段倩倩

　　金蝶國(guó)際（00268.HK）的2019年不是很太平。7月8日該公司股價(jià)大幅跳水，下跌13.53%報(bào)收于6.90港元。

　　前一個(gè)交易日，金蝶國(guó)際發(fā)布利空業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)2019年上半年收入為14.71億元至15.35億元之間，同比上升15%至20%；預(yù)計(jì)2019年上半年公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利約1.02億元~1.19億元之間，同比下降30%至40%。

　　金蝶國(guó)際將利潤(rùn)的下滑歸于云轉(zhuǎn)型。在業(yè)績(jī)預(yù)告中，金蝶國(guó)際稱2019年上半年云服務(wù)收入在5.33億元至5.68億元之間，同比增長(zhǎng)約50%至60%。公司執(zhí)行加速云轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，加大了在金蝶云蒼穹的戰(zhàn)略性投入，導(dǎo)致利潤(rùn)承壓。

　　機(jī)構(gòu)紛紛降低金蝶國(guó)際目標(biāo)價(jià)。中金一份報(bào)告指出，金蝶云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁會(huì)為金蝶利潤(rùn)帶來(lái)壓力，維持“中性”評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)22%至7港元；花旗則將金蝶國(guó)際評(píng)級(jí)由“買入”降至“中性”，目標(biāo)價(jià)下調(diào)32.2%至8港元。

　　屋漏偏逢連夜雨。利空業(yè)績(jī)報(bào)告后，金蝶國(guó)際再度被沽空機(jī)構(gòu)阻擊。DavidWebb發(fā)表文章稱，該公司董事局主席兼大股東徐少春于業(yè)績(jī)完結(jié)10日前，即6月20日減持公司股份，套現(xiàn)5.04億港元。

　　根據(jù)港交所上市規(guī)則，公司董事不得在年度業(yè)績(jī)公布前60日內(nèi)、季度或半年度業(yè)績(jī)公布前30日內(nèi)買賣公司股份。這已經(jīng)不是DavidWebb第一次沽空金蝶，今年3月他曾指金蝶主要利潤(rùn)來(lái)自于稅務(wù)減免、政府補(bǔ)貼及關(guān)聯(lián)交易。

　　一系列利空消息，是金蝶股價(jià)7月8日大跌的原因。

　　對(duì)于DavidWebb沽空?qǐng)?bào)告，金蝶國(guó)際回應(yīng)稱，該次減持沒(méi)有違反上市規(guī)則，該次減持股份占徐少春個(gè)人股份不到10%，這是徐少春十年來(lái)第一次減持股份。3月下旬甚至更早時(shí)候，徐少春就希望盡早處理私有化時(shí)留下的債務(wù)，后續(xù)就有和券商等機(jī)構(gòu)的溝通，這部分都有相應(yīng)的記錄。資金用途主要是清償關(guān)聯(lián)貸款，以及慈善活動(dòng)等個(gè)人資金需求。

　　利潤(rùn)承壓是云服務(wù)公司的通病，以金蝶國(guó)際主要產(chǎn)品ERP為例，廣證恒生一份研報(bào)指出，購(gòu)買一款大型ERP軟件產(chǎn)品的費(fèi)用為250萬(wàn)元到500萬(wàn)元，改為云服務(wù)SAAS產(chǎn)品后，企業(yè)只需每年支付25萬(wàn)元到50萬(wàn)元，便可獲得相應(yīng)服務(wù)，同時(shí)省去機(jī)房建設(shè)、硬件購(gòu)買、軟件實(shí)施、定制開(kāi)發(fā)等一系列費(fèi)用。

　　但壓力轉(zhuǎn)移到了云服務(wù)廠商身上，云服務(wù)尚在投資階段，未能實(shí)現(xiàn)盈利。

　　金蝶CFO林波曾在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)稱：“金蝶目前是投資未來(lái)，不要求云業(yè)務(wù)馬上盈利，要特別指出的是我們凈利率在提高……向云轉(zhuǎn)型壓力是很大的，這個(gè)壓力也是我們的動(dòng)力，集團(tuán)上下一致齊心協(xié)力努力實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)?！?/p>

　　也有機(jī)構(gòu)唱多金蝶。

　　【天風(fēng)證券(601162)、股吧】一份報(bào)告指出，導(dǎo)致金蝶國(guó)際利潤(rùn)波動(dòng)的原因?qū)儆诙唐谝蛩?，公司長(zhǎng)期價(jià)值核心云業(yè)務(wù)進(jìn)度樂(lè)觀，在技術(shù)變革和國(guó)產(chǎn)替代推動(dòng)下，看好金蝶國(guó)際分享超大和大型企業(yè)上云的產(chǎn)業(yè)藍(lán)海，對(duì)金蝶國(guó)際維持買入評(píng)級(jí)。

　　值得一提的是，今年3月18日，金蝶國(guó)際午后一度跌超13%。而彼時(shí)沽空金蝶的也是DavidWebb，該機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)發(fā)報(bào)告稱，深入挖掘發(fā)現(xiàn)，金蝶國(guó)際是一只泡沫股票，主要依賴特定行業(yè)的稅收減免、政府補(bǔ)助、房地產(chǎn)投資收益以及與相關(guān)方的可疑交易來(lái)填充利潤(rùn)。