據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2021 年 1-11 月全國固定資產(chǎn)投資額為 494，082 億元（人民幣，下同），同比增 5.2%，較預(yù)期低 0.2個百分點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為數(shù)據(jù)有幾點(diǎn)值得討論。首先，1-11 月民間固定資產(chǎn)投資增速為 7.7%，符合預(yù)期，主要受制造業(yè)投資增速推動。我們維持2021 年全年 6%的民間固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測。第二，1-11 月整體基建投資增速為 0.5%，其中水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速為-1.3%，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)投資增速為 1.1%，均略差于預(yù)期。第三，1-11 月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為 6.0%，較預(yù)期低 0.1 個百分點(diǎn)。我們維持房地產(chǎn)開發(fā)投資 2021 年增速達(dá) 5%或以上的預(yù)測。

　　根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，11 月社會融資規(guī)模增量達(dá) 2.61 萬億元，略低于市場預(yù)期的 2.7 萬億元。此外，根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，11 月納入統(tǒng)計(jì)的 25 家挖掘機(jī)制造企業(yè)共銷售各類挖掘機(jī) 20，444 臺，同比跌 36.6%，較 10 月的 30.6%的同比下跌有所擴(kuò)大。11 月基建投資數(shù)據(jù)仍疲弱，但最近對地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策有邊際放松，預(yù)計(jì)對穩(wěn)定基建投資有積極作用。此外，2021 年12 月 8 日至 10 日在北京舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將 2020 年“保持適度支出強(qiáng)度”的表述改為 2021 年的“保證財(cái)政支出強(qiáng)度”，并加入“加快支出進(jìn)度”及“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”表述。這顯示政府對于基建投資的支持力度將更強(qiáng)。我們認(rèn)為 2022 年的基建投資增速將加快至 2%-3%?？紤]到現(xiàn)時行業(yè)低迷的估值已反映大部分風(fēng)險(xiǎn)，而龍頭企業(yè)將受惠于行業(yè)集中度的持續(xù)提高，重申行業(yè)“跑贏大市”評級，維持中國鐵建（01186 HK）、中國中鐵（00390 HK）及中國建筑國際（03311 HK）的“買入”評級，以及中國通號(688009)（03969 HK）的“收集”評級。

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