■ 市場分析

　　現(xiàn)貨情況：

　　昨日據(jù)SMM上海地區(qū)現(xiàn)貨市場升水腰斬，呈現(xiàn)快速下泄之勢，主要還是受到鋁錠重復(fù)質(zhì)押事件影響，市場對交易對手以及第三方倉庫的擔(dān)憂情緒下市場紛紛呈現(xiàn)甩貨換現(xiàn)情緒，基本難見活躍買盤。早市平水銅還始報(bào)于升水160-180元/噸欲試探市場，但市場短短數(shù)分鐘內(nèi)迅速調(diào)價(jià)至升水百元附近可見市場冷清交投，在部分持貨商甩貨換現(xiàn)情緒下，市場一度聽聞升水80-90元/噸貨源流出，整體買興依舊清淡，接貨者寥寥。好銅則跟隨平水銅呈現(xiàn)調(diào)降之勢，部分貨源如秘魯大板以及波蘭大板調(diào)降至升水100元/噸附近，其余較好品牌則持續(xù)挺價(jià)情緒維持在升水120元/噸。濕法銅雖然盤面維持高位，下游畏高成交不好，但持貨商依舊挺價(jià)于平水，濕法銅整體報(bào)至平水-升水50元/噸，險(xiǎn)守平水關(guān)口。

　　觀點(diǎn)：

　　宏觀方面，世界銀行在其最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中大幅下調(diào)了今年全球增長預(yù)期，理由是俄烏沖突加劇了全球經(jīng)濟(jì)的放緩，許多國家面臨經(jīng)濟(jì)衰退。外盤有色金屬價(jià)格一度下跌幅度較大，而內(nèi)盤則相對抗跌。同時(shí)，世界銀行以及美國財(cái)政耶輪昨日又都再度提及對當(dāng)下居高不下的通脹水平的擔(dān)憂，而通脹的高企對于銅品種而言，又反倒相對有利。

　　供應(yīng)方面，近期秘魯堵路干擾仍存，抗議活動(dòng)使得Southern copper旗下Los Chancas項(xiàng)目以及MMG旗下Las Bambas的Chalcobamba礦坑項(xiàng)目附近發(fā)生火災(zāi)。Las Bambas因抗議活動(dòng)自4月20日暫停運(yùn)營至今。國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨市場活躍度明顯下降，市場交投十分清淡，銅精礦港口庫存上漲至103.8萬噸，較此前一周走高5.1萬噸。TC價(jià)格變動(dòng)有限，目前報(bào)78.66美元/噸，預(yù)計(jì)本周南美礦區(qū)干擾事件逐漸消化，且隨著6月間煉廠檢修陸續(xù)結(jié)束，TC價(jià)格或?qū)⑿》芈?。但由于?dāng)下較高的銅精礦港口庫存水平，故此礦端供應(yīng)暫時(shí)不至出現(xiàn)太過緊張的局面。

　　冶煉方面，TC價(jià)格依舊維持高位，硫酸價(jià)格則是也在900元/噸以上的位置，煉廠利潤持續(xù)仍相對較好，故此從冶煉利潤角度而言，或?qū)⒂欣诋a(chǎn)量的增加，另外上周后半周祥光復(fù)產(chǎn)并開始逐漸出售電解銅。不過供應(yīng)逐漸趨寬的預(yù)期大致也得到了市場的共識，故此對于價(jià)格的不利影響或?qū)⑷趸ｎA(yù)計(jì)本周起，隨著煉廠檢修的結(jié)束，TC價(jià)格持續(xù)走高的情況或?qū)⒂兴淖?，不過整體料仍維持高位。

　　進(jìn)出口方面，隨著上海的解封，或有部分境外銅逐漸流入國內(nèi)市場，但目前進(jìn)口盈利窗口并不像此前那樣處于持續(xù)打開的狀態(tài)，故后市在此前因疫情而未能順利清關(guān)的銅在近一至兩月內(nèi)逐漸流入國內(nèi)市場后，進(jìn)口銅或?qū)⒊尸F(xiàn)下降格局。

　　消費(fèi)方面，華東地區(qū)隨著上海解封逐步好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)開始恢復(fù)，不過由于之前端午假期臨近，下游買貨意愿不強(qiáng)，按需補(bǔ)庫為主，疊加鋁錠融資違約事件導(dǎo)致市場參與者更加謹(jǐn)慎，影響交易活躍度。后市需要重點(diǎn)關(guān)注國家政策方面的扶持效果以及具體落地情況，預(yù)計(jì)本周需求端在端午小長假后將會略趨向好。

　　庫存方面，昨日LME庫存下降2.02萬噸至12.08萬噸，下降幅度較大。SHFE庫存下降0.01萬噸至0.65萬噸。

　　國際銅方面，昨日國際銅比LME為6.71，較前一交易日上漲0.22%。

　　整體來看，目前市場對于需求的向好存在樂觀預(yù)期。同時(shí)在宏觀方面，對于美聯(lián)儲加息節(jié)奏是否會被打亂存在疑問，另外通脹水平仍然居高不下，而原油的走高對于通脹的正向反饋愈發(fā)明顯?？傮w而言，綜合因素對于銅價(jià)仍偏有利。操作上仍建議以逢低做多為主。有采購需求的企業(yè)也可賣出虛值看跌期權(quán)收取權(quán)利金。

　　■ 策略

　　銅：謹(jǐn)慎做多

　　套利：暫緩

　　期權(quán)：賣出看跌

　　■ 風(fēng)險(xiǎn)

　　美元以及美債收益率持續(xù)走高

　　需求樂觀預(yù)期無法兌現(xiàn)