鳳凰網(wǎng)港股|國泰君安國際發(fā)研報(bào)指，永達(dá)汽車3Q21凈利潤同比+31.5%至人民幣6.31億元,綜合收入同比-4.4%至人民幣189.4億元,其中新車收入同比-9.8%至人民幣149.5億元,受累于銷量同比-13.3%,部分被新車均價(jià)同比+4.0%所抵消.豪華品牌收入人民幣126.1億元,同比-9.1%,好于整體；銷量3.3萬輛,同比-13.6%,但均價(jià)37.8萬元/輛,同比+5.3%,體現(xiàn)出豪華品牌相較中高端更高的價(jià)格彈性。售后服務(wù)收入人民幣29.0億元,同比穩(wěn)健增長5.7%.綜合毛利率12.0%,同比提升1.5pcts,該行認(rèn)為主要?dú)w因于豪華品牌均價(jià)提升帶來的利潤率增長。3Q21庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)23.5天,同比減少3天,環(huán)比減少1.5天,運(yùn)營效率進(jìn)一步提升。

　　研報(bào)續(xù)指，缺芯對(duì)豪華車銷量的影響集中在三季度釋放。3Q21新車收入環(huán)比-18%,其中銷量-11%,均價(jià)-8%。均價(jià)環(huán)比下行,有違季節(jié)性規(guī)律,該行認(rèn)為主要源自于缺芯影響下,車型結(jié)構(gòu)向利潤率較高的車型轉(zhuǎn)移,以及二手車經(jīng)銷模式帶來的攤薄效應(yīng).盡管如此,3Q21綜合毛利率環(huán)比仍增加1.3pcts。盡管該行預(yù)計(jì)4Q21芯片供應(yīng)改善將推動(dòng)新車銷量環(huán)比提升,但旺盛的需求以及年內(nèi)積壓的訂單將使得供需缺口短期內(nèi)難以緩解,利潤率仍將保持高位。

　　3Q21公司二手車交易量1.79萬輛,同比+13.4%,預(yù)計(jì)全年接近7萬輛,未來三年CAGR超30%.該行認(rèn)為憑借公司龐大的基盤客戶,以及快速發(fā)展的二手車市場(chǎng),尤其是保有量增加迅速的豪華車,二手車業(yè)務(wù)將成為新的利潤增長點(diǎn)。新能源領(lǐng)域,公司以輕資產(chǎn)模式迅速布局,已與小鵬(09868.HK),比亞迪(002594,股吧)(01211.HK)等展開合作,有望贏得先機(jī)。網(wǎng)點(diǎn)方面,近期收購鎮(zhèn)江雷薩,昆山保時(shí)捷月初開業(yè),預(yù)計(jì)未來仍將保持穩(wěn)健的網(wǎng)點(diǎn)開拓速度,助力公司在不斷增長的中國豪華車市場(chǎng)中的持續(xù)提升市場(chǎng)份額。

　　該行認(rèn)為汽車消費(fèi)升級(jí)下豪華車新車市場(chǎng)高增長的長期邏輯不變.加上二手車業(yè)務(wù)增量和穩(wěn)健增長的售后業(yè)務(wù),以及不斷改善的運(yùn)營效率,公司盈利水平有望長期提升?？春霉径唐诘臉I(yè)績彈性,且估值顯著低于同業(yè),建議買入。