日前，于港交所上市不足一年的疫苗生產(chǎn)企業(yè)康希諾生物股份有限公司(下稱康希諾)，向上海證券交易所遞交了招股說明書，申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板。目前該公司進(jìn)入已問詢階段。

　　本次IPO，康希諾擬公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過2480萬股，擬募集資金10.25億元，用于“生產(chǎn)基地二期建設(shè)”“在研疫苗研發(fā)”“疫苗追溯、冷鏈物流體系及信息系統(tǒng)建設(shè)”及補(bǔ)充流動(dòng)資金中。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱康希諾招股書注意到，近年來，該公司營(yíng)業(yè)收入較低，多為偶發(fā)性收入，其凈利潤(rùn)亦始終處于虧損狀態(tài)，且研發(fā)投入較大。不過，2019年剛于港交所掛牌上市的康希諾貨幣資金較為充裕，此次欲于A股上市，現(xiàn)金流急迫性并不明顯。

　　營(yíng)收多來源于偶發(fā)收入

　　康希諾是由天津康希諾生物技術(shù)有限公司(下稱康希諾有限)以整體變更方式設(shè)立?？迪ＶZ有限成立于2009年1月13日，是由劉宣、朱濤、邱東旭、毛慧華、宇學(xué)峰五名自然人共同設(shè)立的外商投資企業(yè)。2017年1月25日，經(jīng)康希諾有限董事會(huì)審議，同意各股東按原比例認(rèn)購(gòu)股份公司股權(quán)，并于2017年2月13日正式變更為股份有限公司。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2016—2018年度及2019年1—9月(下稱報(bào)告期)，康希諾營(yíng)業(yè)收入分別為15.47萬元、18.72萬元、281.19萬元和192.97萬元。之所以營(yíng)業(yè)收入較少，是因?yàn)樵摴旧刑幱谏虡I(yè)化前的研發(fā)階段，產(chǎn)品尚未取得上市許可，未發(fā)生與其主要產(chǎn)品相關(guān)的銷售。

　　報(bào)告期內(nèi)，該公司確認(rèn)的收入主要為偶發(fā)性的其他業(yè)務(wù)收入，包括疫苗組分銷售、研發(fā)與技術(shù)服務(wù)等。同期，該公司凈利潤(rùn)分別為-4985.20萬元、-6444.91萬元、-1.38億元及-9347.36萬元。

　　另外，招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，該公司貨幣資金余額分別為5254.30 萬元、1998.17萬元、5737.36萬元及7.63億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為35.79%、4.68%、26.01%及88.75%，主要為銀行存款。

　　2018年末，其銀行存款余額較上年末增加3913.49萬元，主要原因一方面是收到持股平臺(tái)天津千睿和天津千智的增資資金，另一方面是贖回了部分銀行理財(cái)產(chǎn)品。2019年9月末，銀行存款余額較上年末增加較多，主要原因是收到H股上市募集資金凈額11.22億元。

　　查閱招股書，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，由于康希諾固定資產(chǎn)建設(shè)及疫苗產(chǎn)品研發(fā)需要大量的資金投入，因此該公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，現(xiàn)金流量主要依靠股權(quán)融資等籌資活動(dòng)產(chǎn)生。報(bào)告期內(nèi)，該公司貨幣資金狀況較為充裕，但若未盈利狀態(tài)持續(xù)存在，或者累計(jì)未彌補(bǔ)虧損持續(xù)擴(kuò)大，將會(huì)對(duì)公司資金狀況產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響其正常運(yùn)營(yíng)。

　　康希諾貨幣資金構(gòu)成情況(萬元)

　　數(shù)據(jù)來源：康希諾招股書

　　研發(fā)投入較高仍無產(chǎn)品上市

　　康希諾是一家致力于疫苗研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)。近年來，該公司快速推進(jìn)一系列國(guó)內(nèi)創(chuàng)新疫苗的研發(fā)，研發(fā)管線涵蓋預(yù)防腦膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、結(jié)核病、帶狀皰疹等多個(gè)適應(yīng)癥的臨床接種量較大的重磅疫苗。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，該公司研發(fā)費(fèi)用分別為5163.34萬元、6810.00萬元、1.13億元、9459.18萬元，占該公司期間費(fèi)用的比例分別為87.16%、80.46%、72.16%、90.61%。

　　可以看出，報(bào)告期內(nèi)該公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，其中2017年及2018年其研發(fā)費(fèi)用分別同比增加1646.66萬元、4527.98萬元，同比增長(zhǎng)31.89%、66.49%，2019年1—9月研發(fā)費(fèi)用金額亦接近2018年全年水平。

　　康希諾期間費(fèi)用構(gòu)成情況(萬元)

　　數(shù)據(jù)來源：康希諾招股書

　　作為一家創(chuàng)新型疫苗研發(fā)制造企業(yè)，康希諾未來需要大量研發(fā)投入，然而其產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程卻存在一定的不確定性。

　　查閱招股書，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司目前尚無任何產(chǎn)品進(jìn)行商業(yè)化銷售，商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)及市場(chǎng)認(rèn)可度有一定欠缺。并且，報(bào)告期內(nèi)，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1951.35萬元、-3264.68萬元、-1.23億元、-9604.70萬元，持續(xù)為負(fù)，主要原因是未實(shí)現(xiàn)疫苗產(chǎn)品的商業(yè)化銷售所致。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，作為全球首家研發(fā)出埃博拉疫苗的公司，康希諾獲得了部分投資者的青睞。但受制于部分原因，作為康希諾目前唯一一款可商業(yè)化疫苗，埃博拉病毒疫苗并不能給康希諾帶來直接收益。而其他疫苗的研發(fā)也在進(jìn)行中，最后能否順利上市銷售不確定性較大。此外，藥品監(jiān)管政策的變化也可能會(huì)對(duì)其新產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)、上市申請(qǐng)、生產(chǎn)制造等產(chǎn)生較大影響。

　　A+H股并行？

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2019年3月28日，康希諾正式登陸香港聯(lián)合交易所，成為在港交所上市的第一支疫苗股。此次上市，該公司共向全球公開發(fā)售5724.86萬股，發(fā)售價(jià)為每股22港元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用，募集資金凈額超11.51億港元。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，該公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出分別為4473.94萬元、6412.77萬元、1.32億元、1.35億元，呈上升趨勢(shì)。不過一年前，其剛完成11.51億港元募資，截至2019年三季度末貨幣資金尚余7.63億元，現(xiàn)金流較為充裕。分析人士認(rèn)為，其于A股上市的現(xiàn)金流急迫性并不明顯。

　　此外，招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用金額分別為999.96萬元、730.93萬元、1578.05萬元及1677.35萬元。如不考慮參與股權(quán)激勵(lì)的員工未來離職的情形，截至2019年9月30日，該公司尚需計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為5569.13萬元。其中，2019年10—12月股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用預(yù)計(jì)金額為438.84萬元，2020年度股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用預(yù)計(jì)金額為1755.36萬元。該部分股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用將對(duì)公司未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

　　在招股書中，康希諾還提示了A+H股同時(shí)掛牌上市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其表示，“若公司本次發(fā)行的科創(chuàng)板股票上市，公司股票將同時(shí)在香港聯(lián)交所和上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市，公司需遵循兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求。由于科創(chuàng)板和H股市場(chǎng)在交易量、流動(dòng)性以及社會(huì)公眾和機(jī)構(gòu)投資者的參與程度等方面存在一定差異，也可能會(huì)導(dǎo)致股票交易價(jià)格不一致”。

　　同時(shí)，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管要求存在差異，康希諾在A股披露文件與公司H股披露文件、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等在內(nèi)容和格式等方面將存在若干差異，可能對(duì)科創(chuàng)板股東產(chǎn)生一定的影響。

　　（文章來源：投資時(shí)報(bào)）