電力板塊景氣上行 三大主線機(jī)遇浮現(xiàn)黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼聯(lián)美控股:3D科技業(yè)務(wù)首單落地,戰(zhàn)略性布局新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)福能股份:煤電氣電釋放彈性,中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂邸?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600021/" target="_blank" title="上海電力(600021)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >上海電力(600021)、股吧】:江蘇海上風(fēng)電獲批開展前期工作,清潔能源發(fā)展再加碼

　?。ㄔ瓨?biāo)題：電力板塊景氣上行 三大主線機(jī)遇浮現(xiàn)）

　　電力板塊景氣上行 三大主線機(jī)遇浮現(xiàn)

　　銀星能源漲停，【岷江水電(600131)、股吧】、西昌電力漲幅均接近5%，樂山電力、三峽水利、甘肅電投等也紛紛跑贏大市……上周五，電力板塊逆市抱團(tuán)上攻，成為調(diào)整格局下一道靚麗風(fēng)景。結(jié)合電力行業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)情況分析，券商機(jī)構(gòu)建議，關(guān)注火電業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、裝機(jī)有望增長(zhǎng)及區(qū)域性來(lái)水較好的大水電和區(qū)域性改革、棄風(fēng)改善、估值修復(fù)帶來(lái)的主題性投資機(jī)會(huì)。

　　用電需求超預(yù)期

　　近日，國(guó)家能源局公布了2018年1月份至6月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。1月份至6月份，全社會(huì)用電量累計(jì)達(dá)到32291億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.4%；6000千瓦及以上電廠發(fā)電裝機(jī)容量為173058萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)6.2%；全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為1858小時(shí)，同比增加68小時(shí)。

　　中金公司分析認(rèn)為，電力需求增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，帶動(dòng)上半年火電利用小時(shí)同比快速回升4%-11%。全社會(huì)用電需求今年1-6月實(shí)現(xiàn)同比增加9.4%，超出市場(chǎng)年初5.5%的預(yù)期，一、二季度分別實(shí)現(xiàn)9.8%/9.0%的增長(zhǎng)。同時(shí)上半年水電受來(lái)水情況影響利用小時(shí)同比下降0.6%，使得火電機(jī)組獲得更多發(fā)電空間。基于測(cè)算，火電企業(yè)上半年利用小時(shí)同比回升4%-11%，推動(dòng)發(fā)電量同比增長(zhǎng)4%-21%。

　　目前火電板塊共有13家公布半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中11家預(yù)增，占比84.6%。

　　另外，根據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，豐水期來(lái)臨，水電開始發(fā)力。1-6月水力發(fā)電量同比增長(zhǎng)2.9%，利用小時(shí)數(shù)比上年同期減少9小時(shí)。隨著南方進(jìn)入汛期，來(lái)水將得到改善。雅礱江流域兩河口和楊房溝水電站預(yù)計(jì)2020年開始投產(chǎn)?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/002039/" target="_blank" title="黔源電力(002039)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >黔源電力(002039)、股吧】業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，且烏江流域水電站存在資產(chǎn)注入的預(yù)期。

　　緊盯三大主線

　　國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局近日聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于積極推進(jìn)電力市場(chǎng)化交易進(jìn)一步完善交易機(jī)制的通知》?！锻ㄖ访鞔_協(xié)商建立“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”，價(jià)格將與煤價(jià)掛鉤。

　　對(duì)此，川財(cái)證券表示，水電、核電、風(fēng)電等具有成本優(yōu)勢(shì)的新能源發(fā)電企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)后，其消納情況有望得到改善，火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)將承壓。長(zhǎng)期來(lái)看，通過“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”的定價(jià)模式將有望建立起有效的電價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制，電力企業(yè)盈利能力將趨于穩(wěn)定，加快回歸公用事業(yè)屬性。建議關(guān)注高效環(huán)保機(jī)組占比高、區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著、售電等業(yè)務(wù)發(fā)展良好的優(yōu)質(zhì)電力企業(yè)。

　　不容忽視的是，作為電力新能源的重要代表，上半年全國(guó)風(fēng)電裝機(jī)數(shù)量達(dá)到7.53 GW，比去年同期增長(zhǎng)約25%，風(fēng)電基本面不斷向好。

　　同時(shí)，消息面還顯示，坐落在天津?yàn)I海新區(qū)南港工業(yè)區(qū)內(nèi)的南港海上風(fēng)電場(chǎng)一期首批5臺(tái)風(fēng)力發(fā)電機(jī)，日前正式并網(wǎng)發(fā)電。本月底前，剩余13臺(tái)風(fēng)機(jī)也將全部并網(wǎng)。作為華北地區(qū)最大、天津首個(gè)海上風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，這18臺(tái)海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)將提供1.8億千瓦時(shí)的年發(fā)電量，相當(dāng)于天津8萬(wàn)戶居民年用電總和。

　　海上風(fēng)電方面，各地區(qū)緊鑼密鼓加緊布局建設(shè)。2017年以來(lái)，江蘇、浙江、廣東等多個(gè)東部沿海省市相繼公布了新的海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年年初，各地規(guī)劃的海上風(fēng)電總裝機(jī)容量已經(jīng)超過一億千瓦。

　　根據(jù)渤海證券測(cè)算，作為全球清潔能源的新競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)，海上風(fēng)電有望帶動(dòng)我國(guó)形成萬(wàn)億元級(jí)規(guī)模的海洋高端裝備制造產(chǎn)業(yè)集群。

　　電力行業(yè)新老子板塊景氣集體向好的當(dāng)下，投資者應(yīng)該如何布局投資？中信建投認(rèn)為，火電板塊作為逆周期行業(yè)，防御性凸顯，向下空間較小，向上彈性較大。水電方面，推薦裝機(jī)增長(zhǎng)與穩(wěn)定高分紅兩條主線。新能源方面，第七批補(bǔ)貼目錄公布及未來(lái)可再生能源配額制等政策落地將進(jìn)一步促進(jìn)消納，建議關(guān)注最受益于棄風(fēng)改善和在建風(fēng)電機(jī)組穩(wěn)健增長(zhǎng)、未來(lái)拓展空間廣闊的標(biāo)的股。

　　電力板塊景氣上行 三大主線機(jī)遇浮現(xiàn)黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼聯(lián)美控股:3D科技業(yè)務(wù)首單落地,戰(zhàn)略性布局新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)福能股份:煤電氣電釋放彈性,中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂凵虾ｋ娏?江蘇海上風(fēng)電獲批開展前期工作,清潔能源發(fā)展再加碼

　　黔源電力（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼

　　黔源電力 002039

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：王威,車璽 撰寫日期：2018-07-04

　　事件:公司發(fā)布2018年6月發(fā)電量數(shù)據(jù)。公司6月當(dāng)月發(fā)電量14.2億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)81%;公司1~6月累計(jì)發(fā)電量40.7億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)38%。

　　豐水期已至,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼:6~9月為水電行業(yè)典型豐水期。受6月下旬來(lái)水偏豐等因素影響,2018年6月公司單月發(fā)電量14.16億千瓦時(shí),單月發(fā)電量為近5年最高值。疊加去年同期來(lái)水偏枯導(dǎo)致發(fā)電量基數(shù)偏低的因素,公司6月發(fā)電量同比增速高達(dá)81%。受益于6月發(fā)電量數(shù)據(jù)的靚麗表現(xiàn),公司2018Q2發(fā)電量同比增長(zhǎng)46%,增速較2018Q1提升19個(gè)百分點(diǎn);公司2018H1發(fā)電量同比增長(zhǎng)38%。由于水力發(fā)電成本以固定成本為主,邊際發(fā)電成本極低,公司盈利將受益于發(fā)電量的高速增長(zhǎng),公司2018年中報(bào)業(yè)績(jī)值得期待。

　　水電機(jī)組全部投產(chǎn)運(yùn)營(yíng),財(cái)務(wù)狀況有望持續(xù)改善:自2016年起,公司水電機(jī)組全部投產(chǎn)運(yùn)營(yíng),未來(lái)暫無(wú)新建水電站計(jì)劃。隨著水電站建設(shè)期債務(wù)的償還,公司資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用將持續(xù)降低,財(cái)務(wù)狀況有望持續(xù)改善。

　　大水電機(jī)組占比較低,增值稅返還政策到期的負(fù)面影響較小:財(cái)政部2014年下發(fā)的《關(guān)于大型水電企業(yè)增值稅政策的通知》(財(cái)稅〔2014〕10號(hào))指出,水電增值稅返還政策截至2017年底。公司僅有光照電站享受上述優(yōu)惠政策,2017年公司增值稅即征即退返還額僅占利潤(rùn)總額的2.4%,公司受增值稅返還政策到期的負(fù)面影響較小。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們根據(jù)公司發(fā)電量、上網(wǎng)電價(jià)、水火發(fā)電權(quán)交易等情況,調(diào)整2018、2019年的歸母凈利潤(rùn)至3.70億元、3.94億元(調(diào)整前為3.75億元、4.02億元),新增2020年歸母凈利潤(rùn)4.18億元。預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS分別為1.21、1.29、1.37元,對(duì)應(yīng)PE分別為12、11、10倍。調(diào)整公司目標(biāo)價(jià)至15.76元,對(duì)應(yīng)2018年13倍PE,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:來(lái)水低于預(yù)期導(dǎo)致發(fā)電量下降的風(fēng)險(xiǎn),上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)導(dǎo)致電力營(yíng)收下降的風(fēng)險(xiǎn)等,水火發(fā)電權(quán)交易拖累公司營(yíng)收的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　電力板塊景氣上行 三大主線機(jī)遇浮現(xiàn)黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼聯(lián)美控股:3D科技業(yè)務(wù)首單落地,戰(zhàn)略性布局新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)福能股份:煤電氣電釋放彈性,中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂凵虾ｋ娏?江蘇海上風(fēng)電獲批開展前期工作,清潔能源發(fā)展再加碼

　　聯(lián)美控股（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　聯(lián)美控股:3D科技業(yè)務(wù)首單落地,戰(zhàn)略性布局新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

　　聯(lián)美控股 600167

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2018-06-04

　　參股公司3D成像技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用落地,科技領(lǐng)域業(yè)務(wù)正式起步。5月31日小米新品發(fā)布會(huì)上披露小米8透明探索版手機(jī),該機(jī)型擁有人臉識(shí)別解鎖功能,系安卓首款“FaceID”手機(jī)。小米8探索版的人臉識(shí)別3D攝像頭模組所使用的結(jié)構(gòu)光技術(shù)來(lái)自以色列MantisVision公司(簡(jiǎn)稱MV)。今年1月聯(lián)美控股參與MV公司D輪融資,成其第一大股東,持股比例17.36%。螳螂慧視科技由聯(lián)美控股與MV公司合資設(shè)立,系MV在大中華區(qū)的獨(dú) 家授權(quán),負(fù)責(zé)該區(qū)域的商務(wù)合作。小米官方發(fā)布的信息顯示,其新機(jī)采用的3D結(jié)構(gòu)光技術(shù)可投射3.3萬(wàn)個(gè)編碼點(diǎn)陣來(lái)獲取面部深度信息,創(chuàng)建臉部毫米級(jí)3D面部模型。相比指紋識(shí)別,誤識(shí)率僅為百萬(wàn)分之一,更加安全。我們認(rèn)為,基于物品和場(chǎng)景的3D傳感及識(shí)別技術(shù)有望在安防等多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)開拓,MV及螳螂慧視盈利可期。

　　清潔化供暖面積持續(xù)擴(kuò)張,傳統(tǒng)主業(yè)保障充沛現(xiàn)金流及穩(wěn)健的收益增長(zhǎng)。聯(lián)美控股傳統(tǒng)主業(yè)為清潔化燃煤集中供暖。受益接網(wǎng)面積擴(kuò)張及北方鍋爐“拆小連大”,公司2017年供暖、接網(wǎng)面積同比增長(zhǎng)超過20%。截至2017年公司供暖面積5600萬(wàn)㎡,聯(lián)網(wǎng)面積7360萬(wàn)㎡,距規(guī)劃的1.5億㎡供熱面積尚有近兩倍的擴(kuò)張空間。沈陽(yáng)地區(qū)供暖季為每年11月1日至下一年3月31日。今年一季度延續(xù)了去年四季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),營(yíng)收同比增加14.95%。今年一季度公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.71%。集中供暖下游客戶為居民、工商業(yè)、公福類用戶,實(shí)行預(yù)收款制,保障充沛的現(xiàn)金流,截至一季度末公司在手資金47.5億元,且無(wú)有息負(fù)債。

　　公司加速擴(kuò)張異地供暖業(yè)務(wù),2017年先后與撫順經(jīng)開區(qū)、沈陽(yáng)市皇姑區(qū)供暖公司及包頭廣潔源熱能公司簽訂合作框架協(xié)議。公司通過“自建+收購(gòu)+能源管理”三重模式加速業(yè)務(wù)拓展步伐,未來(lái)供暖業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　5月30日完成年度分紅和以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,資金充沛有望延續(xù)分紅政策。公司2017年度利潤(rùn)分配方案為每股派發(fā)現(xiàn)金0.26元(含稅),同時(shí)以資本公積轉(zhuǎn)增股本方式每10股轉(zhuǎn)增10股。加上2017年年中每股分紅0.16元,全年度分紅率達(dá)40%。公司賬面資金充沛,疊加集中供暖主業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng),有望延續(xù)分紅政策。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):暫不考慮3D技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用的利潤(rùn)貢獻(xiàn),維持18~20年盈利預(yù)測(cè)分別為12.19、15.99億元和20.02億元,轉(zhuǎn)增股本后EPS分別為0.69、0.91和1.14元/股,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17倍、13倍和10倍。傳統(tǒng)供暖主業(yè)保障公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)?cè)鏊?5%以上,且在手資金充沛,具備持續(xù)分紅能力。供暖主業(yè)軟硬件擴(kuò)張,可復(fù)制性強(qiáng),高科技業(yè)務(wù)下游應(yīng)用訂單可期,有望帶來(lái)利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn),維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　電力板塊景氣上行 三大主線機(jī)遇浮現(xiàn)黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼聯(lián)美控股:3D科技業(yè)務(wù)首單落地,戰(zhàn)略性布局新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)福能股份:煤電氣電釋放彈性,中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂凵虾ｋ娏?江蘇海上風(fēng)電獲批開展前期工作,清潔能源發(fā)展再加碼

　　福能股份（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　福能股份:煤電氣電釋放彈性,中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?/strong>

　　福能股份 600483

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2018-07-24

　　煤電收購(gòu)落地驅(qū)動(dòng)裝機(jī)增長(zhǎng),存量機(jī)組效率提升,2018H1公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。2018Q1公司完成收購(gòu)華潤(rùn)溫州(20%)和華潤(rùn)六枝(51%)一參一控兩個(gè)煤電項(xiàng)目,其中華潤(rùn)六枝裝機(jī)132萬(wàn)kW,收購(gòu)后公司控股裝機(jī)規(guī)模較17年底實(shí)現(xiàn)翻倍。另外年初以來(lái)福建省用電高增長(zhǎng),2018H1全省用電量增速達(dá)13.62%,較去年同期增加9.95ppt,公司控股子公司鴻山熱電、晉江氣電和新能源公司發(fā)電量分別同比增長(zhǎng)19.21%、60.73%和3.86%。收購(gòu)落地驅(qū)動(dòng)裝機(jī)增長(zhǎng),疊加存量機(jī)組效率大幅提升,2018H1公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量87.55億kWh,同比增長(zhǎng)101.11%。2017年下半年和2018年初福建省先后上調(diào)燃煤、燃?xì)怆姀S上網(wǎng)電價(jià)1.95、5.23分/kWh,華潤(rùn)六枝所在地貴州燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)較福建低,拉低公司平均電價(jià),因此上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.36億元,同比增長(zhǎng)55.8%,增幅低于發(fā)電量。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升,參股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)貢獻(xiàn)投資收益,2018H1公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。鴻山熱電發(fā)電量增長(zhǎng)疊加電價(jià)上調(diào)助力公司盈利能力穩(wěn)步提升。另外,公司將新收購(gòu)的華潤(rùn)溫州20%股權(quán)作為可供出售金融資產(chǎn)核算,18Q1華潤(rùn)溫州宣告派發(fā)現(xiàn)金紅利,公司確認(rèn)投資收益1.18億元。2018H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.07億元,同比增長(zhǎng)37.85%;考慮到去年同期公司出售太陽(yáng)電纜股票所得0.5億元屬于非經(jīng)常性收益,2018H1公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60.47%。

　　下半年晉江氣電開始執(zhí)行替代電量政策,氣電板塊全年盈利可期。公司控股子公司晉江氣電系政策性調(diào)峰電廠,每年通過省政府下發(fā)的替代電量轉(zhuǎn)讓指標(biāo)獲取補(bǔ)貼收益。2017年晉江氣電替代電量指標(biāo)為24.86億kWh,確認(rèn)轉(zhuǎn)讓替代電量毛利5.38億元,但由于氣價(jià)上漲晉江氣電全年凈利潤(rùn)僅1498萬(wàn)元。2018年晉江氣電替代電量指標(biāo)為24.73億kWh,與2017年基本持平,且全部電量均于下半年進(jìn)行交易?？紤]到替代電量的購(gòu)電成本同比提升4分/kWh(含稅,下同),上網(wǎng)電價(jià)同比提升5.23分/kWh,疊加增值稅率下調(diào)至16%,預(yù)計(jì)全年替代電量可確認(rèn)毛利5.66億元。今年6月氣電新政出爐,晉江氣電自發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)至0.5957元/kWh,采購(gòu)氣價(jià)下調(diào)至2.803元/方,追溯從年初起執(zhí)行。17年晉江氣電自發(fā)電平均上網(wǎng)電價(jià)約0.543元/kWh,采購(gòu)天然氣均價(jià)為2.86元/方,新政調(diào)整后公司自發(fā)電業(yè)務(wù)盈利將大幅提升,預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)將恢復(fù)至合理水平。

　　競(jìng)價(jià)上網(wǎng)新規(guī)發(fā)布,短期內(nèi)投產(chǎn)項(xiàng)目電價(jià)無(wú)憂,長(zhǎng)期利好公司運(yùn)營(yíng)。今年5月能源局發(fā)布《關(guān)于2018年度風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》,要求自2019年起,各省新增核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng)電項(xiàng)目和海上風(fēng)電項(xiàng)目應(yīng)全部通過競(jìng)爭(zhēng)方式配置和確定上網(wǎng)電價(jià)。根據(jù)政策規(guī)定截至目前已核準(zhǔn)項(xiàng)目不會(huì)受到本次競(jìng)價(jià)新規(guī)影響,仍執(zhí)行過去核準(zhǔn)的風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)。截至17年底公司在建風(fēng)電項(xiàng)目42.3萬(wàn)千瓦,儲(chǔ)備項(xiàng)目充足,因而后續(xù)2-3年內(nèi)公司新投產(chǎn)項(xiàng)目的電價(jià)以及回報(bào)率仍有保障。另外,競(jìng)價(jià)上網(wǎng)制度的提出,預(yù)計(jì)將會(huì)倒逼風(fēng)電設(shè)備、工程和“路條”等費(fèi)用項(xiàng)目的降低。公司系福建省風(fēng)電龍頭,背靠福建省國(guó)資委、攜手三峽集團(tuán),資金和項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)突出;且公司具備多年風(fēng)電運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),已形成明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì),成本控制能力較其余小開發(fā)商更強(qiáng)。目前公司儲(chǔ)備風(fēng)電超過300萬(wàn)kW,綜合考慮公司裝機(jī)核準(zhǔn)和投產(chǎn)進(jìn)度,我們預(yù)計(jì)公司2020年底在運(yùn)風(fēng)電裝機(jī)至少將達(dá)154萬(wàn)kw,較當(dāng)前有132%的增長(zhǎng)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們維持預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為10.99、13.19和15.46億,對(duì)應(yīng)EPS為0.71、0.85和1.0元/股,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11、9和7倍。公司為福建省屬清潔能源龍頭,風(fēng)電板塊成長(zhǎng)性較高,傳統(tǒng)火電板塊裝機(jī)大幅擴(kuò)張后續(xù)盈利有望逐步修復(fù),維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　電力板塊景氣上行 三大主線機(jī)遇浮現(xiàn)黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼聯(lián)美控股:3D科技業(yè)務(wù)首單落地,戰(zhàn)略性布局新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)福能股份:煤電氣電釋放彈性,中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂凵虾ｋ娏?江蘇海上風(fēng)電獲批開展前期工作,清潔能源發(fā)展再加碼

　　上海電力（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　上海電力:江蘇海上風(fēng)電獲批開展前期工作,清潔能源發(fā)展再加碼

　　上海電力 600021

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：萬(wàn)煒 撰寫日期：2018-07-27

　　加碼清潔能源,內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定推進(jìn)

　　截至2017年底,公司控股裝機(jī)容量為1289.78萬(wàn)千瓦,受江蘇公司并表及新能源機(jī)組投運(yùn)影響同比增長(zhǎng)31.5%。當(dāng)前電力供需形勢(shì)整體寬松,煤電機(jī)組增長(zhǎng)相對(duì)受限,公司作為老牌火電企業(yè)積極加碼清潔能源。2018年至今,公司先后投產(chǎn)0.8萬(wàn)千瓦光伏、32萬(wàn)千瓦燃機(jī)(哈密項(xiàng)目)、40萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電(濱海北H2),清潔能源裝機(jī)占比已達(dá)37.8%。按公司濱海北海上風(fēng)電項(xiàng)目指標(biāo)初步測(cè)算,其稅后全投資收益率有望達(dá)10%以上,對(duì)應(yīng)未來(lái)穩(wěn)定期收益在1.2億元以上。新能源帶來(lái)的內(nèi)生增長(zhǎng)已逐步顯現(xiàn),公司未來(lái)成長(zhǎng)穩(wěn)定可期。

　　海上風(fēng)電迎來(lái)機(jī)遇期,公司儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富

　　我國(guó)西北地區(qū)風(fēng)資源較好,但遠(yuǎn)離負(fù)荷中心,消納外送均受到一定的限制;東南地區(qū)風(fēng)電雖無(wú)棄風(fēng)之憂,但土地及建設(shè)成本較高,風(fēng)資源相對(duì)匱乏。海上風(fēng)電造價(jià)雖相較陸上風(fēng)電更高,但其具有靠近負(fù)荷中心、不占用土地資源、利于成片規(guī)模開發(fā)、標(biāo)桿電價(jià)較高(0.85元/千瓦時(shí))且利用小時(shí)較高等優(yōu)點(diǎn)。公司積極順應(yīng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì),重點(diǎn)開發(fā)海上風(fēng)電項(xiàng)目。截止目前,公司海上風(fēng)電已投產(chǎn)50萬(wàn)千瓦,在建30萬(wàn)千瓦,已獲批開展前期工作裝機(jī)110萬(wàn)千瓦。公司遠(yuǎn)期儲(chǔ)備了充足的待開發(fā)海上風(fēng)電項(xiàng)目,未來(lái)清潔能源有望持續(xù)發(fā)揮利潤(rùn)支撐作用。

　　煤價(jià)高位震蕩,多重手段力爭(zhēng)降本增效

　　上半年我國(guó)煤價(jià)整體呈現(xiàn)高位震蕩,上海電煤價(jià)格指數(shù)均值為616.5元/噸,同比增長(zhǎng)10%左右。面對(duì)煤價(jià)高企對(duì)煤電經(jīng)營(yíng)的不利局面,公司積極應(yīng)對(duì),通過積極參與長(zhǎng)協(xié)煤協(xié)議簽訂、開拓海外煤炭采購(gòu)渠道和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)煤種摻燒等手段力保降本增效。當(dāng)前旺季煤價(jià)有所承壓,我們判斷全年公司用煤成本中樞可能下移,火電板塊有望貢獻(xiàn)較大的業(yè)績(jī)彈性。

　　海外開拓持續(xù)推進(jìn),維持增持評(píng)級(jí)

　　2017年底公司海外資產(chǎn)已達(dá)82.05億元,占總資產(chǎn)比例為8.17%,海外拓展有望成為公司外延增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。近日公司公告土耳其胡努特魯煤電項(xiàng)目(2×66萬(wàn)千瓦)正式實(shí)施場(chǎng)平工程,標(biāo)志著項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段。胡努特魯項(xiàng)目符合我國(guó)“一帶一路”倡議,發(fā)電效率高、能耗排放低,有望成為公司海外布局的重要支撐點(diǎn)和盈利點(diǎn)?？紤]到2018年公司用煤成本有望下行,新能源裝機(jī)增長(zhǎng)也會(huì)改善公司裝機(jī)結(jié)構(gòu)、提升盈利能力,我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.43、0.49和0.51元,維持增持評(píng)級(jí)。