匯率大幅波動(dòng)致收入增速放緩,盈利能力有所恢復(fù)

　　2018年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.6億元(YoY+5.9%),歸母凈利3.4億元(YoY+23.4%),毛利率24.3%(YoY-1.8pct),凈利率7.9%(YoY+1.1pct)。Q3單季營業(yè)收入14.4億元(YoY-0.3%),歸母凈利1.3億元(YoY+173.2%),毛利率24.8%(YoY+4.2pct),凈利率9.3%(YoY+5.9pct)。

　　受匯率大幅波動(dòng)和原材料價(jià)格處于高位的影響,外銷接單有所下降,導(dǎo)致2018Q3收入增速放緩。2018Q3利潤(rùn)增速快于收入增速,主要原因:2018Q3期間人民幣兌美元貶值幅度超4%,帶動(dòng)毛利率同比上升4.2pct、凈利率同比上升5.9pct。

　　期待公司收入、利潤(rùn)恢復(fù)良好增長(zhǎng)

　　外銷業(yè)務(wù),公司出口美國的收入約占總收入13%,雖然受到貿(mào)易摩擦的潛在影響,但是公司會(huì)通過客戶申請(qǐng)稅收豁免、境外設(shè)廠等方式應(yīng)對(duì),所以我們預(yù)計(jì),人民幣兌美元匯率趨于穩(wěn)定后,外銷業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　內(nèi)銷業(yè)務(wù),公司持續(xù)拓展自主品牌業(yè)務(wù),2018年3月,公司推出萊克吉米品牌,同時(shí)加強(qiáng)渠道拓展:在線下,公司進(jìn)行傳統(tǒng)門店優(yōu)化、渠道下沉、開拓高流量購物中心渠道,在線上,公司與小米達(dá)成戰(zhàn)略合作,吉米產(chǎn)品已經(jīng)在“小米有品”平臺(tái)進(jìn)行銷售。我們期待自主品牌業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn),帶動(dòng)內(nèi)銷收入恢復(fù)良好增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議

　　我們預(yù)計(jì)吸塵器等家居小家電滲透率將逐步提升,同時(shí)公司通過拓展線上、線下渠道,持續(xù)開拓自主品牌業(yè)務(wù),將促進(jìn)市場(chǎng)份額的提升,基于此,我們預(yù)測(cè)2018-2020年歸母凈利為4.8、5.4、6.1億,同比增速分別為30%、14%、12%,按最新收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)2018年22.01倍PE,利潤(rùn)增速有所改善,但收入端尚未改善,維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率大幅波動(dòng),原材料大幅漲價(jià),海外經(jīng)濟(jì)低迷,吸塵器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,家居類小家電滲透速度放緩,公司渠道拓展不力。（【廣發(fā)證券(000776)、股吧】）