東方證券4月30日發(fā)布對旭輝控股集團(tuán)的研報，摘要如下：

　　核心觀點

　　業(yè)績同比增長25%，繼續(xù)保持較快增速。2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入547.7億元，同比增長29.3%，實現(xiàn)歸屬于母公司的核心凈利潤69.0億元，同比增長24.7%，業(yè)績繼續(xù)保持較快增長。實現(xiàn)歸母核心凈利率12.6%，同比小幅下滑0.5個百分點，主要原因是少數(shù)股東損益占比由20.1%提升至26.4%，使得業(yè)績增速低于營收增速。

　　銷售強(qiáng)勁增長，投資強(qiáng)度穩(wěn)中有降。2019年公司房地產(chǎn)合同銷售額為2006.0億元，同比增長32.0%，規(guī)模突破兩千億。2019年，公司采取多元化拿地策略，獲取土地約1520.0萬平米，對應(yīng)投資額約824.5億元，權(quán)益比例為65%,其中87%位于一二線城市，投資強(qiáng)度41%，穩(wěn)中有降。目前公司土儲5070萬方，土地儲備合理充沛。

　　杠桿率保持穩(wěn)定，分紅率領(lǐng)先行業(yè)平均。2019年凈資產(chǎn)負(fù)債率由65.4%上升至68.5%，基本穩(wěn)定且屬于行業(yè)較低水平。2019年末公司有息負(fù)債總額1037.0億，其中短期負(fù)債20.4%。公司賬面現(xiàn)金572.5億元（含受限現(xiàn)金），同比增加29.2%。短期負(fù)債覆蓋比達(dá)2.7倍，公司2019年平均融資成本6.0%，同比微增0.2個百分點，維持行業(yè)較低的融資成本。2019年合計全年每股派息38港分（含4港分特別股息），分紅率常年保持在35%左右。

　　物業(yè)板塊增長迅猛，城市運(yùn)營能力逐漸提升。公司著力打造“房地產(chǎn)+”業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)布局商業(yè)、長租公寓、裝配式建筑。2018年公司物業(yè)板塊永升生活服務(wù)實現(xiàn)港股上市，至2019年底簽約面積達(dá)1.1億平，同比增長68.4%，在管面積0.65億平，同比增長61.9%，綜合實力位居同行前列。

　　財務(wù)預(yù)測與投資建議

　　維持買入評級，目標(biāo)價上調(diào)至7.36港元（原目標(biāo)價6.27港元）。根據(jù)公司年報數(shù)據(jù)我們調(diào)整公司2020-2022年核心凈利潤每股收益預(yù)測至1.12/1.31/1.66元（原預(yù)測為2020-2021年1.12/1.25元）?？杀裙?020年估值為6X，對應(yīng)目標(biāo)價7.36港元。（匯率：1港元=0.913人民幣）風(fēng)險提示

　　銷售大幅低于預(yù)期。利率上升超預(yù)期。