本研報來自“欣琦看金融”微信公眾號，作者為國泰君安劉欣琦/嚴(yán)哲銘,原文標(biāo)題為《政策暖風(fēng)助托農(nóng)險發(fā)展，龍頭產(chǎn)險承保盈利能力加強》。

　　摘要：

　　事件：2019年10月12日，財政部印發(fā)《關(guān)于加快農(nóng)業(yè)保險高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》的通知 。通知提出：到2022年基本建成功能完善、運行規(guī)范、基礎(chǔ)完備，與農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化發(fā)展階段相適應(yīng)、與農(nóng)戶風(fēng)險保障需求相契合、中央與地方分工負責(zé)的多層次農(nóng)業(yè)保險體系。并要求稻谷、小麥、玉米3大主糧作物農(nóng)業(yè)保險覆蓋率達到70%以上，收入保險成為我國農(nóng)業(yè)保險的重要險種，農(nóng)業(yè)保險深度(保費/第一產(chǎn)業(yè)增加值)達到1%，農(nóng)業(yè)保險密度(保費/農(nóng)業(yè)從業(yè)人口)達到500元/人。

　　點評：

　　政策支持農(nóng)業(yè)險穩(wěn)步發(fā)展，行業(yè)保費增速有保障：根據(jù)政策中對農(nóng)業(yè)險深度(保費/第一產(chǎn)業(yè)增加值達到1%)和密度(保費/農(nóng)業(yè)就業(yè)人口達到500元/人)的要求，我們測算發(fā)現(xiàn)目前國內(nèi)產(chǎn)險行業(yè)保費/第一產(chǎn)業(yè)增加值比例為0.88%，而農(nóng)業(yè)人口人均保費為283元/人。若假設(shè)至2022年，第一產(chǎn)業(yè)增加值年均增速4%，農(nóng)業(yè)人口按照遞減趨勢每年下降2%，按照規(guī)劃要求，2022年農(nóng)業(yè)險保費需增長至934億元，相對2018年573億元水平增長76.9%，折合年復(fù)合增速13%。我們認為目前農(nóng)業(yè)險行業(yè)保費的內(nèi)生增速(2017年15%,2018年20%)能夠達到這一要求，中央政策有利于為行業(yè)發(fā)展托底，穩(wěn)定市場信心。

　　上市公司農(nóng)險持續(xù)承保盈利，中國財險領(lǐng)先地位穩(wěn)固：從上市公司農(nóng)險業(yè)務(wù)角度分析，目前國內(nèi)市場農(nóng)險份額前三為中國財險（02328）、平安財險和太保財險。平安財險由于僅披露其保費前五產(chǎn)險數(shù)據(jù)，沒有公開數(shù)據(jù)。中國財險2017年和2018年的市場份額分別是46.1%和46.7%，領(lǐng)先地位穩(wěn)固，預(yù)計在國家政策鼓勵農(nóng)險發(fā)展下，能夠顯著受益。從農(nóng)險保費增速角度看，中國財險2018年農(nóng)險保費增速21%，而太保產(chǎn)險增速54.9%(規(guī)模相對較小，增速較快)，也都高于行業(yè)平均水平。若我們假設(shè)中國財險和太保產(chǎn)險的承保盈利維持2018年水平(中國財險4.2%，太保財險5%)，且市場份額不變，那么2022年，按照目前中央規(guī)劃，其農(nóng)險承保利潤會分別達到18.31億元和3.46億元。在車險業(yè)務(wù)增速下滑的背景下，這一多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展能夠提升產(chǎn)險承保端的盈利質(zhì)量，提升盈利增長潛力，利好上市產(chǎn)險龍頭。

　　投資建議：車險增速放緩大背景下，非車險業(yè)務(wù)將會決定產(chǎn)險承保端的產(chǎn)業(yè)格局邊際變化。中央出臺政策支持農(nóng)險，有利于穩(wěn)定行業(yè)發(fā)展預(yù)期，后續(xù)不排除有更多政策利好出臺。建議增持產(chǎn)業(yè)行業(yè)份額靠前的中國平安/中國財險/中國太保(601601,股吧)。

　　風(fēng)險提示：極端氣候造成賠付上升;新車銷量超預(yù)期下滑拖累保費增長。