廣發(fā)汽車小組

　　核心觀點

　　1. 7月新能源汽車合格證同比增長70.2%，環(huán)比增長15.9%

　　以免購置稅目錄口徑統(tǒng)計，7月我國新能源(600617)汽車合格證數(shù)為6.1萬，同比增長70.2%，環(huán)比增長15.9%；1-7月新能源汽車合格證累計數(shù)為24.0萬，同比增長23.2%。分能源類型看，7月純電動汽車合格證4.9萬，同比增長91.7%，1-7月純電動汽車累計合格證19.7萬，同比增長34.7%；插電式混合動力合格證1.3萬，同比增長18.7%；1-7月插電式混合動力合格證4.4萬，同比減少11.2%。

　　7月純電動汽車、插電式混合動力汽車合格證占比分別為79.5%、20.5%，1-7月兩者占比分別為81.8%、18.2%。純電動汽車中，7月乘用車、專用車、客車、貨車占比分別為68.2%、21.4%、10.1%、0.3%。插電式混合動力汽車中，7月乘用車、客車占比分別為89.0%、11.0%。

　　2. 細分車型市場均有不同程度正增長

　　以免購置稅目錄口徑統(tǒng)計，7月新能源乘用車合格證數(shù)為4.5萬，同比增長43.2%；1-7月新能源乘用車合格證累計數(shù)為20.2萬，同比增長42.2%。7月新能源客車合格證數(shù)為0.6萬，同比增長35.0%；1-7月新能源客車合格證累計數(shù)為1.6萬，同比減少58.6%。7月純電動專用車合格證數(shù)為1.0萬，同比增長3100.3%；1-7月純電動專用車合格證累計數(shù)為2.2萬，同比增長313.0%。7月純電動貨車合格證數(shù)為169，去年同期純電動貨車銷量為0；1-7月純電動專用車合格證累計數(shù)為889，同比增長9777.8%。

　　3. 免購置稅目錄及國補目錄陸續(xù)發(fā)放，貢獻部分增量

　　分批次來看，17年以來《免征車輛購置稅新能源汽車車型目錄》前八批車型合格證占比逐漸走低。2016年12月6日免購置稅目錄第九批公布，第九批目錄車型合格證前7月占比分別為54.4%、52.8%、48.9%、46.4%、38.1%、38.4%、40.4%，貢獻主要增量。免購置稅目錄第十批、第十一批分別于2017年4月27日、7月6日發(fā)布，17年7月第十、十一批車型合格證分別為1.5萬、0.4萬，占比分別為24.5%、6.1%。

　　4. 投資建議

　　管理層對新能源汽車的補貼思路已由補貼超額利潤轉(zhuǎn)向了覆蓋成本基礎(chǔ)上疊加微量、合理的利潤補貼，長遠來看，油耗、新能源雙積分或類似政策的推出將在供給端支撐新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。新能源汽車投資視野上，投資者應(yīng)該更加重視公司的核心競爭力和市場化驅(qū)動力。17 年是新能源汽車行業(yè)盈利再均衡的過程，短期來看，市場對新能源汽車環(huán)比數(shù)據(jù)非常敏感。新能源汽車板塊我們推薦江淮汽車(600418) 、京威股份(002662) 、富臨精工(300432)、科力遠(600478) 。

　　5. 風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期；行業(yè)景氣度下降；政策推進力度不及預(yù)期。

　　目錄索引 　　一、7月新能源汽車合格證同比增長70.2%，環(huán)比增長15.9%

　　《免征車輛購置稅新能源汽車車型目錄》由工信部、國家稅務(wù)總局發(fā)布，對免征車輛購置稅的新能源汽車實施管理。以免購置稅目錄口徑統(tǒng)計，17年7月我國新能源汽車合格證數(shù)為6.1萬，同比增長70.2%，環(huán)比增長15.9%；1-7月我國新能源汽車合格證累計數(shù)為24.0萬，同比增長23.2%。

　　 分能源類型看，7月純電動汽車合格證4.9萬，同比增長91.7%，1-7月純電動汽車累計合格證19.7萬，同比增長34.7%；插電式混合動力合格證1.3萬，同比增長18.7%；1-7月插電式混合動力合格證4.4萬，同比減少11.2%。此外，7月燃料電池汽車合格證數(shù)為2輛。

　　 　　以免征購置稅目錄口徑統(tǒng)計占比情況，7月純電動汽車、插電式混合動力汽車合格證占比分別為79.5%、20.5%，1-7月兩者占比分別為81.8%、18.2%。純電動汽車中，7月乘用車、專用車、客車、貨車占比分別為68.2%、21.4%、10.1%、0.3%，1-7月乘用車、專用車、客車、貨車占比分別為82.8%、11.0%、5.7%、0.5%。插電式混合動力汽車中，7月乘用車、客車占比分別為89.0%、11.0%；1-7月乘用車、客車占比分別為88.7%、11.3%。

　　 　　二、細分車型市場均有不同程度正增長

　　1、新能源乘用車：7月免購置稅目錄合格證同比增長43.2%，環(huán)比增長8.4%

　　以免征購置稅目錄口徑統(tǒng)計，17年7月我國新能源乘用車合格證數(shù)為4.5萬，同比增長43.2%，環(huán)比增長8.4%；1-7月新能源乘用車合格證累計數(shù)為20.2萬，同比增長42.2%。分能源類型看，7月純電動乘用車合格證3.3萬，同比增長52.9%，1-7月純電動乘用車累計合格證16.3萬，同比增長63.9%；插電式混合動力乘用車合格證1.1萬，同比增長20.7%；1-7月插電式混合動力合格證3.9萬，同比減少8.5%。

　　 　　2、新能源客車：7月免購置稅目錄合格證同比增長35.0%，環(huán)比增長11.9%

　　以免征購置稅目錄口徑統(tǒng)計，17年7月我國新能源客車合格證數(shù)為0.6萬，同比增長35.0%，環(huán)比增長11.9%；1-7月新能源客車合格證累計數(shù)為1.6萬，同比減少58.6%。分能源類型看，7月純電動客車合格證0.5萬，同比增長46.8%，1-7月純電動乘用車累計合格證1.1萬，同比減少66.1%；7月插電式混合動力客車合格證0.1萬，同比增長5.2%，1-7月插電式混合動力合格證0.5萬，同比減少15.2%。

　　 　　3、新能源專用車&；新能源貨車：7月免購置稅目錄合格證同比大幅增長

　　以免征購置稅目錄口徑統(tǒng)計，17年7月我國純電動專用車合格證數(shù)為1.0萬，同比增長3100.3%；1-7月純電動專用車合格證累計數(shù)為2.2萬，同比增長313.0%。

　　 　　以免征購置稅目錄口徑統(tǒng)計，17年7月我國純電動貨車合格證數(shù)為169，去年同期純電動貨車合格證為0；1-7月純電動專用車合格證累計數(shù)為889，同比增長9777.8%。

　　 　　三、免購置稅目錄及國補目錄陸續(xù)發(fā)放，貢獻部分增量

　　分批次來看，17年以來《免征車輛購置稅新能源汽車車型目錄》前八批車型合格證占比逐漸走低。2016年12月6日免購置稅目錄第九批公布，第九批目錄車型合格證前7月占比分別為54.4%、52.8%、48.9%、46.4%、38.1%、38.4%、40.4%，貢獻主要增量。免購置稅目錄第十批、第十一批分別于2017年4月27日、7月6日發(fā)布，7月第十、十一批車型合格證分別為1.5萬、0.4萬，占比分別為24.5%、6.1%。

　　 　　四、投資建議

　　管理層對新能源汽車的補貼思路已由補貼超額利潤轉(zhuǎn)向了覆蓋成本基礎(chǔ)上疊加微量、合理的利潤補貼，長遠來看，油耗、新能源雙積分或類似政策的推出將在供給端支撐新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。新能源汽車投資視野上，投資者應(yīng)該更加重視公司的核心競爭力和市場化驅(qū)動力。17年是新能源汽車行業(yè)盈利再均衡的過程，短期來看，市場對新能源汽車環(huán)比數(shù)據(jù)非常敏感。新能源汽車板塊我們推薦江淮汽車、京威股份、富臨精工、科力遠。

　　五、風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期；行業(yè)景氣度下降；政策推進力度不及預(yù)期。 ：