摘要 就當(dāng)前供需格局看，焦點(diǎn)集中在下游需求上，因?yàn)楣?yīng)端的季節(jié)性萎縮已成為確定因素。 　　昨日滬膠大幅下挫，主力合約擊穿了前期的頸線位置19500元/噸一線。技術(shù)上看，滬膠已經(jīng)破位。2月17日公布的青島保稅區(qū)庫存明顯增長，以及最近幾天合成膠價連續(xù)下跌，均對天膠短期走勢形成了壓制。但就當(dāng)前供需格局看，焦點(diǎn)集中在下游需求上，因?yàn)楣?yīng)端的季節(jié)性萎縮已成為確定因素。但下游需求尚未證偽之前，我們認(rèn)為滬膠難言見頂。

　　元宵節(jié)后下游開工率再次回升

　　截至2月17日當(dāng)周，全鋼胎企業(yè)開工率53.46%，較前一周增加5.14%；半鋼胎企業(yè)開工率69.74%，較前一周增加15.68%。上周是元宵節(jié)后第一周，開工率處于恢復(fù)狀態(tài)，半鋼胎開工率恢復(fù)較快，后期輪胎廠開工率也將逐步回升。

　　近期輪胎廠的持續(xù)漲價潮也在一定程度上緩解了成本壓力，使得其開工積極性未受到明顯抑制。據(jù)最新消息，2月22日晚剛結(jié)束的美國對華卡客車輪胎雙反案投票中，認(rèn)定從中國進(jìn)口的卡客車輪胎未損害美國企業(yè)利益。該裁決結(jié)果意味著不會對中國產(chǎn)品征稅，已經(jīng)征收的保證金將全額退還。這一結(jié)果短期內(nèi)對于開工率的提升有一定影響，長期來看也有利于刺激下游工廠出口，利好膠價。

　　重卡銷售成為市場關(guān)注焦點(diǎn)

　　聚焦2017年消費(fèi)增長亮點(diǎn)，因政策力度減小，我們不寄希望于汽車銷售帶來的增量，而是重點(diǎn)關(guān)注重卡銷售的增長亮點(diǎn)。

　　1月重卡銷售數(shù)據(jù)同比增長超過一倍多，創(chuàng)下近幾年以來的高增速。盡管其中有部分是去年12月訂單量延后造成，但綜合去年12月至今年1月數(shù)據(jù)總量，同比增長也達(dá)到了85%，這反映出重卡銷售的強(qiáng)勁勢頭?；仡?016年，重卡銷售增長點(diǎn)主要有兩大塊：一是物流需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，帶來與物流相關(guān)的重卡需求增加，二是國內(nèi)2016年9月下旬起嚴(yán)查貨車超載政策的執(zhí)行，為重卡銷售帶來新增量。該政策出來之后，執(zhí)行時間也就一個季度左右，應(yīng)該能延續(xù)到2017年上半年，因此新增量還能維持。此外，基建投資力度增加，也會提升重卡替代消費(fèi)量。目前值得投資者警惕的是，運(yùn)輸費(fèi)下降帶來的利空影響，或削弱新增貨車的訂購動力，后期要重點(diǎn)關(guān)注。

　　一季度天膠供應(yīng)偏緊

　　去年三季度以來，天膠與合成膠價差持續(xù)拉大，對天膠價格持續(xù)形成支撐。但近一周來，合成膠價格明顯回落，對于天膠的支撐力度減弱。不過，基于生產(chǎn)工藝結(jié)構(gòu)性調(diào)整造成的短缺及今年一季度的集中檢修，3月之前，合成膠價格向上動能應(yīng)該還是充足的。

　　目前滬膠走勢尚無企穩(wěn)跡象，結(jié)合國內(nèi)復(fù)合膠價格看，滬膠或繼續(xù)走弱。但從供需面來看，一季度供需偏緊格局不變。首先是全球供應(yīng)處于季節(jié)性萎縮期，其次消費(fèi)或繼續(xù)維持2016年的勢頭。供需偏緊支持滬膠價格易漲難跌。2月14日泰國第二批拋儲塵埃落定，最新消息3月初將啟動第三次拋儲，其間滬膠價格應(yīng)有一定反復(fù)，但基于中線看好，建議中長期把握買入機(jī)會。 (作者單位：華泰期貨)