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　　招銀國際發(fā)布報(bào)告稱，下調(diào)特步國際（01368）2020/2021財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)4.8%/5.5%，以反映未來訂貨會(huì)訂單減少。公司目前估值為9倍2020財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率，低于其5年平均值的12倍。需要注意特步的股價(jià)已從2020年1月的高位回調(diào)23%（多于李寧/安踏的19%/ 15%），并表示維持“買入”評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至4.47港元 。

　　該行稱，特步在2019財(cái)年四季度實(shí)現(xiàn)了20%以上的零售銷售增長，高于該行的高雙位數(shù)字預(yù)測(cè)，并且較2019年三季度的20%增長有所加快，同店銷售也見低雙位數(shù)增長（對(duì)比2019年三季度的10%），零售折扣改善至75-80折（對(duì)比2019年三季度的75-78折），管道庫存則穩(wěn)定在四個(gè)月水平（與 2019 年三季度持平） 。相信由于品牌業(yè)務(wù)屬批發(fā)性質(zhì)，該行表示，在 2020 年春節(jié)商鋪人流減少，盡管有一些業(yè)主主動(dòng)減租，但銷情淡靜加上固定成本損失（基本工資加上折舊攤銷），仍然嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)銷商的凈利潤，該行認(rèn)為這些經(jīng)濟(jì)損失主要由經(jīng)銷商承擔(dān)。

　　粗略估計(jì)，該行稱，認(rèn)為2020財(cái)年一季度零售銷售增長下降約15%并不令人意外（原預(yù)期增長約15%） 。 如假設(shè)2020財(cái)年零售銷售增長在一個(gè)半月內(nèi)下跌50%（從1月下旬至3月，春節(jié)也算在內(nèi)），那么2020財(cái)年一季度總體零售銷售或會(huì)下跌約15%，并令2020財(cái)年四季度及2021財(cái)年一季度的訂貨會(huì)訂單增長帶來8%下幅，盡管消費(fèi)者或會(huì)將需求轉(zhuǎn)移至電商。