受美國(guó)加息預(yù)期弱化影響，黃金白銀下行壓力緩解。11月份，受非美國(guó)家再寬松政策影響，美元指數(shù)或?qū)⒊尸F(xiàn)階段性快速上攻的可能，對(duì)黃金白銀價(jià)格形成短期抑制，但全球再寬松及美國(guó)加息推遲，將從保值增值功能方面支撐金價(jià)。倫敦現(xiàn)貨金上方壓力維持1218美元/盎司一線(xiàn)，下方支撐1140美元/盎司；滬金1512合約上方壓力246.65元/克，下方支撐232元/克；倫敦現(xiàn)貨白銀上方壓力16.48美元/盎司，下方支撐15.13美元/盎司，滬銀1512合約上方壓力3657元/千克，下方支撐3362元/千克；投資以震蕩上行思路為主。

　　一 10月行情回顧

　　10月份，受美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不理想影響，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)年內(nèi)加息預(yù)期大大降低，美元指數(shù)自高位開(kāi)始回落，上旬金銀價(jià)格維持震蕩上行；中下旬，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)及初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外向好，美元指數(shù)反彈，同時(shí)，歐銀再寬松預(yù)期及中國(guó)央行雙降，美元指數(shù)重拾升勢(shì)，金銀價(jià)格自高位回調(diào)。截止撰稿時(shí)倫敦金一度上行觸及1191美元/盎司，月度上漲4.36%；倫敦銀一度觸及16.21美元/盎司，月度上漲9.03%。

　　二 宏觀因素分析：

　　2.1美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想，加息預(yù)期減弱

　　美國(guó)勞工部10月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬(wàn)，遠(yuǎn)低于過(guò)去18個(gè)月的趨勢(shì)增幅，也遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的20.3萬(wàn)人，9月失業(yè)率在維持在5.1%。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)再次疲軟，令市場(chǎng)大跌眼鏡，這表明全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩正在削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。就業(yè)報(bào)告令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)今年加息的預(yù)期迅速降溫。

　　數(shù)據(jù)大大出乎意料之外，正常情況下，持續(xù)維持在20萬(wàn)人以上的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將推動(dòng)美國(guó)失業(yè)率逐步回落，因此，本次數(shù)據(jù)將大大降低美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)狀況的判斷，并推遲加息時(shí)間。

　　美國(guó)9月ISM制造業(yè)PMI從8月的51.1降至50.2，為2013年5月來(lái)最低，不及預(yù)期的50.6。美國(guó)9月Markit制造業(yè)PMI終值略微上修至53.1，仍為2013年10月以來(lái)最低，9月初值和8月終值均為53.0。

　　美國(guó)9月CPI月率下降0.2%，為1月以來(lái)最大降幅，符合市場(chǎng)預(yù)期；CPI年率持平，核心CPI月率上升0.2%，創(chuàng)三個(gè)月來(lái)最大升幅，核心CPI年率升幅提高至1.9%。

　　中美歐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)前景依舊暗淡，歐美制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的回落，表明美國(guó)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，也令美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，并有利于黃金價(jià)格回升。

　　2.2美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要略顯鴿派，中國(guó)因素得到重視

　　10月8日，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變、美國(guó)仍走在年內(nèi)加息的道路上，但認(rèn)為威脅經(jīng)濟(jì)和通脹的風(fēng)險(xiǎn)因素在增加，因此決定9月暫不加息，以謹(jǐn)慎地等待更多信息，證實(shí)經(jīng)濟(jì)前景確實(shí)沒(méi)有惡化。值得注意的是，紀(jì)要五次提到中國(guó)，這樣的情形實(shí)屬罕見(jiàn)。

　　紀(jì)要說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)如今搞不清楚經(jīng)濟(jì)、全球市場(chǎng)的狀況，所以謹(jǐn)慎起見(jiàn)，只好把利率仍維持在接近0的水平。會(huì)議紀(jì)要還顯示美聯(lián)儲(chǔ)最終確信了中國(guó)近期的放緩和市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)中國(guó)及至全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)屬于首次，因此，擔(dān)憂(yōu)令市場(chǎng)懷疑美聯(lián)儲(chǔ)將推遲加息時(shí)間，美元指數(shù)弱勢(shì)難改，支持黃金白銀將反彈。

　　2.3歐元慘遭德拉基KO

　　10月23日 歐洲央行宣布按兵不動(dòng)，之后歐央行行長(zhǎng)德拉基在新聞發(fā)布會(huì)上警告稱(chēng)，新興市場(chǎng)壓力及金融市場(chǎng)波動(dòng)，將令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景有下行風(fēng)險(xiǎn)，12月必須重新審視貨幣政策寬松的程度。市場(chǎng)將德拉基的講話(huà)視為歐洲央行為了應(yīng)對(duì)通縮壓力，可能進(jìn)一步實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激措施的信號(hào)。徳拉基暗示擴(kuò)大寬松規(guī)模。

　　ECB行長(zhǎng)德拉吉的講話(huà)暗示，12月3日的會(huì)議可能推出新的貨幣刺激政策，力度可能比1月的還要大。歐洲當(dāng)前的量化寬松(QE)政策可能加碼，存款利率也可能進(jìn)一步下調(diào)。歐銀寬松料將再次推動(dòng)歐元貶值，促使美元指數(shù)上漲。

　　2.4 小結(jié)

　　10月份市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息預(yù)期弱化，尤其是歐銀暗示再寬松及中國(guó)雙降之后，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)年內(nèi)加息預(yù)期將再次弱化。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也略顯彼弱，為美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息提供依據(jù)。預(yù)計(jì)11月份市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景仍然偏悲觀，黃金避險(xiǎn)功能11月將繼續(xù)發(fā)揮作用；中歐再寬松預(yù)期將助力黃金價(jià)格保值功能加強(qiáng)，因此，宏觀消息有利于支撐金價(jià)擴(kuò)大上行空間。

　　三 貴金屬市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

　　3.1 黃金ETF基金小幅增持，CFTC基金凈多大幅增加

　　截止2015年10月23日全球最大的黃金基金SPDR Gold Shares黃金持有量為695.54噸，較上月末增加8.12噸，增幅1.18%。10月份黃金ETF持倉(cāng)雖然有所回落，總體維持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不變，ETF機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金長(zhǎng)期趨勢(shì)看漲意愿有所增加。紐約期金CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，紐約期金總持倉(cāng)較9月29日增加52092手至46.78萬(wàn)手，非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)151301手，較9月29日增加74656手，增幅97.4%，基金對(duì)黃金短期處于強(qiáng)烈看多思路。

　　非商業(yè)多空持倉(cāng)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)顯示，10月份多頭持倉(cāng)開(kāi)始增加，目前非商業(yè)多頭占比回升至49.9%，空頭占比回落至17.5%。在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，預(yù)計(jì)多頭占比有望繼續(xù)增加，多頭占比的持續(xù)回升顯示黃金價(jià)格后市仍以強(qiáng)勢(shì)為主。

　　3.2 白銀ETF基金持倉(cāng)小幅回落，CFTC基金凈多持倉(cāng)大幅增加

　　白銀ETF基金持倉(cāng)在10月份小幅回落，截至10月23日，SLV白銀ETF基金持倉(cāng)量為9814.2噸，較9月30日減少93.18噸，減幅0.9%。紐約期銀CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，總持倉(cāng)較9月29日增加10669手，增幅6.8%，非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)較上月同期增加34195手，增幅148.0%， CFTC非商業(yè)持倉(cāng)反映基金對(duì)白銀后市仍然維持偏多思路。

　　四 市場(chǎng)展望

　　美元：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景仍以悲觀為主，在非農(nóng)數(shù)據(jù)意外大幅下挫及ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)2013年以來(lái)新低的背景下，美國(guó)加息時(shí)間被迫推遲的預(yù)期占據(jù)主流觀點(diǎn)，美元指數(shù)持續(xù)下行。預(yù)計(jì)11月份金融市場(chǎng)將繼續(xù)以再寬松預(yù)期為主，受非美國(guó)家再寬松影響，美元指數(shù)或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性加速?zèng)_擊前期高點(diǎn)的可能，但總體仍以震蕩為主?？偟膩?lái)看，11月份美元指數(shù)維持寬幅震蕩觀點(diǎn)，震蕩區(qū)間參考92.6-98.5。

　　歐元：德拉吉新聞發(fā)布會(huì)后，再度暗示再寬松政策，12月3日的會(huì)議可能推出新的貨幣刺激政策，力度可能比1月的還要大。歐元11月繼續(xù)承壓，預(yù)計(jì)11月份歐元以震蕩下行為主，歐元兌美元下方支撐在1.069附近，上方壓力1.14。

　　黃金與白銀：受美國(guó)加息預(yù)期弱化影響，黃金白銀下行壓力緩解。11月份，受非美國(guó)家再寬松政策影響，美元指數(shù)或?qū)⒊尸F(xiàn)階段性快速上攻的可能，對(duì)黃金白銀價(jià)格形成短期抑制，但全球再寬松及美國(guó)加息推遲，將從保值增值功能方面支撐金價(jià)。倫敦現(xiàn)貨金上方壓力維持1218美元/盎司一線(xiàn)，下方支撐1140美元/盎司；滬金1512合約上方壓力246.65元/克，下方支撐232元/克；倫敦現(xiàn)貨白銀上方壓力16.48美元/盎司，下方支撐15.13美元/盎司，滬銀1512合約上方壓力3657元/千克，下方支撐3362元/千克；投資以震蕩上行思路為主。