來源：金石期貨作者：金石期貨

　　研報(bào)正文

　　一、行情綜述

　　今日（1月3日）油脂期貨大幅走高，棕油領(lǐng)漲油脂。

　　宏觀方面美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，對(duì)大類資產(chǎn)形成利空出盡影響，政策一旦釋放再度降息信號(hào)對(duì)大類資產(chǎn)形成利好影響。美元指數(shù)下跌，加之印尼產(chǎn)量下滑背景下，再度收緊棕油出口的利多效應(yīng)仍在發(fā)酵，將有助于提振馬來西亞毛棕櫚油市場人氣。

　　期貨方面，主力 Y2305 合約報(bào)收 8894 點(diǎn)，漲幅 0.57%；P2305 合約報(bào)收8280 點(diǎn)，漲幅 0.93%；OI2305 合約報(bào)收 10723 點(diǎn)，跌幅 0.21%。

　　現(xiàn)貨方面，豆油現(xiàn)貨價(jià)格較昨日上調(diào)90 元/噸，棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格較昨日下調(diào) 60 元/噸，菜油現(xiàn)貨價(jià)格較昨日下調(diào)40 元/噸。

　　美元仍舊疲弱，國際原油堅(jiān)挺，加之不良天氣因素以及季節(jié)性因素影響馬棕可能繼續(xù)維持減產(chǎn)趨勢，伴隨著生柴需求增加，預(yù)計(jì)消費(fèi)量將會(huì)小幅增加，同時(shí)疊加因洪水席卷馬來西亞，加劇了人們對(duì)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，將有助于提振馬來西亞毛棕櫚油市場人氣。目前，預(yù)計(jì)馬棕庫存拐點(diǎn)有可能提前出現(xiàn)。

　　二、宏觀要聞

　　1、花旗：美聯(lián)儲(chǔ) 12 月會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)突顯鴿派和鷹派在終端利率應(yīng)升至多高的問題上存在分歧。我們?nèi)灶A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在 2 月份將加息 50 個(gè)基點(diǎn)。

　　2、美國上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為 22.5 萬人，符合預(yù)期，前值為21.6 萬人。

　　3、歐洲疾病預(yù)防控制中心表示，沒有理由限制中國旅客。歐洲的免疫水平很高。在中國流行的變異株已經(jīng)在歐洲流行過了。

　　4、據(jù)英國泰晤士報(bào)記者：從明年 4 月起，英國將減半能源支持計(jì)劃。英國財(cái)政大臣亨特準(zhǔn)備宣布 200 億英鎊的能源支持計(jì)劃。

　　5、俄羅斯政府將歐盟、挪威、烏克蘭和英國貨運(yùn)汽車入境禁令延長6 個(gè)月，即禁令有效期截止到 2023 年 6 月 30 日。

　　6、高盛：預(yù)計(jì) 2023 年布倫特原油價(jià)格為 90 美元/桶，而此前為110 美元/桶。

　　三、行業(yè)要聞

　　1、據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的出口銷售報(bào)告，截至 12 月 22 日當(dāng)周，美國2022/2023年度大豆出口凈銷售為 70.6 萬噸，前一周為 73.6 萬噸；大豆出口裝船184.9 萬噸，前一周為 199 萬噸；對(duì)中國大豆凈銷售 52.1 萬噸，前一周為 55.1 萬噸；度對(duì)中國大豆累計(jì)銷售2569.5 萬噸，前一周為 2524.5 萬噸；對(duì)中國大豆出口裝船 107.8 萬噸，前一周為148 萬噸；對(duì)中國大豆累計(jì)裝船 1851.8 萬噸，前一周為 1751.2 萬噸；對(duì)中國大豆未裝船為717.7 萬噸，前一周為 773.3 萬噸。

　　2、據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu) ITS 數(shù)據(jù)，馬來西亞 12 月棕櫚油出口環(huán)比下降2%至155.26 萬噸。

　　3、據(jù)獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu) AmSpec Agri 發(fā)布的數(shù)據(jù)，馬來西亞 12 月 1-31 日棕櫚油出口量為145.70 萬噸，較 11 月同期的 149.89 萬噸減少 2.8%。

　　4、據(jù)巴西商貿(mào)部數(shù)據(jù)，12 月巴西大豆出口量為 201.96 萬噸，去年同期為271.16 萬噸；日裝運(yùn)量為 9.18 萬噸/日，較去年同期的 11.79 萬噸/日降 22.13%。

　　5、據(jù)中儲(chǔ)糧網(wǎng)，關(guān)于舉辦 1 月 4 日油脂公司大豆競價(jià)銷售專場的公告，交易時(shí)間：2023年 1 月 4 日上午 9：30 開始，品種：國產(chǎn)大豆，數(shù)量：25827 噸。

　　6、據(jù)中儲(chǔ)糧網(wǎng)，關(guān)于舉辦 1 月 4 日油脂公司大豆競價(jià)采購專場的公告，交易時(shí)間：2023年 1 月 4 日上午 9：00 開始，品種：國產(chǎn)大豆，數(shù)量：5609 噸。

　　四、主產(chǎn)區(qū)天氣

　　1、美國大豆主產(chǎn)州未來 6-10 日 100%地區(qū)有較高的把握認(rèn)為氣溫將高于正常水平，38%地區(qū)有較高的把握認(rèn)為降水量將高于歷史中值。

　　2、巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣：2023 年 1 月 3 日至 2023 年 1 月 10 日期間，巴西大豆主產(chǎn)區(qū)中，北部、中部、東南部地區(qū)降雨維持預(yù)期。西部地區(qū)降雨小幅減少，南部地區(qū)降雨小幅增加。阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)中，南部主產(chǎn)區(qū)中，布宜諾斯艾利斯州有小雨；中部主產(chǎn)區(qū)中，科爾多瓦州有小雨；北部主產(chǎn)區(qū)中，圣地亞哥-德爾埃斯特羅州有小雨。

　　3、阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)天氣：2023 年 1 月 10 日至 2023 年 1 月 17 日期間，巴西北部、中部、西部、東南部地區(qū)維持降雨預(yù)期，南部地區(qū)降雨小幅減少。阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)中，南部主產(chǎn)區(qū)中，布宜諾斯艾利斯州局部有小雨；中部主產(chǎn)區(qū)中，科爾多瓦州、圣達(dá)菲州有小雨；北部主產(chǎn)區(qū)中，圣地亞哥-德爾埃斯特羅州局部有小雨。

　　五、觀點(diǎn)及策略

　　棕櫚油：宏觀方面美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，對(duì)大類資產(chǎn)形成利空出盡影響，政策一旦釋放再度降息信號(hào)對(duì)大類資產(chǎn)形成利好影響。美元指數(shù)下跌，加之印尼產(chǎn)量下滑背景下，再度收緊棕油出口的利多效應(yīng)仍在發(fā)酵，將有助于提振馬來西亞毛棕櫚油市場人氣。市場預(yù)計(jì)12 月馬棕庫存環(huán)比減幅在 10 萬噸以內(nèi)，因此馬棕庫存拐點(diǎn)有可能提前出現(xiàn)。國內(nèi)來看，雖然 12 月棕櫚油采購偏少，預(yù)估到港從 11 月預(yù)估 30 萬噸左右降至 10-20 萬噸。目前國內(nèi)棕油庫存處于歷史同期高位，12 月或是庫存階段高峰月，關(guān)注庫存是否出現(xiàn)下行拐點(diǎn)。元旦假期隔離消費(fèi)熱情高漲，生活服務(wù)餐飲行業(yè)加速回暖，需求復(fù)蘇預(yù)期也僅提振市場情緒，整體行情偏強(qiáng)。目前棕櫚油將進(jìn)入供強(qiáng)需弱階段，預(yù)計(jì)短期棕油或?qū)^(qū)間震蕩為主。

　　豆油：受助于美元指數(shù)下跌以及積極的周度出口銷售數(shù)據(jù)的提振，疊加阿根廷主產(chǎn)區(qū)降雨不足以緩解干旱狀況，同時(shí)美豆出口中國銷售數(shù)據(jù)亮眼，也給美豆和美豆油帶來支撐。后期市場繼續(xù)關(guān)注南美干旱消息以及可能導(dǎo)致的阿根廷產(chǎn)量損失。國內(nèi)來看，隨著大豆壓榨利潤轉(zhuǎn)好，12 月進(jìn)口大豆到港約 900 萬噸，油廠大豆庫存開始累計(jì)。目前周度大豆壓榨量仍在 200 萬以上的水平，油廠開機(jī)率提高到 70%以上，豆油產(chǎn)出相應(yīng)增加，但是下游提貨速度偏慢，雖然防疫政策全面優(yōu)化，市場預(yù)期豆油需求好轉(zhuǎn)，但目前外出就餐變并沒有如期恢復(fù)，加之大中專院校提前放假，集團(tuán)消費(fèi)量減少，油脂旺季不旺特征明顯。目前來看，國內(nèi)壓榨量高企，豆油供應(yīng)充裕，但需求恢復(fù)尚需時(shí)日，在此寬松的供需格局下，豆油反彈力度有限，偏弱運(yùn)行概率加大。

　　菜油：隨著進(jìn)口菜籽陸續(xù)到港，菜油實(shí)際供應(yīng)量增加，菜油庫存緩慢回升。目前菜籽壓榨量處于偏高水平。菜油供應(yīng) 12 月環(huán)比明顯增加，加上傳統(tǒng)旺季，菜油消費(fèi)較好，支撐市場價(jià)格上漲，后期國內(nèi)菜油供應(yīng)將轉(zhuǎn)為寬松，菜油的上行的壓力將會(huì)加大。繼續(xù)關(guān)注后續(xù)進(jìn)口菜籽到港和收儲(chǔ)傳聞的情況。

　　總體來看，國際市場繼續(xù)關(guān)注料作物的供應(yīng)，由于在明年一季度之前仍然是偏拉用娜的氣候問題，所以市場對(duì)于南美大豆和東南亞棕油的產(chǎn)量情況仍然存在擔(dān)優(yōu)情緒，油脂總體來看還是震蕩走勢。國內(nèi)油脂供應(yīng)增加的預(yù)期不變，限制三大油脂的上漲動(dòng)能，但是上游原材料價(jià)格堅(jiān)挺，加上短期內(nèi)豆、菜油庫存偏低，以及對(duì)明年消費(fèi)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，仍然對(duì)期貨價(jià)格構(gòu)成支撐，所以，暫時(shí)維待三大油脂寬幅震蕩的預(yù)期，未來價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于巴西大豆豐產(chǎn)以及產(chǎn)地棕櫚油庫存意外上開，短期內(nèi)，豆油、棕油走勢仍然偏弱。

　　六、基本面數(shù)據(jù)圖表