行業(yè)觀點

　　百萬新車迎來冬季續(xù)航考驗，冬季路試續(xù)航下滑24%。2018年全國完成新能源乘用車銷售100.8萬輛，同比增長89%；2019年1-2月完成銷售14.3萬輛，同比增長134%；但冬季道路試驗顯示8款車型的平均續(xù)航里程下滑24%，測試包含的鈷酸鋰、三元鋰與磷酸鐵鋰均未出現(xiàn)明顯的抗低溫優(yōu)勢，低溫熱管理未來市場潛力巨大。

　　高溫熱管理已受重視，低溫熱管理技術路線更多。由于夏季的40多起電池自燃事件，眾多廠商已開始重視高溫熱管理，而低溫熱管理潛力則仍有待開發(fā)，僅有少數(shù)廠家為電池配備了電加熱系統(tǒng)；冬季續(xù)航是整車廠商乘用體驗的核心指標，電池的低溫性能則是電池廠商的核心競爭力，每一次冬季低續(xù)航的陣痛都將促進廠商加速低溫熱管理的滲透，未來市場潛力巨大。

　　低溫下電化學反應不活躍是電池冬季電量降低的主要原因。環(huán)境溫度過低時，電解液黏度增大甚至部分凝固，使得鋰離子脫嵌運動受阻，電導率降低，最終引起了容量減少。低溫下使用鋰電池也易因鋰晶枝生長而對電池造成不可逆的容量損傷，并形成潛在危險。與NCA、磷酸鐵鋰比較，國內主要的電池發(fā)展方向NCM811低溫性能相對較強，高鎳趨勢有助于減緩冬季低電量的現(xiàn)象。

　　研發(fā)低溫電池是解決冬季續(xù)航下降較為根本的方法，高效熱管理是當前最可行的冬季續(xù)航管理方案。目前低溫電池主要方向有電解液改性與全天候電池，混合型電解液可以綜合各類電解液優(yōu)勢增強鋰電池低溫性能，全天候電池技術被寶馬認可有機會引領市場。當前液冷熱管理技術滲透率相比于去年已獲得較大提升，可通過反向加熱冷卻液來便捷實現(xiàn)低溫熱管理，目前市場已有眾多車型實現(xiàn)了低溫加熱功能。

　　投資建議

　　熱管理行業(yè)業(yè)績平均凈利潤增長優(yōu)于傳統(tǒng)零部件企業(yè)，成長遠景可期。新能源熱管理作為熱管理行業(yè)的分支，隨著電池電量、能量密度逐漸提升，三元電池、高鎳化的趨勢，電池安全性以及能量控制的難度加大，整車廠將會在此加大投入，未來更大的規(guī)模、更高的單車價值與高速的增長能夠為提前布局的標的帶來增長的確定性，當前我們保持預期并持續(xù)推薦該板塊。

　　　　風險提示

　　宏觀經(jīng)濟低迷、汽車需求疲軟、補貼政策擾動新能源車產銷量、供應鏈子行業(yè)競爭加劇、高效熱管理系統(tǒng)滲透率不達預期、原材料成本波動、傳統(tǒng)汽車業(yè)務下滑拖累整體凈利潤。

　?。ㄎ恼聛碓矗骸?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600109/" target="_blank" title="國金證券(600109)股票分析,新聞,資金流向,財務數(shù)據(jù)" >國金證券(600109)、股吧】）