9月CPI進(jìn)入“3時(shí)代”！10月15日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，中國9月CPI同比增長3%，創(chuàng)2013年11月以來最大漲幅，預(yù)期增長2.9%，前值增長2.8%。

　　　　而豬肉價(jià)格成為了影響CPI的決定性因素。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，細(xì)分到各個板塊，9月份食品煙酒價(jià)格同比上漲8.4%，影響CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))上漲約2.49個百分點(diǎn)。畜肉類價(jià)格上漲46.9%，其中豬肉價(jià)格上漲69.3%，影響CPI上漲約1.65個百分點(diǎn)。

　　　　“茅臺們”狂歡

　　而受此影響，A股消費(fèi)板塊當(dāng)天逆勢大漲，食品飲料板塊收盤上漲1.37%！位列申萬28個一級行業(yè)漲幅榜首位，遠(yuǎn)超其他板塊。

　　　　而食品龍頭股貴州茅臺10月15日當(dāng)天股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，盤中最高價(jià)1215.68元，收盤，貴州茅臺最新價(jià)為1211元，上漲2.63%，茅臺總市值為1.52萬億元。

　　食品飲料為何跟漲？一個段子看懂

　　CPI超預(yù)期，為何食品飲料板塊跟著漲呢？實(shí)際上這和通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)有關(guān)系，網(wǎng)絡(luò)上流傳的一個段子很好的說明了這個問題。

　　　　今早吃早飯，我發(fā)現(xiàn)街邊的煎餅果子漲價(jià)了。我就問賣煎餅果子的大媽：“怎么煎餅果子漲價(jià)了呢？”

　　大媽說：“因?yàn)檫@兩天豬肉漲價(jià)了?！?/p>

　　我又問：“可你這煎餅里也沒加豬肉啊。”

　　大媽說：“嗯……但是我喜歡吃肉。”

　　實(shí)際上食品飲料對CPI的影響的確很大。

　　從CPI構(gòu)成結(jié)構(gòu)來看，食品飲料在CPI中的權(quán)重超過30%。太平洋證券研報(bào)顯示，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局給出的權(quán)重?cái)?shù)據(jù)，CPI主要由八大項(xiàng)組成，食品煙酒(30%左右)和居住(22%左右)二者占比50%以上，其他權(quán)重項(xiàng)為教育文化和娛樂(12.5%)、交通和通信(10.4%)、醫(yī)療保健(10.3%)。

　　　　但因居住、醫(yī)療和教育拉動力較為穩(wěn)定，食品項(xiàng)目的波動較大(如下表)，所以CPI主要受到食品牽引，走勢與CPI走勢基本同步。

　　　　今年9月的數(shù)據(jù)表明，CPI結(jié)束了連續(xù)6個月的“2時(shí)代”，時(shí)隔六年再度進(jìn)入“3時(shí)代”。食品價(jià)格同比上漲11.2%，成為拉動CPI破3的重要因素。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，CPI同比上漲主要由豬肉貢獻(xiàn)，但食品價(jià)格上漲涉及民生，仍會影響貨幣政策寬松空間。應(yīng)對CPI與PPI裂口擴(kuò)大，后續(xù)主要將通過引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)，降低實(shí)體融資成本，銀行讓利實(shí)體。與此同時(shí)，財(cái)政政策擴(kuò)大逆周期調(diào)節(jié)力度，但控制總量貨幣工具的使用，避免刺激全社會對物價(jià)上漲的預(yù)期。

　　英大證券首席李大霄表示， 9月CPI同數(shù)據(jù)基本在預(yù)期之中，要加大豬肉供應(yīng)，穩(wěn)定食品價(jià)格，貨幣政策并不會受其影響，應(yīng)加大穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長力度。數(shù)據(jù)對股票市場影響有限并不會扼殺牛市。中國第五輪牛市早已在2440點(diǎn)啟程。今天調(diào)整僅僅是?；仡^。

　　CPI“3時(shí)代”還會延續(xù)嗎？

　　對于CPI破3的趨勢會否延續(xù)，有專家認(rèn)為短期可能仍處上升通道。

　　中信證券固定收益首席分析師明明表示，考慮到國慶節(jié)后豬肉價(jià)格仍上行較快，預(yù)計(jì)在明年春節(jié)前CPI同比漲幅或仍處于上行通道。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，豬肉價(jià)格仍在上漲，2019年第41周(即10月8日-10月11日)，16省(直轄市)瘦肉型白條豬肉出廠價(jià)格總指數(shù)的周平均值為每公斤44.25元，環(huán)比(比9月30日)漲17.6%，同比漲130.2%。

　　圖片數(shù)據(jù)來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部指出，國慶節(jié)假期結(jié)束后，儲備豬肉投放措施對市場供應(yīng)緊張的緩解作用逐漸減弱，下游需求仍維持較大規(guī)模，加之養(yǎng)殖戶和大型養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)大商品豬轉(zhuǎn)母豬比例，大量留種，同時(shí)豬價(jià)上漲帶動養(yǎng)殖場壓欄提高商品豬出欄重，致使生豬出欄節(jié)奏減慢，供應(yīng)大幅收緊，支撐生豬和豬肉價(jià)格大幅上漲。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，10月CPI繼續(xù)向上破3%概率較高；高基數(shù)導(dǎo)致PPI暫時(shí)回落，基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致的PPI同比為負(fù)并非通縮，預(yù)期10月PPI同比將進(jìn)一步下降至-1.5%左右， 12月或者明年1月PPI將重新轉(zhuǎn)正。

　　國泰君安全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春表示，當(dāng)前CPI繼續(xù)分化，其拉動因素主要為豬肉等肉類價(jià)格，非食品通脹持續(xù)走弱。未來半年內(nèi)CPI或?qū)⒕S持在3%以上，2020年1月高點(diǎn)或接近4%，但原油和核心通脹難以與豬價(jià)共振，2020二季度起，在高基數(shù)的影響下，CPI或?qū)⒅鸩交芈渲?%以下。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華中科大兼職教授余豐慧則表示，CPI數(shù)據(jù)超過預(yù)期，數(shù)據(jù)真實(shí)性沒有問題。3%，被國際公認(rèn)為通脹警戒線。而3%只要不再上漲就是一個好現(xiàn)象，就預(yù)示物價(jià)指數(shù)拿捏的恰到好處，即沒有惡性通脹，又能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。如果超過3%，甚至繼續(xù)走高，就會發(fā)生通脹，影響居民生活。反之，物價(jià)指數(shù)低于2%，說明有發(fā)生通縮跡象，表示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)低迷狀況。也就是說，CPI保持在2%-3%區(qū)間是最佳狀態(tài)。

　　對貨幣政策有何影響？

　　而對于CPI破3對于貨幣政策的影響，專家們的觀點(diǎn)之間也有分歧。有的認(rèn)為不會制約貨幣政策寬松空間；也有的認(rèn)為降息可能性持續(xù)下降。

　　比如鄧海清就表示，中國央行降息可能性持續(xù)下降，從目前形勢看，降息的條件比9月更弱，一方面中美關(guān)系超市場預(yù)期緩和，另一方面CPI同比大概率維持在至少3%，此外政府對經(jīng)濟(jì)下行容忍度顯著上升。央行在CPI超高下不會加碼寬松，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)隨時(shí)可能出現(xiàn)，債券沒有趨勢性牛市。

　　民生證券首席宏觀分析師謝運(yùn)亮表示，中國國經(jīng)濟(jì)面臨的并非通脹風(fēng)險(xiǎn)，更多的還是通縮風(fēng)險(xiǎn)。供給受限引起的結(jié)構(gòu)性通脹，對貨幣政策的影響不宜高估。貨幣政策既不會因供給受限引起的單一物價(jià)上漲而收緊，也不會大水漫灌再度推高風(fēng)險(xiǎn)和固化結(jié)構(gòu)扭曲，方向上仍有邊際小幅寬松空間，時(shí)點(diǎn)上需等到政治局會議之后。

　　西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉表示，貨幣政策主要功能為管理需求，無需因這種通脹而收緊，即使央行收緊貨幣政策，通脹也不會得到有效控制。面對3%以上的通脹和6%的GDP，央行貨幣政策應(yīng)該更關(guān)注后者。目前核心通脹偏弱，只有1.5%的增速，顯示需求依然偏弱。通脹對整體經(jīng)濟(jì)走勢影響有限，貨幣政策不會，也不應(yīng)該對這類通脹做明顯反應(yīng)。

　　麥格里集團(tuán)中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊表示，CPI破“3”主要在于豬肉價(jià)格的大幅上漲。但同時(shí)也要看到，去除食品價(jià)格的影響，通脹壓力其實(shí)非常有限，PPI的通縮甚至在惡化，反映了經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。政策應(yīng)該加大寬松的力度，而不應(yīng)被豬肉價(jià)格過多影響。

　　僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

　　（文章來源：東方財(cái)富研究中心）