投資要點(diǎn):

　　事件:公司擬用自有資金收購(gòu)山東怡高24.5%的股權(quán),收購(gòu)價(jià)款合計(jì)人民幣6153.64萬元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,公司將持有山東怡高75.5%的股權(quán)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　增強(qiáng)市場(chǎng)龍頭地位,全年銷售有望“坐三望四”。被收購(gòu)標(biāo)的山東怡高2014年實(shí)現(xiàn)代理銷售額186億元,市場(chǎng)份額在山東排名第一,其中濟(jì)南市場(chǎng)占有率達(dá)17%。本項(xiàng)目實(shí)施將促成公司進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率,加快其在山東省域提升市場(chǎng)份額,并加快布局房地產(chǎn)綜合業(yè)務(wù)服務(wù)?？紤]2015年市場(chǎng)行情處于逐月上升階段,按照目前企業(yè)內(nèi)涵和外延式增長(zhǎng)速度,我們認(rèn)為企業(yè)全年銷售有望超越4000億銷售大關(guān)。

　　平臺(tái)特征明顯,定增完成帶來充裕資金為后期外延擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。公司已完成三年期非公開增發(fā)方案。本次定增對(duì)象包括企業(yè)重要高管和戰(zhàn)略合作方。考慮世聯(lián)正處于邁向平臺(tái)型企業(yè)的轉(zhuǎn)型檔口,三年股權(quán)鎖定安排有利戰(zhàn)略執(zhí)行和上下同心。公司目前正在努力構(gòu)建平臺(tái)型發(fā)展企業(yè),以服務(wù)作為企業(yè)發(fā)展導(dǎo)向。前端加入口,后端加服務(wù)已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展思路。入口方面,除傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)外,公司已經(jīng)與搜房、Q房網(wǎng)形成戰(zhàn)略參股關(guān)系。后端服務(wù)方面,“世聯(lián)集”戰(zhàn)略已經(jīng)成為當(dāng)前發(fā)展目標(biāo)。我們認(rèn)為資金到位后,不論是前端還是后端都有望成為企業(yè)未來外延擴(kuò)張方向。

　　房地產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù),潛在發(fā)展空間巨大。金融業(yè)務(wù)方面,目前企業(yè)手機(jī)和PC端平臺(tái)已經(jīng)上線。產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)上包括“家圓云貸”(立足新房和二手房臵業(yè)貸款)和“世聯(lián)+貸”(按揭房消費(fèi)貸)。企業(yè)云貸業(yè)務(wù)立足新房,資產(chǎn)出表通道已打通信托、基金子（財(cái)苑）公司、交易所轉(zhuǎn)讓、互聯(lián)網(wǎng)P2P等多重通道。考慮企業(yè)2015年有望實(shí)現(xiàn)4000億銷售規(guī)模,按照1%轉(zhuǎn)化率測(cè)算,有望完成40億貸款規(guī)模。目前企業(yè)入口資源豐富,金融包所立足的房地產(chǎn)資產(chǎn)潛在規(guī)模龐大,企業(yè)有望順勢(shì)打造房地產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈金融平臺(tái)。

　　投資建議:維持“買入”評(píng)級(jí)。公司2015和2016年EPS預(yù)計(jì)在0.41和0.53元。截至6月5日,公司股價(jià)在35.96元,對(duì)應(yīng)2015和2016年P(guān)E在87.71和67.85倍。考慮相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融公司2015年平均估值水平在272.5倍,考慮目前公司房地產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)推進(jìn)速度,給予企業(yè)2015年120倍市盈率,對(duì)應(yīng)股價(jià)49.2元,維持“買入”評(píng)級(jí)。