審慎增持

　　興業(yè)證券(601377) (行情601377,診股) 王冠橋

　　曠達(dá)科技(002516)(行情002516,診股)全資子公司曠達(dá)汽車飾件有限公司以自有資金3，000萬元人民幣作為注冊資本在合肥投資設(shè)立全資子公司，即公司的全資孫公司；公司將以自有資金20，000萬元向公司全資子公司曠達(dá)汽車飾件有限公司增資；公司全資子公司曠達(dá)新能源投資有限公司以自有資金出資110，000萬元人民幣，參與投資寧波梅山保稅港區(qū)銘旭投資管理合伙企業(yè)；公司全資子公司曠達(dá)新能源投資有限公司及其下屬公司常州陽光能源（港股00757）投資有限公司使用自有資金向其下屬五個(gè)電站項(xiàng)目公司合計(jì)增資35，100萬元。

　　一、三拳并舉，力促業(yè)務(wù)拓展及轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　增資+投資+設(shè)立孫公司三拳并舉，力促公司業(yè)務(wù)拓展及轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司去年11月出售 270MW光伏電站所收回的約19億元現(xiàn)金，將分別用于設(shè)立合肥孫公司、增資曠達(dá)飾件及曠達(dá)新能源、收購 JW 基金份額。經(jīng)計(jì)算，剩余現(xiàn)金僅約2.19億元，現(xiàn)金得以高效的使用，顯示出公司對(duì)業(yè)務(wù)拓展及轉(zhuǎn)型升級(jí)的提前布局及戰(zhàn)略性重視。

　　二、涉足汽車電子半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)

　　通過基金方式間接持有Nexperia公司股權(quán)。JW基金持有裕成控股有限公司21.61%的股權(quán)，裕成控股有限公司通過Nexperia Holding B.V.持有Nexperia B.V.100%的股權(quán)。Nexperia B.V.主要從事半導(dǎo)體相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司通過持有產(chǎn)業(yè)基金份額的形式，涉足汽車電子半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展提供了新的可能。

　　Nexperia脫胎恩智浦，分立器件具備全球競爭力。Nexperia原為恩智浦的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)（STDP），2017年2月6號(hào)被北京建廣資產(chǎn)和智路資本以27.5億美元收購，其總部位于芬蘭，專攻分立組件、邏輯組件和MOSFET產(chǎn)品 。根據(jù)恩智浦2016年財(cái)報(bào)，其STDP業(yè)務(wù)出貨量達(dá)850億片，營收12.2億美元，占其總營收（95億美元）的12.8%，STDP業(yè)務(wù)毛利率為35.8%。

　　三、維持“審慎增持”評(píng)級(jí)

　　目前公司的內(nèi)飾面料業(yè)務(wù)其已經(jīng)涵蓋了纖維拉絲、織造染色、后整理、復(fù)合、裁剪、座套等完整的產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)規(guī)模及市場占有率多年來穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一。11月初公司逐步出售光伏電站回籠現(xiàn)金，聚焦發(fā)展汽車主業(yè)，積極響應(yīng)“電氣化、智能化”大趨勢。預(yù)計(jì)17-19年EPS為0.24/0.29/0.34元，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。合作推進(jìn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，整車廠降價(jià)幅度超預(yù)期。