投資要點(diǎn):

　　公司公告一季報(bào)業(yè)績:報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入277億元,同比增長6.81%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利18.32億元,14年一季度虧損3.24億元,EPS為0.19元。

　　公司一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)亮眼。1)國際航線旺上加旺!公司一季度國際航線RPK同比增長30.8%,3月份更是高達(dá)36.7%,絕對值自14年12月以來迭創(chuàng)新高,公司國際化戰(zhàn)略布局進(jìn)入收獲期。2)高需求增長帶來供需結(jié)構(gòu)改善。公司一季度整體、國內(nèi)、國際、地區(qū)航線全部實(shí)現(xiàn)正供需差(需求-供給),即:需求(PRK)增速超過供給(ASK)增速。供需差分別為1.64、0.41、6.8及0.51個百分點(diǎn)。3月份該項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為6.58、6.47、8.68及-8.2個百分點(diǎn),地區(qū)航線受到赴香港地區(qū)旅游人數(shù)下降影響。

　　南航最有機(jī)會成為“一帶一路”沿線國家的主要航空承運(yùn)人!沿線國家之間的溝通與交流,民航需要承擔(dān)空中橋梁的重要作用。1)央視新聞宣傳以公司為典型。央視《朝聞天下》節(jié)目專題片《民航客貨齊飛,讓“一帶一路”動起來》中,以南航廣州-阿姆斯特丹CZ307航班為例,150名國際旅客占全機(jī)艙四分之三,其中“一帶一路”沿線國家旅客占60%,而商務(wù)客占相當(dāng)多的比例。南航09年起推進(jìn)“廣州之路”國際化轉(zhuǎn)型道路,目前形成“一點(diǎn)連三洲”的特征(即廣州一點(diǎn),連接歐洲、亞洲及澳洲)。2014年來廣州中轉(zhuǎn)旅客190萬人次,是09年的4.4倍。2)“一帶一路”沿線承運(yùn)人數(shù)顯著增長。我們從南航集團(tuán)網(wǎng)站中得知,“2014年,南航“一帶一路”相關(guān)航線承運(yùn)人數(shù)近450萬,同比增長15.1%;2015年1-2月,相關(guān)航線承運(yùn)人數(shù)超過90萬,同比增長26.4%?！蹦壳拔覈c“一帶一路”沿線54個國家簽訂雙邊運(yùn)輸協(xié)議,實(shí)現(xiàn)通航國家35個。隨著亞投行成立運(yùn)營,商務(wù)往來將更加頻繁,公司會顯著受益。3)從主要基地分析,廣州機(jī)場要打造為國際級樞紐機(jī)場,福建與新疆則是“一帶一路”的重要節(jié)點(diǎn),公司作為廣州及烏魯木齊最大的基地航空,公司控股子公司廈航作為福建航空發(fā)展的主力軍,南航最有機(jī)會成為一帶一路沿海國家的主要航空承運(yùn)人。

　　維持2015-17年盈利預(yù)測,強(qiáng)調(diào)“增持”評級。1)以原油價(jià)格60美金計(jì),2015-17年EPS為0.68、0.80元及0.95元,對應(yīng)PE15.9、13.5及11.4倍;若以75美金計(jì)算,2015-17年EPS為0.38、0.47元及0.6元,對應(yīng)28.4、23.0及18.0倍PE;2)重申航空行業(yè)“供需改善、油價(jià)減負(fù)、改革提速”的投資邏輯,看好公司持續(xù)受益出境游,“一帶一路”,以及未來央企改革的推進(jìn),強(qiáng)調(diào)“增持”評級。