由于低于預(yù)期的利息收入，電能實業(yè)公司的2018年業(yè)績低于我們的預(yù)期，但基本符合市場預(yù)期。派息率為78.3%，同比下降339.0個百分點，但如果剔除2017年特殊股息，2018年經(jīng)調(diào)整的派息率則同比上升6.5個百分點。由于2017年一次性出售的影響，2018年股東凈利同比下降。

　　我們的2019年-2021年股東凈利預(yù)測為80.20億港元 / 80.66億港元 / 81.20億港元，分別同比增長5.0%/ 0.6%/ 0.7%。我們預(yù)期香港業(yè)務(wù)的疲軟將被公司英國和澳大利亞資產(chǎn)強勁的財務(wù)表現(xiàn)所抵消。然而，2018年APA集團(tuán)競標(biāo)項目失敗后，公司缺乏明確的收購公告，這使我們對預(yù)測未來幾年顯著的盈利增長存有猶豫。

　　下調(diào)目標(biāo)價至57.00港元但維持投資評級“收集”。目標(biāo)價相當(dāng)于15.2倍 / 15.1倍 / 15.0倍 2019年-2021年市盈率，相當(dāng)于1.4倍 / 1.4倍 / 1.3倍 2019年-2021年市凈率。我們認(rèn)為公司仍然是一個穩(wěn)健的防御性投資標(biāo)的，并且由于利率上升似乎暫停，因此收益率具有吸引力。我們認(rèn)為公司的業(yè)務(wù)整體穩(wěn)定和多元化，但鑒于香港盈利預(yù)期下降的風(fēng)險以及未來收購標(biāo)的的不確定性，我們對其持一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。