股指三季度震蕩下行。截至9月30日，上證指數(shù)收于3052.78點(diǎn)，整季度累計(jì)下跌1244.44點(diǎn)(7月1日-9月30日)，跌幅為28.63%。從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，三季度中信29個(gè)一級(jí)子行業(yè)所有行業(yè)均下跌，其中煤炭、非銀行金融、石油化工、國(guó)防軍工、鋼鐵、綜合、有色金屬、電子元器件、房地產(chǎn)等板塊跌幅都超過(guò)30%。

　　從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，宏觀仍在加杠桿，政策仍在舉杠鈴，四季度經(jīng)濟(jì)L型。通縮加重，豬價(jià)震蕩，秋糧豐收，預(yù)計(jì)9月CPI暫穩(wěn)至1.9%。工業(yè)企業(yè)實(shí)際資金成本升至10.5%，利潤(rùn)承壓。4季度隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)逐步穩(wěn)定下來(lái)，以及央行實(shí)施宏觀審慎管理，人民幣匯率短期趨穩(wěn)。

　　三季度大盤經(jīng)歷兩次“股災(zāi)”，7月1日-7月8日為第一次，8月18日-8月26日為第二次。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月29日，融資融券余額為9210.76億元，創(chuàng)3個(gè)月來(lái)新低。融資余額的大幅下滑表明市場(chǎng)正在主動(dòng)降杠桿。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲弱。從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，宏觀仍在加杠桿，政策仍在舉杠鈴，四季度經(jīng)濟(jì)L型。通縮加重，人民幣短期趨穩(wěn)。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱的大前提下，預(yù)計(jì)大盤將維持震蕩偏弱的走勢(shì)，后期關(guān)注3000點(diǎn)的支撐以及3200點(diǎn)的壓力。操作上建議長(zhǎng)線觀望，短線以日內(nèi)操作為主。

　　第一部分：現(xiàn)貨及股指期貨市場(chǎng)三季度走勢(shì)

　　一、行情回顧

　　1、現(xiàn)貨市場(chǎng)行情回顧

　　股指三季度震蕩下行。截至9月30日，上證指數(shù)收于3052.78點(diǎn)，整季度累計(jì)下跌1244.44點(diǎn)(7月1日-9月30日)，跌幅為28.63%。

　　從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，三季度中信29個(gè)一級(jí)子行業(yè)所有行業(yè)均下跌，其中煤炭、非銀行金融、石油化工、國(guó)防軍工、鋼鐵、綜合、有色金屬、電子元器件、房地產(chǎn)等板塊跌幅都超過(guò)30%。

　　2、期貨市場(chǎng)行情回顧

　　期指行情：三季度期指市場(chǎng)整體走勢(shì)震蕩下跌，IC、IF、IH三大期指均收跌。IF、IC、IH合約主力三季度漲跌幅分別為-28.76%、-29.09%和-25.82%，現(xiàn)貨市場(chǎng)滬深300、中證500、上證50指數(shù)(2331.479,-18.43,-0.78%)漲跌幅分別為-28.39%、-31.24%和-25.22%。三大期指基差整體貼水，幅度有所擴(kuò)大。

　　3、三大期指基差變化

　　由于走勢(shì)偏弱，三季度IF、IH、IC的近月合約均處于貼水之中。

　　二、宏觀基本面及期指持倉(cāng)分析

　　(1)經(jīng)濟(jì)增速換檔，經(jīng)濟(jì)L型。

　　GDP值：2015年上半年GDP同比增長(zhǎng)7.0%，比去年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；二季度GDP同比增長(zhǎng)7.0%，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%，符合預(yù)期。1-8月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.9%，比去年下降9.4個(gè)百分點(diǎn)，投資回落是上半年經(jīng)濟(jì)增速放緩的主因之一；1-8月出口增速下滑1.5%，由于進(jìn)口同比增長(zhǎng)-14.5%，貿(mào)易順差3648.9億美元，是去年同期的1.81倍，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)作用提升；1-8月實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)10.47%，雖然比去年增速放緩1.64個(gè)百分點(diǎn)，但8月實(shí)際消費(fèi)增速已回升至10.79%，消費(fèi)總體保持平穩(wěn)。

　　PMI值：中國(guó)9月財(cái)新制造業(yè)PMI初值47，創(chuàng)2009年3月來(lái)最低；低于市場(chǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)，低于前期0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)運(yùn)行出現(xiàn)2013年7月以來(lái)最明顯的放緩。分項(xiàng)看，產(chǎn)出指數(shù)45.7，低于8月份0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)78個(gè)月來(lái)最低；新訂單指數(shù)加速收縮。出口訂單指數(shù)也加速收縮，這和全球貿(mào)易量收縮、強(qiáng)勢(shì)人民幣、熱情流出有關(guān)。采購(gòu)庫(kù)存及采購(gòu)數(shù)量指數(shù)收縮速度下降，成品庫(kù)存被動(dòng)加速擴(kuò)張，顯示企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。PMI值屢創(chuàng)新低主要受產(chǎn)出和新訂單加速收縮影響，原因來(lái)自全球貿(mào)易萎縮、人民幣過(guò)強(qiáng)、出口大跌、地產(chǎn)投資低迷等。

　　工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)：中國(guó)8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降8.8%，降幅比7月份擴(kuò)大5.9個(gè)百分點(diǎn)，這是自2012年以來(lái)的最大降幅。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入疲軟以及成本的高居不下成為了雙重壓力。而從行業(yè)來(lái)看，利潤(rùn)下降的行業(yè)主要集中在產(chǎn)能過(guò)剩及高耗能的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭等產(chǎn)業(yè)。與此同時(shí)，國(guó)企與私營(yíng)企業(yè)也產(chǎn)生分化，國(guó)企利潤(rùn)增幅低于私企，國(guó)有工業(yè)企業(yè)受PPI下降的影響比較厲害。

　　各項(xiàng)主要數(shù)據(jù)均顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)較疲弱，暫時(shí)并未出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇的征兆，上半年的降準(zhǔn)降息政策并未帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心的大增，資金面的寬松流入股市，隨著股市交易量的退潮，流入股市的熱情也會(huì)相應(yīng)在一定程度上得到抑制，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是利好的。

　　(2)地產(chǎn)市場(chǎng)分化嚴(yán)重

　　與上月相比，70個(gè)大中城市中，8月價(jià)格下降的城市有2個(gè)，持平的城市有2個(gè)，上漲的城市有66個(gè)。環(huán)比價(jià)格變動(dòng)中，8月房?jī)r(jià)最高漲幅為1.7%，最低為下降0.1%。與去年同月相比，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有1個(gè)，上漲的城市有69個(gè)。8月份，同比價(jià)格變動(dòng)中，最高漲幅為19.3%，最低為下降2.3%。房市持續(xù)回暖的同時(shí)，開(kāi)發(fā)商拿地卻依舊謹(jǐn)慎。

　　分城市來(lái)看，據(jù)鏈家地產(chǎn)數(shù)據(jù)，3月至今，一線城市一、二手房漲幅分別為10.5%與11.8%，二線城市為0.2%與0.8%，一線城市漲幅遙遙領(lǐng)先，同比房?jī)r(jià)也超過(guò)去年。但是三、四線城市價(jià)格則持續(xù)下行。占地產(chǎn)投資70%的三四線房市去庫(kù)存壓力大，地產(chǎn)投資難以重回高增長(zhǎng)。

　　小結(jié)：從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，宏觀仍在加杠桿，政策仍在舉杠鈴，四季度經(jīng)濟(jì)L型。通縮加重，豬價(jià)震蕩，秋糧豐收，預(yù)計(jì)9月CPI暫穩(wěn)至1.9%。工業(yè)企業(yè)實(shí)際資金成本升至10.5%，利潤(rùn)承壓。4季度隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)逐步穩(wěn)定下來(lái)，以及央行實(shí)施宏觀審慎管理，人民幣匯率短期趨穩(wěn)。

　　3、期指持倉(cāng)分析

　　截至9月29日，前十名席位在IF1510及IF1512兩個(gè)合約上共持有多單19896手，持有空單24412手，主力凈多持倉(cāng)量為-4516手，較前一交易日增加486手。

　　第二部分：后市展望

　　三季度大盤經(jīng)歷兩次“股災(zāi)”，7月1日-7月8日為第一次，8月18日-8月26日為第二次。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月29日，融資融券余額為9210.76億元，創(chuàng)3個(gè)月來(lái)新低。融資余額的大幅下滑表明市場(chǎng)正在主動(dòng)降杠桿。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲弱。從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，宏觀仍在加杠桿，政策仍在舉杠鈴，四季度經(jīng)濟(jì)L型。通縮加重，人民幣短期趨穩(wěn)。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱的大前提下，預(yù)計(jì)大盤將維持震蕩偏弱的走勢(shì)，后期關(guān)注3000點(diǎn)的支撐以及3200點(diǎn)的壓力。操作上建議長(zhǎng)線觀望，短線以日內(nèi)操作為主。