事件:天舟文化(300148) 發(fā)布公告,擬回購股份用作股權(quán)激勵和員工持股計劃的儲備,回購價格不超過17.2 元/股,回購金額在2 億到3 億之間,資金來源主要是通過自籌資金解決。

　　股份回購再次顯示公司信心。我們認(rèn)為,公司回購部分股份用作對未來公司核心人員進(jìn)行激勵的措施,一方面顯示出公司對于股價的堅定信心;另一方面,更加說明了公司對于長遠(yuǎn)發(fā)展的提前布局,以及通過股份的形式和核心人員進(jìn)行利益綁定,使得公司未來的發(fā)展更加有保障。另外,公司管理層和核心業(yè)務(wù)人員,主要是兩家游戲研發(fā)公司的主要業(yè)務(wù)把控人員,也已經(jīng)通過各種方式完成了對公司股票的增持,所以,無論大股東還是核心員工,均顯示了其對公司發(fā)展的堅定信心。

　　并購初見科技剩下的股權(quán)。公司前期公告擬收購初見科技剩下的73%的股權(quán)(已經(jīng)收購了27%),收購價格為11.78 億,初見科技承諾2017-2019 年的業(yè)績不低于1.4 億、1.7 億、2.1 億。我們認(rèn)為,公司過去雖然在游戲的研發(fā)領(lǐng)域已經(jīng)有較深的布局,但是一直缺乏對于游戲渠道端的資源把控力,現(xiàn)在完成了對初見科技的收購以后,公司在游戲發(fā)行領(lǐng)域的布局已經(jīng)完成,整個游戲產(chǎn)業(yè)鏈也完成了整合,未來神奇時代以及游愛網(wǎng)絡(luò)將和初見科技形成良好的協(xié)同效應(yīng),在研發(fā)和發(fā)行上互相配合,實現(xiàn)上市公司利益的最大化。

　　初見科技手握多款精品游戲。目前,初見科技主要運營的游戲包括《亂轟三國志》(月流水兩千萬上下)等經(jīng)典作品,另外初見科技因為是主要發(fā)行方,在流水分成上比例非常高,部分作品流水分成超過50%。另一方面,公司今年還代理了包括《齊天戰(zhàn)神》、《永恒島》、《吞噬天地》等多款值得期待作品;同時公司還儲備了包括《太古神王》、《囂張狂仙》等IP 的全版權(quán),未來對于IP 的全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)值得期待。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.46 元、0.57 元、0.71元,由于公司從1 月24 日停牌到現(xiàn)在,傳媒板塊指數(shù)下跌16%,所以導(dǎo)致公司復(fù)盤第一個交易日出現(xiàn)補跌。我們認(rèn)為公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì),將是二線游戲龍頭的有力競爭者之一,考慮到目前并購尚未完成,暫不作投資評級建議。

　　風(fēng)險提示:資產(chǎn)整合或不及預(yù)期、游戲運營或不及預(yù)期。（西南證券(600369) ）