【順鑫農(nóng)業(yè)(000860)、股吧】(000860)：維持盈利預(yù)測，預(yù)測2018-2020年EPS為1.41元、2.18元，3.01元，同比增長83%、55%、38%，當(dāng)前股價對應(yīng)2019-2020年P(guān)E分別為14x、10x，維持買入評級。我們看好公司的核心邏輯不變：1、聚焦酒肉主業(yè)，解決多元化問題。當(dāng)前聚焦酒肉，地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)計隨著存量項目的逐步銷售，對主業(yè)的拖累將減少。2、白酒業(yè)務(wù)百億可期。牛欄山擁有強(qiáng)大的品牌力、產(chǎn)品力、渠道力，管理團(tuán)隊務(wù)實，2017年下半年開始迎來增長提速，未來增長空間核心看全國化擴(kuò)張，從市占率提升、價格提升、凈利率提升三個角度看，白酒業(yè)務(wù)增長空間仍大。

　　價格情況：陳釀家族覆蓋100元以下光瓶酒各個價位段，相比于競品定價權(quán)更強(qiáng)。牛欄山在100元以下以陳釀家族系列產(chǎn)品為主，陳釀家族包括普通陳釀、精制陳釀、珍品陳釀。根據(jù)調(diào)查反饋，42度陳釀價格在12-17.8元，52度陳釀價格在13.9-19.8元，43度精制陳釀價格在24.5-25.5元，52度珍品陳釀價格在33.7-39.8元，52度百年珍品陳釀價格在58-75元。陳釀家族產(chǎn)品覆蓋了100元以下光瓶酒各個價位段，通過不斷升級裂變，產(chǎn)品線不斷延長，使得產(chǎn)品的生命周期也得以延長。從促銷情況看，陳釀系列產(chǎn)品基本無促銷活動，依靠自然動銷。在同一價格帶上，牛欄山陳釀與競品紅星相比，價格均略高3-5元，表明其更優(yōu)的品質(zhì)與更強(qiáng)的定價權(quán)。

　　庫存情況：陳釀庫存1-2個月，周轉(zhuǎn)快，貨齡明顯比競品更短。從貨齡情況來看，42度陳釀生產(chǎn)日期最新鮮，基本是2018年9-11月生產(chǎn)的貨，52度陳釀除極個別超市出現(xiàn)2018年2月的貨以外，基本是2018年11月生產(chǎn)的貨。精制陳釀多數(shù)是2018年4月-7月的貨，貨齡略長一些。珍品陳釀生產(chǎn)日期基本在2018年6月-2018年11月。百年珍品陳釀生產(chǎn)日期分布較廣，多數(shù)是2018年生產(chǎn)的產(chǎn)品。陳釀動銷最快，維持低庫存狀態(tài)，精制陳釀與珍品陳釀已經(jīng)進(jìn)入正常動銷階段，而非鋪貨階段。對比同價位段牛欄山與競品紅星藍(lán)瓶的貨齡情況，牛欄山陳釀貨齡明顯比紅星藍(lán)瓶短(大概3個月左右)，牛欄山39度珍品陳釀貨齡略高于43度紅星藍(lán)瓶，牛欄山52度珍品陳釀貨齡整體明顯低于53度紅星藍(lán)瓶。與競品相比，牛欄山貨齡整體明顯更短，說明其庫存低，周轉(zhuǎn)更快。

　　陳列情況：牛欄山陳列與堆頭情況明顯優(yōu)于競品。根據(jù)調(diào)查情況，各大商超牛欄山與紅星均陳列在顯眼的位置，陳列數(shù)量也明顯更多。沃爾瑪、家樂福等商超除了在貨架上陳列外，還在超市入口等人流量較大的位置進(jìn)行了堆頭陳列，牛欄山的堆頭數(shù)量又明顯多于紅星。根據(jù)調(diào)查情況，各大商超牛欄山與紅星均陳列在顯眼的位置，陳列數(shù)量也明顯更多。沃爾瑪、家樂福等商超除了在貨架上陳列外，還在超市入口等人流量較大的位置進(jìn)行了堆頭陳列，牛欄山的堆頭數(shù)量又明顯多于紅星。

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