報(bào)告摘要

　　汽車(chē)市場(chǎng)： 4月銷(xiāo)量198.0萬(wàn)輛，同比-14.6%，19年累計(jì)同比-12.1%

　　4月汽車(chē)銷(xiāo)售198.0萬(wàn)輛，同比-14.6%，環(huán)比-21.4%。其中，乘用車(chē)銷(xiāo)售157.5萬(wàn)輛，同比-17.7%，環(huán)比+22.0%；商用車(chē)銷(xiāo)售40.6萬(wàn)輛，同比+0.1%，環(huán)比-19.0%。1-4月汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量835.3萬(wàn)輛，同比-12.1%；乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量683.8萬(wàn)輛，同比-14.7%；商用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量151.6萬(wàn)輛，同比+1.5%。4月，乘用車(chē)中，微客增速保持增長(zhǎng)，其余車(chē)型負(fù)增速擴(kuò)大；商用車(chē)中，微卡輕卡同比增長(zhǎng)，中重卡和客車(chē)三類(lèi)車(chē)型均同比下滑。

　　4月末汽車(chē)廠商庫(kù)存較月初+5.3%。其中，乘用車(chē)較月初+7.8%；商用車(chē)庫(kù)存較月初-3.5%。

　　新能源車(chē)：4月銷(xiāo)量9.7萬(wàn)輛，同比+18.1%/環(huán)比-14.8%

　　4月，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為9.7萬(wàn)輛，同比+18.1%，環(huán)比-14.8%；國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)量為10.2萬(wàn)輛，同比+25.0%，環(huán)比-11.9%?？傮w來(lái)看，4月份是2019年補(bǔ)貼過(guò)渡期的首個(gè)完整月份，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比出現(xiàn)下滑。4月，國(guó)內(nèi)純電動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)量為6.4萬(wàn)輛，同比+15.8%，環(huán)比-23.9%；插電混動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)量為2.5萬(wàn)輛，同比+54.4%，環(huán)比+15.4%?？傮w來(lái)看，4月份插混乘用車(chē)同比增速高于純電動(dòng)乘用車(chē)。

　　動(dòng)力電池：4月裝機(jī)總量5.41GWh，同比+44%/環(huán)比+6%

　　4月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量為5.41Gwh，同比+44%，環(huán)比+6%?？傮w來(lái)看，2019年4月，新能源乘用車(chē)和客車(chē)裝機(jī)量分別同比+78%和-35%，專(zhuān)業(yè)車(chē)同比大幅增長(zhǎng)215%；三元電池裝機(jī)量、磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量和錳酸鐵鋰電池裝機(jī)量分別同比+62%、+3%和-64%。

　　　　投資建議：

　　市場(chǎng)對(duì)4月汽車(chē)銷(xiāo)量增速?zèng)]有在3月增速基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步收斂較為擔(dān)心，我們統(tǒng)計(jì)了春節(jié)后的銷(xiāo)量增速，3月銷(xiāo)量增速?gòu)?qiáng)于季節(jié)性均值8個(gè)百分點(diǎn)，4月份銷(xiāo)量增速弱于季節(jié)性均值7.7個(gè)百分點(diǎn)，綜合來(lái)看春節(jié)后批發(fā)數(shù)據(jù)并沒(méi)有顯著弱于季節(jié)性。我們認(rèn)為，汽車(chē)行業(yè)仍處于主動(dòng)去庫(kù)階段，數(shù)據(jù)較弱，但下半年從歷史均值上看大概率會(huì)進(jìn)入新一輪行業(yè)復(fù)蘇期，行業(yè)的早周期屬性令汽車(chē)板塊在復(fù)蘇階段的配置比例持續(xù)提升，建議標(biāo)配乘用車(chē)板塊。A股汽車(chē)方面：建議持續(xù)關(guān)注上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)、濰柴動(dòng)力(02338)的估值修復(fù)性機(jī)會(huì)。港股汽車(chē)方面：目前港股汽車(chē)板塊已修復(fù)至估值中樞水平，上行空間仍存但取決于經(jīng)濟(jì)預(yù)期與指數(shù)變化；鑒于當(dāng)前基本面尚未有所支撐，預(yù)計(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)敞口逐步擴(kuò)大(或高于上行空間)。建議關(guān)注PB較低、銷(xiāo)量/盈利彈性較大的長(zhǎng)城汽車(chē)(02333)。動(dòng)力電池方面，2019年補(bǔ)貼退坡幅度較大，建議關(guān)注龍頭企業(yè)寧德時(shí)代。

　　　　風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)因素?cái)_動(dòng)，新能源汽車(chē)技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)等。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）