節(jié)后，銀行股帶領(lǐng)股指收出四連陽(yáng)。分析認(rèn)為，銀行業(yè)基本面向好趨勢(shì)不改，三季報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升在望；再加之板塊估值處于歷史低位、股息率大概率將繼續(xù)提高等因素，銀行股有較高的配置價(jià)值。

　　銀行股走強(qiáng)兩公司創(chuàng)歷史新高

　　國(guó)慶長(zhǎng)假后首個(gè)交易周的四個(gè)交易日，股指在銀行股的帶領(lǐng)下一改節(jié)前的疲態(tài)。其中，滬指出四連陽(yáng)周漲幅2.36%。板塊個(gè)股方面。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，33家上市銀行股中，除新上市的蘇州銀行(002966)周微跌0.49%外，其他32家銀行股的平均周漲幅達(dá)4.94%，當(dāng)中的寧波銀行(002142)和平安銀行(000001)股價(jià)更是創(chuàng)出歷史新高。

　　分析認(rèn)為，近期銀行股“揚(yáng)眉吐氣”是多重因素共振的結(jié)果。9月26日，財(cái)政部在發(fā)布的《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》，讓銀行股成為了資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一。財(cái)政部在征求意見(jiàn)稿中提出，金融企業(yè)原則上計(jì)提的損失準(zhǔn)備，不得超過(guò)規(guī)定最低標(biāo)準(zhǔn)的2倍；超過(guò)2倍的部分，應(yīng)全部還原成未分配利潤(rùn)，在年終進(jìn)行分配。

　　監(jiān)管部門規(guī)定，銀行撥備覆蓋率基本標(biāo)準(zhǔn)為150%。在A股上市銀行里，多家銀行的撥備覆蓋率遠(yuǎn)超這一標(biāo)準(zhǔn)。截至2019年6月底，33家銀行中，撥備覆蓋率超過(guò)200%的達(dá)到21家，超過(guò)300%的達(dá)到了6家。按照最新規(guī)定，這些銀行未來(lái)的撥備將會(huì)放緩，利潤(rùn)得到更多釋放。

　　中國(guó)財(cái)政學(xué)會(huì)績(jī)效管理專委會(huì)副主任委員張依群表示，按照國(guó)家相關(guān)部門規(guī)定，金融企業(yè)的撥備覆蓋率基本標(biāo)準(zhǔn)為150%，對(duì)于超過(guò)監(jiān)管要求2倍以上，應(yīng)視為存在隱藏利潤(rùn)的傾向，超額計(jì)提部分應(yīng)還原成未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配。有利于正常反映金融企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況，在保證金融企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)和增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的基礎(chǔ)上，有效控制金融企業(yè)的利潤(rùn)。

　　此外，《征求意見(jiàn)稿》還為員工持股計(jì)劃、特別是大型銀行的員工持股計(jì)劃打開(kāi)了空間。《征求意見(jiàn)稿》稱：“金融企業(yè)員工持股計(jì)劃是金融企業(yè)資本金補(bǔ)充的來(lái)源之一，與其他股東出資要求一致”。分析指出，當(dāng)下金融機(jī)構(gòu)員工持股短期化，缺乏有效的長(zhǎng)效激勵(lì)手段。如果在員工持股計(jì)劃上有些突破，可以有效解決短期化的問(wèn)題。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自財(cái)政部9月26日發(fā)布《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》以來(lái)，寧波銀行、平安銀行、常熟銀行(601128)、南京銀行(601009)、青農(nóng)商行(002958)、光大銀行(601818)、興業(yè)銀行(601166)、貴陽(yáng)銀行(601997)、招商銀行(600036)、浦發(fā)銀行(600000)、中信銀行(601998)這11只銀行漲幅超過(guò)5%，而同期滬指漲幅不過(guò)0.62%。

　　銀行股三季報(bào)預(yù)計(jì)穩(wěn)中向好

　　隨著三季報(bào)披露的展開(kāi)，業(yè)績(jī)將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，銀行業(yè)基本面向好趨勢(shì)不改，銀行三季報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升在望。申萬(wàn)宏源分析師馬鯤鵬表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)而不差，整體在合理區(qū)間運(yùn)行，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策全力托底且后續(xù)仍留有一定充足空間。只要經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)大幅快速下行，銀行基本面確定性向好的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。

　　“預(yù)計(jì)上市銀行三季報(bào)資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善、凈息差基本穩(wěn)定、歸母凈利潤(rùn)增速較中報(bào)進(jìn)一步提升。”馬鯤鵬指出。其預(yù)計(jì)上市銀行9M19營(yíng)業(yè)收入同比增速小幅下降至10.9%，但9M19歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)較中報(bào)的6.5%繼續(xù)提升至7.2%，其中，中小銀行預(yù)計(jì)仍將保持兩位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

　　在中泰證券看來(lái)，3季度銀行報(bào)表穩(wěn)健持續(xù)。一方面，3季度預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速與半年度持平，國(guó)有行4.8%、股份行9%，小銀行14%。撥備有釋放利潤(rùn)空間，但鑒于財(cái)務(wù)規(guī)則修訂尚處于征求意見(jiàn)期間，監(jiān)管態(tài)度不明確，預(yù)計(jì)銀行3季度釋放業(yè)績(jī)不會(huì)激進(jìn)。另一方面，3季度營(yíng)業(yè)收入增速國(guó)有行7%，股份行16.6%，城商行在19%左右，基數(shù)影響有所緩解。

　　國(guó)泰君安研報(bào)認(rèn)為，監(jiān)管鼓勵(lì)“寬貨幣”往“寬信用”傳導(dǎo)，銀行“量”(資產(chǎn)增長(zhǎng))有保障；寬貨幣環(huán)境下流動(dòng)性改善，銀行“質(zhì)”(資產(chǎn)質(zhì)量)有緩沖；同業(yè)負(fù)債成本下降部分抵消資產(chǎn)定價(jià)下行，銀行“價(jià)”(凈息差)收窄幅度和節(jié)奏可控。普惠金融和LPR報(bào)價(jià)改革背景下，中小銀行資產(chǎn)定價(jià)更具靈活性、同業(yè)負(fù)債受益更具彈性。

　　在安信證券分析師張宇看來(lái)，買入銀行股相當(dāng)于買入經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的正向期權(quán)。他表示，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量正處在整體平穩(wěn)甚至向好的過(guò)渡階段，估值有底。張宇表示，“銀行資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)健，即便經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，考慮前期不良消化充分、認(rèn)定趨嚴(yán)，以及近年信貸投向的結(jié)構(gòu)調(diào)整，資產(chǎn)質(zhì)量也不會(huì)顯著惡化?！?/p>

　　中信證券研報(bào)指出，節(jié)前股市表現(xiàn)低迷，反映投資者對(duì)于市場(chǎng)不確定性的擔(dān)憂，步入十月，預(yù)計(jì)預(yù)期繼續(xù)惡化的可能性在大幅降低。銀行板塊低估值是投資最重要因素，當(dāng)前具備相對(duì)收益和絕對(duì)價(jià)值的統(tǒng)一性。三季報(bào)業(yè)績(jī)有望延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，建議關(guān)注板塊配置價(jià)值。

　　北上資金搶籌銀行股

　　值得一提的是，北向流金“先知先覺(jué)”。 私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度北上資金持股量環(huán)比增加的行業(yè)中，銀行補(bǔ)增持續(xù)數(shù)量最多，最新持有106.97億股，較二季度增加15.45億股。而據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計(jì)，9月北向資金對(duì)銀行板塊的凈買入規(guī)模高達(dá)170億元，領(lǐng)先于其他行業(yè)板塊。

　　對(duì)于北向資金在三季度尤其是9月份大舉增持銀行股。分析認(rèn)為，目前銀行股估值仍偏低，銀行股在一系列政策加持下，價(jià)值逐漸凸顯。例如，降準(zhǔn)帶來(lái)的寬松預(yù)期，信貸釋放空間進(jìn)一步打開(kāi)，LPR新利率機(jī)制的落地促進(jìn)了企業(yè)融資成本降低，銀行業(yè)的不良率整體也得到了進(jìn)一步改善。

　　張宇指出，從配置和防御角度看，四季度銀行股有較高性價(jià)比?！澳瓿踔两瘢M(fèi)、科技等強(qiáng)勢(shì)板塊累計(jì)漲幅可觀，四季度投資經(jīng)理‘落袋為安’、‘求穩(wěn)’的訴求或邊際上升，可能導(dǎo)致階段調(diào)倉(cāng)；銀行板塊絕對(duì)估值低、股息率高，年底又將面臨估值切換，疊加應(yīng)對(duì)內(nèi)外部不確定性的防御屬性，具有較高的配置性價(jià)比?！?/p>

　　“在今年前三季度成長(zhǎng)股和消費(fèi)股大幅上漲、估值已高之際，銀行板塊股息高、估值低、業(yè)績(jī)平穩(wěn)，疊加財(cái)政部《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則》要求銀行對(duì)超額計(jì)提撥備部分還原成未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，將進(jìn)一步提高股息率，銀行股四季度或重獲機(jī)構(gòu)投資者青睞。”天風(fēng)證券分析師廖志明、朱于畋表示。

　　馬鯤鵬表示，維持對(duì)銀行板塊“看好”的評(píng)級(jí)：第一，基本面確定性向好而當(dāng)前銀行板塊估值僅為0.84倍PB(市凈率)，性價(jià)比突出。第二，外部輿論環(huán)境正在糾偏：市場(chǎng)對(duì)于銀行單方面讓利的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)正在修正，降低實(shí)體融資成本的前提是降低銀行負(fù)債成本，預(yù)計(jì)監(jiān)管將進(jìn)一步通過(guò)管理高息存款產(chǎn)品引導(dǎo)銀行負(fù)債成本進(jìn)一步下降。第三，四季度金融數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望回暖。

　　四季度銀行股值得期待

　　基本面向好趨勢(shì)不改，加之銀行板塊估值處于歷史低位、股息率大概率將繼續(xù)提高等因素，銀行股有較高的配置價(jià)值。中銀國(guó)際分析師勵(lì)雅敏表示不，目前板塊估值性價(jià)比高，疊加穩(wěn)健的基本面表現(xiàn)，支撐板塊的股價(jià)表現(xiàn)。另外，隨著A股國(guó)際化腳步加快，海外增量資金的持續(xù)流入也將利好銀行，應(yīng)重視板塊長(zhǎng)期確定性配置價(jià)值。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，銀行板塊大盤突破當(dāng)前區(qū)間的關(guān)鍵，在今年前三季度成長(zhǎng)股和消費(fèi)股大幅上漲、估值已高之際，銀行板塊的高股息、低估值和業(yè)績(jī)平穩(wěn)，疊加財(cái)政部《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則》要求銀行對(duì)超額計(jì)提撥備部分還原成未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配(將進(jìn)一步提高股息率)，銀行股在今年四季度或重獲機(jī)構(gòu)投資者青睞。

　　“經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2005年以來(lái)，銀行板塊在10-12月份及四季度上漲的平均概率依次為85.7%、64.3%、64.3%、78.6%，顯著高于其他月份。”天風(fēng)證券指出，“這種現(xiàn)象主要由銀行股估值切換引起。根據(jù)P=PB×BVPS(每股凈資產(chǎn))，若PB不變，BVPS(2020年)=BVPS(2019年)×(1+ROE×(1-分紅率))，股價(jià)P也會(huì)同步增長(zhǎng)。因分紅也是由投資者獲取，相當(dāng)于投資者賺了ROE增長(zhǎng)的錢?！?/p>

　　股息率方面。銀行股可謂高股息投資品的典型代表。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在中信29個(gè)一級(jí)行業(yè)中，銀行是股息率超過(guò)4%排在首位的行業(yè)。高股息意味著企業(yè)盈利質(zhì)量好有能力并且有愿意把更多的錢拿來(lái)分給廣大投資者。此外，數(shù)據(jù)還顯示，中證銀行全收益指數(shù)近五年年化收益高達(dá)15.36%，可以說(shuō)是非常高的年化收益水平。

　　標(biāo)的投資上。國(guó)泰君安指出，9月銀行板塊整體上漲3.0%，漲幅在所有行業(yè)板塊中排名第五，板塊內(nèi)部過(guò)半個(gè)股上漲。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，普惠金融和LPR報(bào)價(jià)改革背景下，中小銀行資產(chǎn)定價(jià)更具靈活性、同業(yè)負(fù)債受益更具彈性，重點(diǎn)推薦低估值的優(yōu)質(zhì)中型銀行：興業(yè)銀行、平安銀行、光大銀行和南京銀行。

　　中信證券表示，當(dāng)前銀行板塊具備估值低、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低、ROE高的特點(diǎn)，建議關(guān)注配置價(jià)值。投資組合上，優(yōu)選具備個(gè)股特色的招商銀行和平安銀行，關(guān)注低估值的興業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行，以及高成長(zhǎng)性的常熟銀行。

　　33家銀行相關(guān)情況