國(guó)泰君安指，11月以來，壓制港股的三座大山均有所松動(dòng)，港股明顯反彈。該行認(rèn)為反彈勢(shì)能均來自于估值修復(fù)的推動(dòng)，估值端，前期過多計(jì)入的悲觀預(yù)期及極端風(fēng)險(xiǎn)已得到一定程度上的釋放。而分子端尚未看到明顯改善，港股三大指數(shù)的彭博2022及2023一致盈利預(yù)期降幅雖有所放緩，但盈利增速預(yù)期仍在持續(xù)下修。

　　該行指，10月恒指的動(dòng)態(tài)市盈率突破了3月低點(diǎn)，且接近2008年金融危機(jī)時(shí)期的水平。目前已反彈至均值以下一個(gè)負(fù)標(biāo)準(zhǔn)差左右的水平，處于歷史上弱市中的相對(duì)合理水平。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)過強(qiáng)勁反彈后，部分行業(yè)估值已并不便宜。汽車及零部件、耐用消費(fèi)品、醫(yī)療設(shè)備服務(wù)、家庭及個(gè)人用品、零售、媒體、醫(yī)藥及軟件服務(wù)估值已修復(fù)至2006以來的均值附近，而消費(fèi)服務(wù)和食品板塊市盈率已超均值以上一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的水平。

　　該行認(rèn)為，隨著眾多國(guó)內(nèi)利好政策頻頻兌現(xiàn)，若短期缺乏新的政策支持，同時(shí)金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒跟上修復(fù)，預(yù)計(jì)“復(fù)蘇交易”可能存在一定的波折。同時(shí)，海外流動(dòng)性也有反復(fù)，關(guān)注“利空鈍化、利好敏感”的品種在調(diào)整后所帶來的機(jī)會(huì)。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，切換契機(jī)，短期來自海外流動(dòng)性的改善，而中長(zhǎng)期一定是來自國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)，所帶來的盈利預(yù)期上修。目前國(guó)內(nèi)政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但仍然需要更多的政策支持，進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)信心；其次，再觀察社融等領(lǐng)先性的金融指標(biāo)改善；然后，等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖的驗(yàn)證信號(hào)；最后，是港股企業(yè)業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)所帶來具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的上漲行情。