去年，如果上市公司碩貝德(300322,股吧)完成對(duì)湖北五方光電股份(600184,股吧)有限公司的收購(gòu)，后者也不必至今為IPO心揣不安。

　　遺憾的是，長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間，雙方并沒(méi)有就收購(gòu)達(dá)成一致。談崩后，五方光電決定獨(dú)自闖關(guān)。

　　對(duì)于五方光電來(lái)說(shuō)，這只能算是上市過(guò)程中的一個(gè)插曲，其早在2015年就進(jìn)行股改，為登陸資本市場(chǎng)做鋪墊。

　　五方光電的信心來(lái)自于它所生產(chǎn)的紅外截止濾光片，是當(dāng)前熱銷的小米、華為、OPPO和VIVO等智能手機(jī)上不可缺少的部件。它的大部分收入來(lái)自給前五大手機(jī)攝像頭模組廠商供應(yīng)濾光片。

　　斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，對(duì)前五大廠商的銷售收入超過(guò)90%，高度集中的客戶無(wú)疑給公司埋下不小的經(jīng)營(yíng)隱患，特別是舜宇光電既是大客戶又是供應(yīng)商的尷尬角色，尤其會(huì)讓監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注。

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　　為何被碩貝德拋棄？

　　招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，五方光電的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c發(fā)展趨勢(shì)比較明顯，碩貝德(300322.SZ)或正是看中這一點(diǎn)，在去年不惜停牌近半年發(fā)起收購(gòu)。

　　去年2月，惠州上市公司碩貝德停牌，擬以現(xiàn)金和發(fā)行股份的方式收購(gòu)五方光電100%股權(quán)。

　　五方光電招股書顯示，在2015年和2016年，其營(yíng)收分別達(dá)到2.43億元和4.55億元，同期凈利潤(rùn)為0.48億元和1.38億元，尤其是2016年，營(yíng)收增幅達(dá)87%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)187%，是行業(yè)內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的企業(yè)。

　　斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，五方光電的主要產(chǎn)品為紅外截止濾光片，這是組裝手機(jī)攝像頭的關(guān)鍵部件。公司產(chǎn)能從2015年到2017年增幅近3倍，銷量提升3倍多，尤其是在2017年，受益于雙攝像頭手機(jī)市場(chǎng)爆發(fā)，產(chǎn)銷率達(dá)到104.79%。

　　五方光電于2012年湖北荊州設(shè)立，據(jù)媒體報(bào)道其在2015年就啟動(dòng)上市程序，中途和碩貝德商談并購(gòu)。不過(guò)，這宗收購(gòu)最終談崩了。

　　當(dāng)年8月，碩貝德突然終止這宗被業(yè)內(nèi)看好的收購(gòu)案，碩貝德解釋原因主要有兩個(gè)，一是證券市場(chǎng)環(huán)境及監(jiān)管政策等客觀情況發(fā)生較大變化，第二則是交易各方對(duì)交易細(xì)節(jié)條款不能達(dá)到一致意見(jiàn)。

　　碩貝德終止收購(gòu)五方光電后第3天，馬上與深圳鑫迪達(dá)成5000萬(wàn)元的投資協(xié)議。

　　舜宇光學(xué)既是客戶又是供應(yīng)商

　　斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，在五方光電的客戶里，除了歐菲科技(002456,股吧)(002456.SZ)、昆山丘鈦、信利光電以及日本旭硝子等大型攝像頭模組生產(chǎn)廠商外，舜宇光電既為供應(yīng)商又是銷售商的雙重角色較引人關(guān)注。

　　尤其在報(bào)告期內(nèi)，無(wú)論是銷售還是原材料供應(yīng)，舜宇光電均占據(jù)重要位置。

　　招股書顯示，2015年至2017年，五方光電向舜宇光電銷售金額分別達(dá)到1.39億元、2.14億元和1.89億元，分別占比前五大客戶銷售額的57.12%、47%和30.30%，在報(bào)告期內(nèi)連續(xù)兩年位列第一大客戶。

　　前兩年中，五方光電的主要原料“鏡座”對(duì)舜宇光電較為依賴，2015年和2016年，五方光電向舜宇光電采購(gòu)“鏡座”的金額分別達(dá)到519.38萬(wàn)元和1138.25萬(wàn)元，分別占比采購(gòu)額的4.72%和5.82%。

　　斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，對(duì)舜宇光電的銷售，積壓了不少應(yīng)收賬款。2015年至2017年分別為2066.23萬(wàn)元、9828.49萬(wàn)元和4757.41萬(wàn)元，分別占比應(yīng)收賬款的33.30%、53.33%和24.07%。

　　如此親密的合作，是有合作前提的。招股書披露，舜宇光電要求五方光電向其購(gòu)買“鏡座”用于生產(chǎn)藍(lán)玻璃紅外截止濾光片組立件產(chǎn)品，并向其銷售。

　　舜宇光電系舜宇光學(xué)科技(02382.HK)在境內(nèi)設(shè)立的控股公司。

　　不知道是否出于減少與舜宇光電交易的目的，2017年度，在公司的前五大原材料供應(yīng)商中已沒(méi)有出現(xiàn)舜宇光電，“鏡座”主要供應(yīng)商變成了蘇州昀冢電子科技有限公司。

　　5大客戶掐住公司“命脈”

　　好像現(xiàn)在手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)奔向IPO，沒(méi)有幾個(gè)“干爸爸”在背后支撐，大多成不了事，比如已披露的湖南宇晶機(jī)器背后有“干爸”藍(lán)思科技(300433,股吧)(300433.SZ)，龍旗科技有小米撐場(chǎng)，五方光電也一樣有歐菲科技、昆山丘鈦等大客戶。

　　拿歐菲科技(002456.SZ)來(lái)說(shuō)，2016年，給予五方光電的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)還只有2604.48萬(wàn)元，占比公司銷售額的5.73%，但是到了2017年，對(duì)其銷售金額貢獻(xiàn)猛增至2.2億元，占比35.27%。

　　昆山丘鈦在報(bào)告期對(duì)五方光電的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也處于上升趨勢(shì)，2015年至2017年，分別實(shí)現(xiàn)銷售金額為3307.41萬(wàn)元、8719.56萬(wàn)元和8581.54萬(wàn)元，分別占公司銷售額的13.61%、19.18%和13.75%。昆山丘鈦系丘鈦科技(01478.HK)在境內(nèi)設(shè)立的控股公司。

　　舜宇光電就不細(xì)說(shuō)了，在報(bào)告期內(nèi)銷售額占比達(dá)到57.12%、47%和30.30%。

　　公司客戶還包括信利光電等國(guó)內(nèi)前幾大攝像頭模組廠商，他們的下游廠家即華為、小米、OPPO和VIVO等。下游終端的需求和洗牌以及財(cái)務(wù)狀況，直接影響到上游的廠家。

　　招股書披露，上述五家客戶為公司貢獻(xiàn)銷售占比分別達(dá)到94.28%、94.58%和91.44%。

　　對(duì)這些客戶的銷售額逐步增長(zhǎng)，也造成公司應(yīng)收賬款逐步升高，在報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值合計(jì)達(dá)0.60億元、2.05億元和3.27億元，占比當(dāng)期營(yíng)收的24.25%、45.02%和52.46%；具體到應(yīng)收款項(xiàng)方面，報(bào)告期各期末，公司的應(yīng)收賬款余額分別為0.62億元、1.84億元和 1.98億元。

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