中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持海倫司（09869）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，考慮公司作為小酒館龍頭擴(kuò)店空間廣闊，目標(biāo)價(jià)24港元，對(duì)應(yīng)27倍23年市盈率和48%漲幅。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18倍23年市盈率。

　　事件：公司預(yù)計(jì)2021年收入約18.33億-18.53億元，同比增長(zhǎng)約124%-127%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約0.91億-1.11億元，同比增長(zhǎng)約20%-46%，基本符合該行預(yù)期。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　持續(xù)關(guān)注店銷恢復(fù)；小酒館龍頭擴(kuò)店空間廣闊。

　　據(jù)該行估計(jì)，春節(jié)假期期間公司所有營(yíng)業(yè)門店（570家，含2022年1月新開(kāi)的30余家門店）日均營(yíng)收達(dá)到2019年同期的約104%（2022年春節(jié)期間營(yíng)業(yè)門店數(shù)約為2019年同期的8倍），恢復(fù)至2021年同期的近80%（2022年春節(jié)期間營(yíng)業(yè)門店數(shù)約為2021年同期的2倍），且該行觀察到其他餐飲品牌春節(jié)期間也出現(xiàn)同店銷售同比下滑趨勢(shì)。該行持續(xù)關(guān)注店銷恢復(fù)，如預(yù)計(jì)近期疫情或?qū)Ξ?dāng)?shù)亻T店有一定影響（武漢門店數(shù)較多），但該行認(rèn)為疫情防控呈精細(xì)化趨勢(shì)有望降低服務(wù)業(yè)在疫情反復(fù)下所受沖擊。

　　公司酒館數(shù)量由2020年底的351家增加至2021年底的782家（凈增加431家），并進(jìn)一步增加至2022/2/23的821家?？紤]低線城市尚有較大的開(kāi)店空間（人工、租金成本較低，因而利潤(rùn)率好于高線城市門店；該行預(yù)計(jì)2022年新開(kāi)店中約70%位于三線及以下城市），且新開(kāi)店將不僅局限于高校附近、還將選址于商圈等，該行認(rèn)為公司未來(lái)拓店空間廣闊。

　　關(guān)注開(kāi)源節(jié)流和創(chuàng)新舉措。

　　公司積極推出小吃新品（如雞爪/土豆/果茶等），豐富配餐體驗(yàn)；并有望在部分城市試點(diǎn)新的裝修風(fēng)格的門店模型，不斷迭代以優(yōu)化消費(fèi)體驗(yàn)。成本端方面，在門店設(shè)施采購(gòu)、裝修和門店人工等方面尚有優(yōu)化空間；同時(shí)隨著近年來(lái)品牌勢(shì)能的增強(qiáng)，該行認(rèn)為公司租金議價(jià)能力有所提升，尤其在低線城市能以較優(yōu)惠的租金條件獲得優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位。