交銀國際發(fā)布報(bào)告指，3季度各品牌強(qiáng)勁反彈。在FILA Fusion（50%）和FILAKids（>30%）的推動(dòng)下，F(xiàn)ILA的銷售收入同比增速提升至20-25%。受1）安踏（02020-HK）兒童增長的推動(dòng)（同比增長低雙位數(shù)），以及2）安踏品牌線上銷售增長50%，安踏品牌3季度也恢復(fù)至低個(gè)位數(shù)正增長。安踏大貨（線下）仍錄得個(gè)位數(shù)下降。

　　黃金周銷售同比增長40%以上，由于安踏正為雙十一備貨，導(dǎo)致3季度末渠道庫存較高（安踏6倍、FILA8倍）。今年冬季較往年來得更早也將有助于羽絨服/保暖服裝的銷售。Amer在3季度的復(fù)蘇好于預(yù)期，公司有信心在今年下半年實(shí)現(xiàn)盈利（4季度是旺季），致力于實(shí)現(xiàn)全年收支平衡。

　　由于1）3季度FILA銷售強(qiáng)勁反彈，2）Descente和Kolon增長加速，3）安踏有望將2000家特許經(jīng)營店轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯恿闶郏壳?00家已轉(zhuǎn)化），我們對于2021年更加樂觀。

　　該行重申安踏買入評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至97港元。目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2021年EPS的27倍（此前預(yù)測為23倍），相當(dāng)于1.0倍PEG（2019-22E年的EPS復(fù)合增長率為27%）。該行對2020/21/22的每股收益預(yù)測分別比市場預(yù)期高5%/5%/11%。