同方股份:清華系產(chǎn)業(yè)整合持續(xù)進(jìn)行,集中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)助力公司做強(qiáng)

　　同方股份 600100

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：邊鐵城 撰寫日期：2015-11-04

　　事件點(diǎn)評(píng)

　　事件:公司發(fā)布公告,擬將持有的下屬同方國(guó)芯電子股份有限公司(簡(jiǎn)稱“同方國(guó)芯”)的36.39%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給紫光集團(tuán)有限公司下屬子公司西藏紫光春花投資有限公司;公司與清華控股簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》,擬受讓清華控股持有的清控人居控股有限公司(簡(jiǎn)稱“清控人居”)不低于80%的股權(quán)和持有的深圳市華融泰資產(chǎn)管理有限公司(簡(jiǎn)稱“華融泰”)40%的股權(quán)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　清華系業(yè)務(wù)整合持續(xù)進(jìn)行,同方旗下業(yè)務(wù)整合開始啟動(dòng)。近年來(lái),清華控股著手對(duì)旗下經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)戰(zhàn)略重組和產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整,通過(guò)股權(quán)置換、交叉持股等方式逐步理順內(nèi)部產(chǎn)業(yè)架構(gòu)和業(yè)務(wù)歸屬關(guān)系。本次交易是清華控股整體戰(zhàn)略部署的一部分。同方股份是清華控股旗下業(yè)務(wù)最多平臺(tái)公司,形成了互聯(lián)網(wǎng)終端與服務(wù)、公共安全、智慧城市、節(jié)能環(huán)保四大產(chǎn)業(yè)板塊。本次交易是為了配合清華控股將紫光集團(tuán)打造成為集成電路領(lǐng)域的世界級(jí)企業(yè)集團(tuán)的整體部署,同時(shí)也是按照將資源向具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中的改革方向開始對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理整合。由此我們推斷,未來(lái)將有更多與公司主業(yè)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入,同時(shí)也有業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓到其他平臺(tái)。

　　注入清控人居與公司相關(guān)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。清控人居是依托清華大學(xué)建筑學(xué)院、清華大學(xué)人居環(huán)境研究中心及清華大學(xué)環(huán)境學(xué)院、美術(shù)學(xué)院、土木水利等學(xué)院的基礎(chǔ)上組建的,業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋產(chǎn)業(yè)與政策研究、城市與基礎(chǔ)設(shè)施、建筑與專項(xiàng)實(shí)踐、環(huán)境與生態(tài)保護(hù)、藝術(shù)與文化傳播、信息與公共安全等六大業(yè)務(wù)領(lǐng)域,擁有21項(xiàng)國(guó)家級(jí)專業(yè)資質(zhì)、142個(gè)相關(guān)專業(yè)部所。在新型城鎮(zhèn)化背景下,將清控人居注入公司,與公司現(xiàn)有的智慧城市、節(jié)能環(huán)保等相關(guān)板塊形成有效協(xié)同。在業(yè)務(wù)模式上,進(jìn)一步將公司原有的以軟硬件產(chǎn)品、集成和運(yùn)營(yíng)服務(wù)為主的業(yè)務(wù)模式,提升至從前端戰(zhàn)略咨詢與規(guī)劃設(shè)計(jì)、中端設(shè)計(jì)設(shè)施與產(chǎn)品提供、后端建成維護(hù)服務(wù),到投資運(yùn)營(yíng)的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。

　　受讓華融泰股權(quán)有利于公司業(yè)務(wù)整合。華融泰主要從事股權(quán)投資、資產(chǎn)管理、并購(gòu)顧問(wèn)、風(fēng)險(xiǎn)投資以及證券投資等業(yè)務(wù),清華控股持股40%,深圳市奧融信投資發(fā)展有限公司持股60%。目前華融泰持有st華賽(股票代碼:000068)26.43%的股權(quán)和香港上市的聯(lián)合水泥(股票代碼:HK01312)56.06%的股權(quán)。未來(lái)通過(guò)受讓華融泰股權(quán),不僅加強(qiáng)公司在金融投資領(lǐng)域的布局,而且也有利于公司業(yè)務(wù)整合。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):由于2015年公司投資收益大幅增長(zhǎng),我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)(暫不考慮本次公告交易的影響),預(yù)計(jì)公司2015-2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為13.5、14.5、17.4億元,對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.46、0.49、0.59元,最新股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率為35X、33X、28X,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:收購(gòu)清控人居和華融泰股權(quán)的交易僅為意向性協(xié)議,交易金額和事件尚未確定。

　　張江高科公司跟蹤報(bào)告:公司參股上海股交中心,有望受益科創(chuàng)板推出

　　張江高科 600895

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：涂力磊,謝鹽 撰寫日期：2015-12-24

　　投資要點(diǎn):

　　明確12月28日推出科創(chuàng)板,加快上海科創(chuàng)中心建設(shè)。12月22日,中國(guó)證券網(wǎng)訊,22日上午,張江高科總經(jīng)理葛培健于2015上海國(guó)資高峰論壇上透露,備受關(guān)注的上海股交中心科創(chuàng)板將于本月28日開板,目前已有約20家科技創(chuàng)新型企業(yè)入駐。張江高科直接持有上海股交中心逾20%股份。

　　科創(chuàng)板推出將加快上海科創(chuàng)中心建設(shè),有利張江高科企業(yè)發(fā)展。我們認(rèn)為,科創(chuàng)板是專為科技型和創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的板塊,是上海建設(shè)多層次資本市場(chǎng)和支持創(chuàng)新型科技型企業(yè)的產(chǎn)物。目前看,科創(chuàng)板具有以下一些特點(diǎn):一是科創(chuàng)板是專為科技型和創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的板塊,是上海建設(shè)多層次資本市場(chǎng)和支持創(chuàng)新型科技型企業(yè)的產(chǎn)物;二是科創(chuàng)板將提前主板真正引入注冊(cè)制;三是科創(chuàng)板的交易門檻較低,設(shè)置50%的漲跌停板,科創(chuàng)板投資門檻僅50萬(wàn)元;四是科創(chuàng)板將首先面向張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)“一區(qū)22園”的科技創(chuàng)新中小微企業(yè)提供服務(wù)。

　　張江高科持有上海股交中心20%股權(quán),初期每年可獲益0.37億元。為了測(cè)算上海股交中心科創(chuàng)板成立后發(fā)展情況,我們參考同為場(chǎng)外市場(chǎng)的新三板自2014年10月成立后的發(fā)展情況。2014年10月,新三板當(dāng)月掛牌企業(yè)1232家,當(dāng)月成交金額合計(jì)14.57億元。2015年12月(截至12月22日),新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到4936家,當(dāng)月成交金額合計(jì)153.61億元。我們假設(shè)科創(chuàng)板出來(lái)后費(fèi)用水平也是如此,即交易所雙邊征收的經(jīng)手費(fèi)0.1%。同時(shí)假設(shè)科創(chuàng)板推出一年后的成交金額等于新三板的成交金額,由此可知張江高科持股上海股交中心每年獲得的交易費(fèi)為0.37億元投資建議:受益上海科創(chuàng)中心建設(shè),產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)空間大,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　目前,公司全資子公司浩成創(chuàng)投和上市公司投資的長(zhǎng)期股權(quán)投資額合計(jì)32.60億元?？紤]目前創(chuàng)新已成為張江發(fā)展驅(qū)動(dòng)力之一,我們假設(shè)公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)權(quán)益增加值是投入額的6倍,即公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)權(quán)益增加值為195.62億元。由此,可知公司NAV是466.62億元,對(duì)應(yīng)RNAV是30.13元。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別是0.38元和0.44元。截至12月22日,公司收盤于29.95元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為77.5倍和65.4倍?？紤]到公司屬研發(fā)園區(qū)龍頭,中國(guó)創(chuàng)新發(fā)展橋頭堡,三板市場(chǎng)、注冊(cè)制等多層次資本市場(chǎng)建設(shè)直接打通張江創(chuàng)投“進(jìn)退通道”。上海自貿(mào)區(qū)正式擴(kuò)區(qū)至張江。未來(lái)張江園區(qū)將將實(shí)現(xiàn)空間載體升級(jí)、企業(yè)集聚和功能拓展,區(qū)內(nèi)土地價(jià)值直接提升。公司參股多家高新企業(yè),PE投資鏈條日趨完善,投資收益增長(zhǎng)潛力大,我們以RNAV的1.1倍,即33.14元為公司6個(gè)月的目標(biāo)價(jià),維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司所處的房地產(chǎn)行業(yè)與國(guó)家政策緊密相關(guān),一旦國(guó)內(nèi)未來(lái)采取

　　錢江水利:攜手天堂硅谷,共享創(chuàng)投盛宴

　　錢江水利 600283

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：趙湘懷 撰寫日期：2015-11-17

　　水務(wù)主業(yè)增速趨緩,創(chuàng)投帶動(dòng)整體收益。錢江水利水務(wù)主業(yè)營(yíng)業(yè)收入的同比增速稍顯疲態(tài),從2013年的8.03%持續(xù)降至2015年上半年的-0.57%,但公司參股天堂硅谷,為其帶來(lái)較大的投資收益。2015年上半年,錢江水利在天堂硅谷的投資收益達(dá)到1879.63萬(wàn)元,遠(yuǎn)超過(guò)錢江水利同期的400.65萬(wàn)元營(yíng)業(yè)利潤(rùn),創(chuàng)投帶動(dòng)了公司的整體收益。

　　國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)投,創(chuàng)投行業(yè)前景大好。2014年底到2015年,國(guó)家制定各項(xiàng)政策鼓勵(lì)創(chuàng)投,改善創(chuàng)投大環(huán)境。2015年前三季度,中國(guó)創(chuàng)投投資規(guī)模超160億美元,預(yù)計(jì)未來(lái)規(guī)模還將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　天堂硅谷創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目眾多,發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。截至2015年6月,天堂硅谷旗下基金138支,實(shí)際到位資本超過(guò)100億元,投資和資產(chǎn)管理項(xiàng)目共計(jì)194個(gè),管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)200億元人民幣。2014年度,天堂硅谷實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為777.76萬(wàn)元。

　　IPO重啟與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板方案共舉,利好創(chuàng)投板塊。IPO重啟和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的擬推出,將拓寬創(chuàng)投退出渠道,豐厚創(chuàng)投投資收益,創(chuàng)投公司以及參股創(chuàng)投公司的上市公司將共迎春風(fēng)。

　　投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24元。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的EPS分別為0.07元、0.25元、0.29元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:水務(wù)業(yè)務(wù)下滑超過(guò)預(yù)期、創(chuàng)投投資收益低于預(yù)期

　　北京城建:投資我國(guó)唯一商業(yè)運(yùn)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈空間技術(shù)應(yīng)用企業(yè)

　　北京城建 600266

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：李少明 撰寫日期：2015-12-02

　　投資要點(diǎn):

　　定增入股國(guó)內(nèi)首家商業(yè)運(yùn)營(yíng)、全產(chǎn)業(yè)鏈的空間技術(shù)應(yīng)用服務(wù)公司。二十一世紀(jì)空間技術(shù)應(yīng)用股份有限公司(下稱“空間公司”或“公司”),是我國(guó)唯一一家擁有遙感衛(wèi)星星座、集遙感衛(wèi)星測(cè)控、數(shù)據(jù)接收、產(chǎn)品生產(chǎn)、應(yīng)用開發(fā)、綜合服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司手握“衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)高效獲取技術(shù)、遙感影像自動(dòng)化處理技術(shù)、地表信息智能化提取技術(shù)、和多源遙感數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)技術(shù)”四個(gè)方面的關(guān)鍵技術(shù),提供空間信息服務(wù)和系統(tǒng)集成服務(wù)兩類產(chǎn)品,應(yīng)用范圍廣闊,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超百億級(jí)且公司14年盈利5443萬(wàn),年盈利增速超30%。今年7月升空的“北京二號(hào)衛(wèi)星星座”調(diào)試完畢即將投入使用,由二其高分辨率、低成本、重訪和全天候大范圍監(jiān)控等能力,將使公司業(yè)務(wù)規(guī)模和質(zhì)量都發(fā)生質(zhì)的提升。在我國(guó)航空航天技術(shù)突飛猛進(jìn)、民用衛(wèi)星遙感技術(shù)在國(guó)家戰(zhàn)略支持下高速發(fā)展之際,公司作為當(dāng)下國(guó)內(nèi)百億級(jí)市場(chǎng)中唯一市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的“國(guó)貨”,有望受到優(yōu)先培育做大做強(qiáng)成為業(yè)內(nèi)龍頭。

　　空間公司即將登陸新三板,有望盡快實(shí)現(xiàn)IPO,增厚城建估值。對(duì)標(biāo)A股和創(chuàng)業(yè)板相近行業(yè)公司的估值,考慮到“空間公司”盈利能力及“北京二號(hào)衛(wèi)星星座”投入運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利將大幅提升,且公司是“全球遙感衛(wèi)星星座“投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)3家中的1家以及國(guó)內(nèi)唯一的一家,也是國(guó)內(nèi)唯一政策支持的商業(yè)運(yùn)營(yíng)標(biāo)的,我們給予其15年120倍PE估值85億元,增厚城建估值4.05億元,即0.259元/股。

　　北京市政府確定搬遷通州日程,通州開發(fā)提速,公司大有可為。25日結(jié)束的中共北京市委十一屆八次全會(huì)明確北京行政機(jī)構(gòu)和亊業(yè)單位將搬遷通州,通州開發(fā)提速。受益控股股東城建集團(tuán)在北京市的特殊地位,公司將在大股東協(xié)同下加碼通州一二級(jí)開發(fā)。通州現(xiàn)有可開發(fā)土地資源稀缺,北京市一級(jí)開發(fā)利潤(rùn)率最高提到15%,若公司得以大規(guī)模介入通州開發(fā),將再添騰飛之翼。

　　積極擴(kuò)張加碼首都開發(fā)。15年來(lái),公司通過(guò)競(jìng)標(biāo)及股權(quán)收購(gòu),先后取得京內(nèi)外5個(gè)二級(jí)開發(fā)項(xiàng)目,合計(jì)權(quán)益建面113.5萬(wàn)方,其中北京4個(gè)項(xiàng)目權(quán)益建面72.7萬(wàn)方,土地款95億,略低于今年預(yù)期銷售總額115億。公司同時(shí)中標(biāo)密云縣溪翁莊鎮(zhèn)一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目,用地面積32.2公頃,規(guī)劃建面15.8萬(wàn)方。

　　城建長(zhǎng)短期頗有看點(diǎn),利好不斷兌現(xiàn)。國(guó)企改革升溫,大股東城建集團(tuán)所擁有豐厚資源的整合預(yù)期,也有望在集團(tuán)協(xié)同下更多擔(dān)當(dāng)通州等北京地區(qū)一二級(jí)開發(fā),而公司股權(quán)投資屢創(chuàng)佳績(jī)。受益市場(chǎng)回暖及投資新興產(chǎn)業(yè),城建業(yè)績(jī)及估值有很大彈性。

　　城建每股資產(chǎn)估值22.08元,15-17年EPS1.01/1.21/1.43,對(duì)應(yīng)PE14/12/10倍,當(dāng)前股價(jià)嚴(yán)重被低估,維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元,再次“強(qiáng)烈推薦”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)回暖低于預(yù)期,項(xiàng)目拓展進(jìn)度落后,股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

　　復(fù)星醫(yī)藥:擬投資2.5億元與溫州市中醫(yī)院共同建設(shè)溫州老年病醫(yī)院,探索混合所有制辦醫(yī)再下一城

　　復(fù)星醫(yī)藥 600196

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2015-12-07

　　公司2015年12月3日公告,子公司復(fù)星醫(yī)院投資與溫州市中醫(yī)院簽訂《關(guān)于設(shè)立“溫州老年病醫(yī)院有限公司”的合作協(xié)議書》,復(fù)星醫(yī)院投資與溫州市中醫(yī)院擬共同投資設(shè)立溫州老年病醫(yī)院有限公司。溫州市中醫(yī)院系國(guó)家三級(jí)甲等中醫(yī)醫(yī)院,現(xiàn)有床位880張。在腎病、肝病、胃腸、等?？频闹嗅t(yī)、中西醫(yī)結(jié)合治療方面具有地區(qū)領(lǐng)先水準(zhǔn)。

　　溫州老年病醫(yī)院將按照三級(jí)甲等老年病專科醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)建設(shè),為營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu),計(jì)劃于合作五年內(nèi)開放床位500張。溫州老年病醫(yī)院有限公司擬注冊(cè)資本為3.55億元,其中:復(fù)星醫(yī)院投資擬以現(xiàn)金出資2.5億元,占比70.47%;溫州市中醫(yī)院擬以設(shè)備、房產(chǎn)、土地使用權(quán)等資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)出資人民幣1.05億元,占比29.53%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　復(fù)星醫(yī)藥作為一個(gè)平臺(tái)型企業(yè),公司主要業(yè)務(wù)覆蓋藥品制造、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)三大塊。從2009年起公司逐步開始醫(yī)療服務(wù)板塊的投資,近年來(lái)處于加速狀態(tài)。從過(guò)去三年看公司醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)得到了快速的發(fā)展,總營(yíng)收從2013年不足5億元上升到了2015年預(yù)計(jì)15億元左右,營(yíng)收增長(zhǎng)3倍。占公司營(yíng)收比例也從2013年的4.15%上升到2015年H1的11.39%,已經(jīng)成長(zhǎng)為公司一個(gè)支柱型產(chǎn)業(yè)。

　　醫(yī)療服務(wù)板塊公司目前擁有2770張床位,如前期布局項(xiàng)目逐步落地,預(yù)計(jì)將在此基礎(chǔ)上至少新增2300張(不包括溫州老年病醫(yī)院)。本次投資是復(fù)星醫(yī)藥探索混合所有制醫(yī)院辦院的舉措之一,有利于進(jìn)一步完善公司醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的區(qū)域布局。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2015/2016年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.60億元(YOY+21.18%)/31.37億元(YOY+22.51%),EPS分別為1.11元/1.36元,對(duì)應(yīng)A股PE分別為23倍/19倍,對(duì)應(yīng)H股PE分別為20倍/16倍。公司作為醫(yī)藥綜合平臺(tái),資源優(yōu)勢(shì)突出,目前A/H股估值都比較低,繼續(xù)維持公司A/H股“買入”建議,A股目標(biāo)價(jià)29元(對(duì)應(yīng)2015PE26X),H股目標(biāo)價(jià)31港幣(對(duì)應(yīng)2015PE23X)。

　　蘇寧云商:出售PPTV將增厚年報(bào)業(yè)績(jī),聯(lián)手阿里備戰(zhàn)雙十一或促Q(mào)4線上增速超預(yù)期

　　蘇寧云商 002024

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：劉章明 撰寫日期：2015-11-04

　　營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.44%,凈利大幅增長(zhǎng)105.09%。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收935.7億元,+17.44%YoY;歸母凈利0.53億,+105.09%YoY,EPS0.01元;扣非后歸母凈利-10.8億,+4.66%YoY。其中Q3營(yíng)收305.32億,+7.05%YoY;Q3歸母凈利-2.95億,-3.25%YoY。REITs貢獻(xiàn)稅后凈利潤(rùn)約10.22億元帶動(dòng)本期盈利,此外,公司擬向蘇寧文化出售PPTV68.08%股權(quán),轉(zhuǎn)讓價(jià)格為25.88億元,預(yù)計(jì)年內(nèi)將完成PPTV剝離從而增厚當(dāng)期投資收益10.4億元。

　　Q3線上運(yùn)營(yíng)增速減弱,活躍用戶快速增長(zhǎng)。15年1-9月線上GMV為313.40億元,同比增80.63%,其中自營(yíng)商品實(shí)現(xiàn)245.74億元,同比增長(zhǎng)57.54%,開放平臺(tái)實(shí)現(xiàn)67.66億元,同比增長(zhǎng)288.34%。線上運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),活躍用戶快速提升,或極大推動(dòng)雙十一銷售規(guī)模提升:①移動(dòng)端運(yùn)營(yíng)能力提升;②零售體系會(huì)員數(shù)大增;③商品豐富度得到提高。

　　積極推進(jìn)線下門店建設(shè),加速農(nóng)村市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)布局。第一,連鎖發(fā)展市場(chǎng),15Q3公司新開連鎖店73家,截至15年9月底,公司線下共有店面1681家;第二,農(nóng)村電商市場(chǎng),截至15年9月底,蘇寧易購(gòu)直營(yíng)服務(wù)站數(shù)量599家,蘇寧易購(gòu)加盟服務(wù)站數(shù)量782家。

　　毛利率同比增加0.77個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率小幅上升。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率15.80%,同比增加0.77個(gè)百分點(diǎn),主要系公司不斷深化O2O運(yùn)營(yíng)模式,線上線下產(chǎn)品定價(jià)調(diào)整、差異化運(yùn)營(yíng)所致;期間費(fèi)用率16.82%,同比增加0.66個(gè)百分點(diǎn),主要系公司開展促銷推廣,提升品牌知名度以及新品類用戶認(rèn)知所致。

　　天貓?zhí)K寧頻道+蘇寧易購(gòu)雙管齊下備戰(zhàn)雙十一,天貓導(dǎo)流或促Q(mào)4線上收入增長(zhǎng)超預(yù)期。雙十一期間,天貓?zhí)K寧頻道方面:預(yù)期天貓導(dǎo)予蘇寧的流量或?qū)⒊^(guò)千萬(wàn)級(jí),蘇寧雙十一當(dāng)日GMV增長(zhǎng)或突破300%-500%,Q4線上收入增長(zhǎng)或超預(yù)期;蘇寧易購(gòu)方面:21日,蘇寧宣布聯(lián)合百度、騰訊、360等500家企業(yè)一起派送20億紅包亮劍雙十一,同時(shí)“低至5折的主會(huì)場(chǎng)”也將于11月6日至12日提前引爆雙十一。

　　維持盈利預(yù)測(cè),維持買入-A評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.07元,0.09元,0.19元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為235倍,183倍,87倍。維持買入-A評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:整體消費(fèi)環(huán)境低迷

　　寶信軟件:自動(dòng)化、信息化和IDC、云服務(wù)兩大支柱齊發(fā)力

　　寶信軟件 600845

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：崔晨,武超則 撰寫日期：2015-11-13

　　“存量”、“增量”兩大方向共發(fā)力

　　公司自2001年上市以來(lái),業(yè)務(wù)圍繞信息化、自動(dòng)化、智能化展開,信息化和自動(dòng)化以前側(cè)重于制造業(yè),包括重型裝備,鋼鐵等。依托為寶鋼多年自動(dòng)化、信息化服務(wù)的經(jīng)驗(yàn),國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)大型鋼鐵企業(yè)都是公司的客戶。自動(dòng)化和信息化業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是國(guó)際主要服務(wù)提供商,信息化方面是SAP和Oracle,自動(dòng)化方面主要是三菱等。公司經(jīng)營(yíng)、發(fā)展穩(wěn)健,2001年-2014年凈利潤(rùn)復(fù)合增速大概為20%。2013年開始探討發(fā)展大型數(shù)據(jù)中心,2014年公司明確了兩大發(fā)展方向,一是原有存量業(yè)務(wù),即自動(dòng)化、信息化、智能化業(yè)務(wù),從流程制造業(yè)向鋼鐵業(yè)工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型,旨在成為標(biāo)準(zhǔn)的制定者;二是增量業(yè)務(wù)方面,大力拓展IDC和云服務(wù)。

　　IDC業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著儲(chǔ)備產(chǎn)能大

　　自2013年10月開啟寶之云IDC一期項(xiàng)目以來(lái),公司IDC業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。截至目前,一期項(xiàng)目(4000個(gè)機(jī)柜)已交付使用,二期項(xiàng)目(4000個(gè)機(jī)柜)即將交付,三期、四期項(xiàng)目在建,預(yù)計(jì)2016年底公司機(jī)柜儲(chǔ)備將達(dá)1.8萬(wàn)個(gè)。

　　公司在IDC業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)顯著:1)地、水、電優(yōu)勢(shì),公司獲得寶鋼股份旗下羅涇廠區(qū)租用權(quán),占地約2.82平方公里,擁有大量的工業(yè)廠房、公輔配套房屋、供配電、給排水等資源,同時(shí)具可擴(kuò)展性成片開發(fā)優(yōu)勢(shì);2)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì),公司在自動(dòng)化和信息化領(lǐng)域技術(shù)雄厚,對(duì)IDC機(jī)房實(shí)行信息化監(jiān)控管理,運(yùn)營(yíng)效率高。僅現(xiàn)有廠房面積即可支撐6萬(wàn)個(gè)機(jī)柜,儲(chǔ)備可用空間更為巨大。

　　從IDC基礎(chǔ)服務(wù)向云計(jì)算、大數(shù)據(jù)邁進(jìn)

　　依托公司自建的IDC機(jī)房和多年信息化經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備的企業(yè)信息化軟件產(chǎn)品,公司謀求從IDC基礎(chǔ)服務(wù)向云計(jì)算和大數(shù)據(jù)上邁進(jìn)。公司提供面向政企客戶的私有云服務(wù),目前在寶鋼等企業(yè)做試點(diǎn),已經(jīng)開始貢獻(xiàn)收入。公司把云服務(wù)作為未來(lái)的核心業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略業(yè)務(wù),正在探索云服務(wù)的推廣模式,有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和爆發(fā)點(diǎn)。

　　公司與與歐冶云商合資成立歐冶數(shù)據(jù),布局鋼鐵電商的大數(shù)據(jù)分析。公司背靠寶鋼集團(tuán),擁有大量數(shù)據(jù)資源,有望探索鋼鐵交易的深度數(shù)據(jù)分析,充分挖掘客戶價(jià)值。同時(shí),公司利用在IDC、軟件領(lǐng)域、云計(jì)算的優(yōu)勢(shì)和布局,積極探索在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的應(yīng)用。

　　自動(dòng)化、信息化業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健,探索工業(yè)4.0工業(yè)4.0是公司作為傳統(tǒng)軟件公司全力發(fā)展的重點(diǎn),公司一直為寶鋼集團(tuán)提供ERP、過(guò)程自動(dòng)化軟件及系統(tǒng)集成方案,同集團(tuán)一道大力推進(jìn)自動(dòng)化、智能化進(jìn)程,繼續(xù)保持在工業(yè)軟件相關(guān)領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位,并有望成為工業(yè)4.0標(biāo)桿企業(yè)。公司已在部分領(lǐng)域有所突破,有望以點(diǎn)帶面,助力公司成為流程制造業(yè)工業(yè)4.0的規(guī)則制定者。未來(lái)公司將繼續(xù)保持在工業(yè)軟件相關(guān)領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位,并有望成為工業(yè)4.0標(biāo)桿企業(yè)。

　　積極推進(jìn)激勵(lì)機(jī)制。

　　在國(guó)企改革的趨勢(shì)下,公司作為寶鋼體系內(nèi)最為市場(chǎng)化之一的子公司,較為靈活,更有可能同新興產(chǎn)業(yè)結(jié)合從業(yè)務(wù)、人員方面有新的模式探索。公司積極推進(jìn)激勵(lì)政策(包括各種持股計(jì)劃),重視員工利益,使員工與公司利益保持一致,促進(jìn)公司長(zhǎng)期全面的發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。

　　1、IDC、云計(jì)算行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展期,我們一直強(qiáng)調(diào)IDC及云計(jì)算是下半年通信行業(yè)最為確定的投資主線之一。公司在核心城市豐富的地、水、電資源將助力公司IDC業(yè)務(wù)快速崛起,儲(chǔ)備產(chǎn)能大,滿載后貢獻(xiàn)利潤(rùn)十分可觀。

　　2、公司在過(guò)程自動(dòng)化和企業(yè)信息化軟件、解決方案和系統(tǒng)集成服務(wù)方面積累豐富、技術(shù)領(lǐng)先,非常有助于從IDC基礎(chǔ)服務(wù)向云計(jì)算服務(wù)的全面探索。

　　3、我們看好公司在工業(yè)軟件領(lǐng)域的穩(wěn)定增長(zhǎng)與技術(shù)創(chuàng)新,落地工業(yè)4.0項(xiàng)目的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),以及快速轉(zhuǎn)型的成效。

　　預(yù)計(jì)公司2015年-2016年的EPS分別為1.02、1.27元,對(duì)應(yīng)PE分別為67X、54X,給予“增持”評(píng)級(jí),建議積極關(guān)注!

　　遠(yuǎn)望谷:產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)張,全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期

　　遠(yuǎn)望谷 002161

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：何晨 撰寫日期：2015-09-17

　　投資要點(diǎn)

　　RFID 產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇:在國(guó)家政策的大力推動(dòng)下,物聯(lián)網(wǎng)的興起催生了RFID 產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展,RFID 在金融、移動(dòng)支付、城市公共事業(yè)、交通、醫(yī)療衛(wèi)生、食品安全以及食品防偽領(lǐng)域都有應(yīng)用開展。隨著專項(xiàng)資金的繼續(xù)支持,RFID 的應(yīng)用試點(diǎn)項(xiàng)目將進(jìn)一步增多,隨著近幾年的發(fā)展,RFID 行業(yè)己步入整合產(chǎn)業(yè)鏈的成熟期。公司是國(guó)內(nèi)最早從事超高頻RFID 技術(shù)研究與應(yīng)用開發(fā)企業(yè)之一,在鐵路RFID 行業(yè)一直處于相對(duì)壟斷地位,同時(shí)公司通過(guò)參股或控股其他公司的形式,產(chǎn)品輻射鐵路、圖書、零售物流、煙酒、農(nóng)牧、智能交通、糧庫(kù)管理等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域,提高了產(chǎn)品應(yīng)用的效率和效益。

　　技術(shù)創(chuàng)新,進(jìn)一步夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力:截至2015年6月31日,公司累計(jì)獲得專利數(shù)259項(xiàng),其中發(fā)明專利32項(xiàng)、實(shí)用新型專利185項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利42項(xiàng),已登記的軟件著作權(quán)113項(xiàng),擁有專有技術(shù)105項(xiàng),發(fā)表外刊論文119篇。經(jīng)過(guò)十多年在RFID 領(lǐng)域的積累,公司在超高頻RFID 領(lǐng)域擁有自主核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán),產(chǎn)品品牌已經(jīng)成長(zhǎng)為全球RFID 行業(yè)知名品牌。同時(shí)公司參與行業(yè)多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的制定,進(jìn)一步彰顯了公司RFID 行業(yè)龍頭地位。隨著芯片研發(fā)中心、標(biāo)簽和讀寫器研發(fā)中心以及圖書裝備研發(fā)中心三大研發(fā)平臺(tái)的建設(shè),公司將顯著提高產(chǎn)品的研發(fā)效率,加快公司產(chǎn)品推向市場(chǎng)的速度,在一定程度上保障了公司技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn),進(jìn)一步夯實(shí)了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　對(duì)外投資企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),外延擴(kuò)張或加速:報(bào)告期內(nèi),公司參股公司整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng),投資收益較去年同期大幅提升。公司所堅(jiān)持的內(nèi)生式發(fā)展與外延式發(fā)展相結(jié)合的發(fā)展模式初見成效。2015年3月份,公司停牌期間籌劃重大資產(chǎn)重組,擬收購(gòu)一家物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè),雖然復(fù)牌后公司公布決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng),但根據(jù)公司披露的《對(duì)外投資公告》,公司與深圳菁英時(shí)代基金管理股份有限公司共同發(fā)起面向物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的專業(yè)投資管理公司,進(jìn)而發(fā)起設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,以此方式繼續(xù)推進(jìn)相關(guān)并購(gòu)進(jìn)程,外延擴(kuò)張有加速趨勢(shì)。

　　產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中有升:隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài),宏觀經(jīng)濟(jì)增速有所放緩,制造型企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境總體較嚴(yán)峻。公司2013年、2014年、2015年1-6月綜合毛利率分別為:29.45%、29.77%、30.99%,毛利率在經(jīng)濟(jì)放緩的情況下保持穩(wěn)定,并小幅上升,說(shuō)明公司品牌在全球RFID 行業(yè)已經(jīng)成長(zhǎng)為知名品牌,具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及產(chǎn)品定價(jià)能力。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):公司行業(yè)迎來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇,以技術(shù)創(chuàng)新為基礎(chǔ),夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力,以內(nèi)生式與外延式發(fā)展模式相結(jié)合,努力實(shí)現(xiàn)由產(chǎn)品供應(yīng)商到解決方案提供商的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型,未來(lái)隨著全產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域需求的快速上升,將有效改善公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此,我們預(yù)計(jì)公司2015年~2016年EPS 分別為0.11元、0.13元,對(duì)應(yīng)PE 分別為100和80倍,給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新市場(chǎng)開拓不及預(yù)期,宏觀經(jīng)濟(jì)下行,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)