市場方面并無太多利好信息，想要從這一角度去探討為何中梁本次發(fā)債利率會降低，似乎有些行不通?；蛟S，還需要從企業(yè)自身去尋找原因。

　　借錢是門藝術(shù)，尤其是對于特殊情況下回款緩慢，需要以融資來疏通現(xiàn)金流的房企而言。

　　2月11日，中梁控股集團(tuán)有限公司發(fā)布公告稱，擬發(fā)行一年期規(guī)模2.5億美元的票據(jù)，年利率8.75%。該票據(jù)將于2021年2月16日到期，自2020年2月18日（包括該日）起計(jì)息。

　　去年上市至今，中梁分別發(fā)行過規(guī)模為3億美元、1億美元和2.5億美元的三次境外債。由于前兩二筆債已經(jīng)合并及組成單一系列，因此，這次是中梁發(fā)行的第二筆美元債，也是其首筆年利率低于10%的美元債。

　　一如既往地，美元債依然是眾房企們最為熱衷的融資渠道之一。2月之后，除了中梁之外，建業(yè)、新城、榮盛發(fā)展、佳源國際等地產(chǎn)商紛紛在同一時(shí)期發(fā)債。

　　各家融資規(guī)模不同，融資成本各異。融資年利率最低為6.8%，最高的則達(dá)到13.75%。相比之下，中梁本次票據(jù)8.75%的利率不算太扎眼，市場的關(guān)注點(diǎn)更多放在了中梁自身變化上。

　　從過往看來，中梁自2019年掛牌上市以來，公開發(fā)行美元債的次數(shù)并不多，且利率均在11.5%左右。而相隔不到半年時(shí)間，中梁這次發(fā)債利率為何能夠降低2.75個(gè)百分點(diǎn)，讓眾人猜想紛紛。

　　對此，中梁控股總裁辦副主任孔亮則表示：“本次融資利率下降，主要還是因?yàn)橘Y本市場對公司發(fā)展的認(rèn)可。”資料顯示，目前中梁分別獲得標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)的B+、B1、B+評級，展望均為穩(wěn)定。2019年12月，中梁宣布被正式納入港股通。

　　不過，還是有業(yè)內(nèi)人士感慨：“這樣的降幅讓人感覺有些不合邏輯?！彼聹y道，該筆債或許是年前就已經(jīng)做好了發(fā)行準(zhǔn)備，“如果市場評級沒有發(fā)生太大變化，一般來說短時(shí)間內(nèi)企業(yè)發(fā)債的利率是不會有太大差別的?！?/p>

　　利率降低背后

　　與去年發(fā)行的美元債相比，中梁今年這筆美元債除了利率更低外，發(fā)行規(guī)模也較此前更小，且發(fā)債年限更短，僅為一年期。

　　匯生國際融資總裁黃立沖介紹說，不同的發(fā)行規(guī)模和不同的發(fā)行年限會對債券的最終發(fā)行利率產(chǎn)生影響?！耙话銇碚f，債越長利息就越高，反之越低?！边@或許也是本次發(fā)債利率較上次低的影響因素之一。

　　由于同期發(fā)債的新城等企業(yè)利率出現(xiàn)了一些微降，因此也有說法指出或許是因?yàn)榇翱谄诘牡絹?，才?dǎo)致了中梁的發(fā)債利率降低。

　　黃立沖對此有著不同看法：“如今肯定不是一個(gè)發(fā)債的窗口期。”他認(rèn)為，受到疫情影響，目前所有平臺的債和企業(yè)的外債均存在有很大的不確定性。

　　從總量來看，一季度向來是地產(chǎn)商們發(fā)行美元債的高峰期，雖然今年一季度還沒過去，但近期的情況卻是稍顯冷清。據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體不完全統(tǒng)計(jì)，2月以來，只有寥寥幾家地產(chǎn)商發(fā)行了美元債，總金額剛剛超過10億美元。

　　由此看來，市場方面并無太多利好信息，想要從這一角度去探討為何中梁本次發(fā)債利率會降低，似乎有些行不通?；蛟S，還需要從企業(yè)自身去尋找原因。

　　值得注意的是，根據(jù)中梁發(fā)債的最初消息，其本次美元票據(jù)利率的初始指導(dǎo)價(jià)為9.375%區(qū)域，最終指導(dǎo)價(jià)為9%。市場人士指出，目前公告中提到該筆票據(jù)的年利率只有8.75%，也側(cè)面證明了該筆票據(jù)應(yīng)該是獲得了不錯(cuò)的認(rèn)購，以至于仍有“壓價(jià)”的余地。

　　從最近一次年度業(yè)績表現(xiàn)來看，中梁2019年累計(jì)合約銷售（連合營企業(yè)及聯(lián)營公司的合約銷售）金額約為人民幣1525億元，同比增長50.25%。對于資本市場而言，高增長的企業(yè)往往容易獲得青睞。

　　此外，由于中梁發(fā)行美元債的次數(shù)不多，有業(yè)內(nèi)人士表示，并不是這次的發(fā)債利率低，而是首次發(fā)債的利率偏高，兩相比較下才顯示出了明顯的利率降幅。

　　中梁控股CFO游思嘉也作出解釋稱：“去年9月發(fā)債時(shí)，我司由于是首次發(fā)債，市場慣例一般對首發(fā)要求的成本較同評級但發(fā)行歷史較長的同業(yè)為高。”

　　游思嘉透露，中梁內(nèi)部要求發(fā)債成本每次都有改善?！拔覀児烙?jì)，公司今年的發(fā)債成本會隨著市場認(rèn)受性的加強(qiáng)而繼續(xù)優(yōu)化。”其表示，參考其他類似規(guī)模與評級的房企，中梁未來的發(fā)行成本還有機(jī)會在本次的基礎(chǔ)上再壓縮1-2%。

　　不同以往的融資用途

　　天下熙攘皆為利來，眾人眼光總是習(xí)慣于聚焦在發(fā)債的利率成本上。其實(shí)，僅就中梁本次發(fā)債而言，另外一些細(xì)節(jié)同樣值得注意。

　　公告顯示，中梁本次發(fā)債所得款項(xiàng)凈額的用途是“用作一般營運(yùn)資金”，與之不同的是，該公司去年9月發(fā)債時(shí)，關(guān)于所募資金的用途描述則是“用以再融資在岸債務(wù)”。

　　說得通俗些，中梁上一次發(fā)債的作用主要是“借新還舊”，而本次發(fā)債則主要是為了“貼補(bǔ)家用”。

　　雖然每家房企發(fā)債融資最為常見的用途就是這兩大類，但前者是在改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，而后者則不然。一般來說，發(fā)債還債仍是大部分情況下房企的做法，借錢補(bǔ)充日常營運(yùn)資金的情況不算多見。

　　對于同一企業(yè)而言，通過觀察不同時(shí)期募集資金的不同用處，或許便能夠了解到這家企業(yè)近期的一些運(yùn)營情況。從本次發(fā)債的用途不難猜測，在中梁看來，“債務(wù)”已經(jīng)不是其短期內(nèi)操心的問題。

　　從數(shù)據(jù)上看，中梁2020年1月份已完成支付的總到期債務(wù)約為人民幣13億元，其中1季度剩余2月、3月到期債務(wù)總金額約人民幣34億元，2季度總到期債務(wù)金額約21億元，該等還款資金都已經(jīng)安排到位。

　　與此同時(shí)，觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解到，按未經(jīng)審計(jì)的管理層合并賬目，中梁截至2019年12月31日賬上現(xiàn)金水平約人民幣260億元，而2020年到期債務(wù)總額水平約人民幣150億元。

　　除去了債務(wù)部分后，日常運(yùn)營和拓展所需資金暫時(shí)成為了中梁的當(dāng)務(wù)之急。

　　不只是中梁，疫情因素導(dǎo)致房企們1、2月份的銷售業(yè)績出現(xiàn)波動，進(jìn)而銷售回款也受到影響。在回款緩慢的情況下，地產(chǎn)商們需要打起十二分精神去保證自家現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和流動性，尋找開源節(jié)流的良方。

　　中梁本次發(fā)債顯然屬于“開源”。

　　至于“節(jié)流”，觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體獲悉，中梁自1月起已經(jīng)緊縮資本性開支，加快回款?！耙源藖泶_保縱使未來幾個(gè)月受疫情影響銷情低迷，公司都具有足夠流動性滿足支付與業(yè)務(wù)的資金需求?！?/p>

　　不能否認(rèn)，這樣的變化也是具有時(shí)效性的，待到一切恢復(fù)正常后情況又將有所不同?？琢烈脖硎痉Q，降杠桿永遠(yuǎn)是所有地產(chǎn)企業(yè)主要任務(wù)之一，中梁也不例外。