隆基股份（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　事件

　　公司29日晚公告,擬以不低于12.46元/股非公開增發(fā)募資29.8億元,用于投建2GW高效單晶PERC電池及組件項目,建設期分別為1.5年和1年。公司股票30日起復牌。

　　評論

　　擴產基于公司充分的成本優(yōu)勢、技術積累,及對產業(yè)發(fā)展趨勢的深刻理解:與上一輪行業(yè)擴產周期中大部分光伏企業(yè)盲目追求規(guī)模的野蠻擴張不同,我們認為,公司自去年下半年以來,對高效單晶電池組件領域堅定且大手筆的產業(yè)鏈延伸,是基于對行業(yè)發(fā)展趨勢(高效化訴求加強、單晶優(yōu)勢擴大)的深刻理解、并建立在充分的成本優(yōu)勢和深厚的技術積累基礎上的。

　　拒絕“重規(guī)模輕盈利”,持續(xù)降本能力和平穩(wěn)的行業(yè)景氣趨勢確保公司盈利進入新一輪高速增長期:今年第三季度,在毛利率相對較低的組件產品出貨量環(huán)比放大的情況下,公司單季綜合毛利率創(chuàng)下2011年以來的新高,充分證明公司在國內推廣單晶組件應用的同時并未以犧牲盈利能力為代價。近期美國ITC光伏補貼的成功延期,徹底消除了未來2-3年內可能造成光伏產業(yè)景氣再次大幅波動的一顆定時炸彈,在平穩(wěn)的行業(yè)景氣背景下,公司將有能力憑借自身強大的持續(xù)降本能力和快速的產業(yè)鏈橫向縱向延伸,實現(xiàn)盈利水平的新一輪高增長。

　　國內電站業(yè)主對單晶接受度快速提升,公司市場份額大幅領先:公司今年單晶組件在國內累計訂單量已超1.5GW,客戶涵蓋以中電投、中廣核、華能、中民投、聯(lián)合光伏等為代表的主流央企及民營電站業(yè)主,當之無愧地躋身國內光伏組件一線供應商行列,單晶組件市占率大幅領先其他組件企業(yè)。

　　PERC技術是中期理想的高效電池技術選擇,將進一步拉開單晶與多晶的性價比差距:公司目前常規(guī)工藝單晶組件已經實現(xiàn)與一線品牌多晶組件同價,隨著PERC技術的應用,以及硅片環(huán)節(jié)成本進一步與多晶靠近,未來單晶相比多晶的性價比優(yōu)勢將持續(xù)放大,單晶組件的市場份額也將持續(xù)提高。

　　盈利調整及投資建議

　　由于公司單晶組件推廣及近期訂單量略超我們此前預期,并考慮公司組件業(yè)務擴張的積極布局,我們上調對公司的盈利預測,預計2015-2017E年EPS分別為0.28,0.48,0.75元(分別較前次預測上調7%,9%,11%)。

　　我們繼續(xù)堅定看好公司在推動產業(yè)技術路線升級的同時實現(xiàn)自身的高成長,維持“買入”評級,上調目標價至24元,對應50倍2016PE。