、管線等;公司汽車板目前在國內(nèi)的市場占有率超過50%。另外,公司在主營鋼鐵業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展的基礎上積極發(fā)展電商業(yè)務,預計公司2015年電商交易量將可達到900億噸(YOY+99.6%)。我們預計公司2015、2016年分別實現(xiàn)凈利潤16.8億元(YoY-71%,EPS為0.10元)和15.9億元(YoY-5%,EPS為0.096元)。當前股價對應2015年和2016年P(guān)/E分別為55倍和58倍,P/B為0.8倍。公司PB估值偏低,但預計鋼鐵行業(yè)未來一段時間內(nèi)仍將處于低谷,而且公司明年湛江項目正式投產(chǎn)后折舊又將侵蝕利潤,我們下調(diào)公司評級至“持有”。

　　公司產(chǎn)品集中于板材,盈利情況好于行業(yè)水平:公司在房地產(chǎn)投資不斷下降的背景下盈利能力好于同業(yè)主要是由于公司9成以上產(chǎn)品都是板材,主要銷售方向是汽車、家電、管線,受房地產(chǎn)投資下行的直接影響較同業(yè)要小一些(50%以上的鋼鐵需求由房地產(chǎn)貢獻,大多數(shù)鋼鐵企業(yè)受房地產(chǎn)影響較大)。近期國家出臺的1.6L及以下排量車型購置稅減半將會促進汽車的銷售,迭加汽車置換需求以及環(huán)保置換需求,公司認為未來3-5年汽車銷量增速將維持在5%左右,將會穩(wěn)步帶動公司汽車板的銷售。近期,隨著下游汽車銷售轉(zhuǎn)好,公司已開始減少熱軋、冷軋的優(yōu)惠力度。

　　提升新產(chǎn)品滲透率,提高服務質(zhì)量:公司持續(xù)加強鋼鐵主營業(yè)務,一方面公司努力推動三代高強鋼在汽車廠的采用比例以提升產(chǎn)品盈利能力,另一方面,公司還將不斷優(yōu)化汽車板EVI技術(shù),持續(xù)提升公司的服務質(zhì)量。11月公司展示了其自主研發(fā)的白車身,這在鋼鐵行業(yè)尚屬首次,全面的展示了公司高強鋼產(chǎn)品的在汽車行業(yè)的適用性以及公司強大的EVI能力。另外,公司在總結(jié)汽車板EVI技術(shù)的基礎上,不斷探索家電領域板材的EVI模式。目前公司已采用EVI技術(shù)模式向海爾、美的等家電龍頭供貨。

　　加速電商業(yè)務:公司在今年1Q與寶鋼集團出資設立了歐冶云商股份有限公司,幷在8月對其增資以加速電商業(yè)務的發(fā)展。公司后續(xù)與河北鋼鐵、武鋼等多家鋼廠展開合作,擴大了公司的上游資源來源。另外,公司在西部、華中、南方、東北、華北區(qū)域成立5個分公司,幷對加工配送、技術(shù)服務、支付結(jié)算、金融服務和大數(shù)據(jù)分析等資源和業(yè)務持續(xù)進行整合優(yōu)化,加強了公司供應鏈全流程服務的競爭優(yōu)勢。歐冶云商前3季度實現(xiàn)交易量511萬噸,YOY+64%,全年預計將達到900萬噸(YOY+99.6%)。

　　湛江項目進展良好:湛江鋼鐵項目9月開始試生產(chǎn),目前運行良好,完全投產(chǎn)后將增加公司粗鋼產(chǎn)能900萬噸(湛江投產(chǎn)后,公司粗鋼總產(chǎn)能將達到3200萬噸)。湛江項目的產(chǎn)品主要服務于華南市場的汽車、家電以及其他下游,公司優(yōu)勢產(chǎn)品的規(guī)模將得到擴張。另外,湛江項目具有較好的區(qū)位優(yōu)勢,預計公司的出口占比將會在目前10%的基礎上得到進一步的提升。但預計明年正式投產(chǎn)后前兩年折舊壓力較大,將會侵蝕部分利潤。

　　匯改后公司已置換大部分外幣債務,未來財務費用將保持穩(wěn)定:公司3Q單季度虧損9.2億元主要是由于匯改后人民幣一次性貶值,造成公司匯兌損失20億元。公司3Q已對全部美元短期融資切換換為人民幣債務,同時對擬繼續(xù)持有暫不切換的短期歐元融資、中長期美元和歐元債券按照貶值后的匯率進行了重估,確認匯兌損失。公司后續(xù)還完成了100+20億的直接融資,我們認為未來匯率波動對公司業(yè)績的影響已顯著降低。

　　盈利預測:公司作為行業(yè)龍頭,擁有較強的定價權(quán)以及成本控制能力,未來將在行業(yè)整合,集中度提升中受益。另外,公司大力布局電商業(yè)務,預計未來將會持續(xù)快速發(fā)展。我們預計公司2015、2016年分別實現(xiàn)凈利潤16.8億元(YoY-71%,EPS為0.10元)和15.9億元(YoY-5%,EPS為0.096元)。當前股價對應2015年和2016年P(guān)/E分別為55倍和58倍,P/B為0.8倍。公司PB估值偏低,但預計鋼鐵行業(yè)未來一段時間內(nèi)仍將處于低谷,而且公司明年湛江項目正式投產(chǎn)后折舊又將侵蝕利潤,我們下調(diào)公司評級至“持有”。