思源電氣(002028):利潤(rùn)穩(wěn)增長(zhǎng),下半年積極因素增多
摘要： 公司今日發(fā)布15H1 業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)H1 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-30%,較一季報(bào)預(yù)測(cè)20-50%區(qū)間低。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俳档鸵环矫媸鞘車?guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力影響,H1 營(yíng)業(yè)收入為15 億元(YOY+19%),低于預(yù)期數(shù);另一方面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,部分產(chǎn)品毛利率下降較多。
結(jié)論與建議:
公司今日發(fā)布15H1 業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)H1 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-30%,較一季報(bào)預(yù)測(cè)20-50%區(qū)間低。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俳档鸵环矫媸鞘車?guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力影響,H1 營(yíng)業(yè)收入為15 億元(YOY+19%),低于預(yù)期數(shù);另一方面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,部分產(chǎn)品毛利率下降較多。我們通過(guò)行業(yè)了解到,上半年電力設(shè)備行業(yè)相關(guān)公司業(yè)績(jī)普遍低于預(yù)期,不少公司甚至負(fù)增長(zhǎng)。公司能取得正增長(zhǎng)一方面是在手訂單較豐厚,此外公司網(wǎng)外業(yè)務(wù)也對(duì)業(yè)績(jī)提供支撐。
展望全年,隨著國(guó)網(wǎng)審計(jì)結(jié)束,全行業(yè)投資有望恢復(fù)至正常節(jié)奏,考慮公司在手訂單飽滿,(15 年待執(zhí)行訂單近45 億),全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)較確定.我們預(yù)計(jì)公司2015、2016 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.71 億元(YOY+25.1%)、6.82 億元(YOY+19.4%),EPS0.92、1.09 元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015、2016 年動(dòng)態(tài)PE 均為17.7X、14.9X,估值偏低,維持“買入”建議,目標(biāo)價(jià)22.00 元(16 年動(dòng)態(tài)PE20X)。
H1 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-30%,主要受訂單確認(rèn)推遲影響:公司今日發(fā)布15H1業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)H1 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-30%,較一季報(bào)預(yù)測(cè)20-50%區(qū)間低。
公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俳档鸵环矫媸鞘車?guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力影響,H1 營(yíng)業(yè)收入為15億元(YOY+19%),低于預(yù)期;另一方面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,部分產(chǎn)品毛利率下降較多。
國(guó)網(wǎng)訂單釋放下半年有望加快;網(wǎng)外業(yè)務(wù)也有支撐:受反腐及國(guó)網(wǎng)審計(jì)因素影響,整個(gè)電力設(shè)備行業(yè)H1 業(yè)績(jī)普遍呈現(xiàn)同比下降局面。展望下半年,一方面干擾因素趨近尾聲(審計(jì)結(jié)束,反腐更多在地方);另一方面經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大,作為穩(wěn)增長(zhǎng)有效投資的領(lǐng)域,電網(wǎng)投資下半年加快是大概率事件,利好公司訂單獲取;另一方面,公司電網(wǎng)外業(yè)務(wù)近年來(lái)也取得長(zhǎng)足進(jìn)步,目前網(wǎng)外業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)占30%左右。兩方面積極因素,我們依然看好公司未來(lái)增長(zhǎng)空間。
行銷體系+研發(fā)能力+供應(yīng)鏈管理,核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升:公司核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在行銷布局、研發(fā)能力與供應(yīng)鏈管理三個(gè)方面。在管理上,公司對(duì)標(biāo)準(zhǔn)元器件進(jìn)行了集團(tuán)化統(tǒng)一管理,標(biāo)準(zhǔn)件種類下降7.9%;加強(qiáng)了項(xiàng)目管理及產(chǎn)品交付管理;產(chǎn)品生命周期管理(PLM 系統(tǒng))功能不斷完善,在公司下屬各產(chǎn)線公司內(nèi)得到推廣應(yīng)用,幷成功與ERP 系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)功能對(duì)接。未來(lái),公司將繼續(xù)推進(jìn)集團(tuán)化管理,重點(diǎn)加強(qiáng)一體化運(yùn)營(yíng)和專業(yè)平臺(tái)建設(shè),以規(guī)模促效益,規(guī)模和專業(yè)化相輔相成。目前公司已經(jīng)完成銷售體系的一體化管理,研發(fā)和供應(yīng)鏈的一體化管理也在穩(wěn)步推進(jìn)之中。
盈利預(yù)測(cè):公司在手訂單飽滿,(15 年待執(zhí)行訂單近45 億),全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)較確定.我們預(yù)計(jì)公司2015、2016 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.71 億元(YOY+25.1%)、6.82 億元(YOY+19.4%),EPS0.92、1.09 元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015、2016 年動(dòng)態(tài)PE 均為17.7X、14.9X,估值偏低,維持“買入”建議,目標(biāo)價(jià)22.00 元(16 年動(dòng)態(tài)PE20X)
