8月8日晚間，【東方雨虹(002271)、股吧】（002271）披露半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收79.08億元，同比增長40.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.16億元，同比增長48.11%；扣非凈利潤6.89億元，同比增長30.37%；基本每股收益0.61元。

　　(圖片來源：公司公告)

　　業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長

　　據(jù)資料顯示，公司成立于1995年，2008年成功在深交所上市，成為我國首家上市的防水企業(yè)；公司致力于新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務(wù)領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用于房屋建筑、高速鐵路、地鐵及城市軌道、高速公路和城市道橋、等眾多領(lǐng)域。

　　具體來看此次業(yè)績報(bào)告，分業(yè)務(wù)來看，主營業(yè)務(wù)較為突出，防水材料實(shí)現(xiàn)收入65.95億元，同比增長41.89%，占比83.4%，防水工程實(shí)現(xiàn)收入10.3億元，同比增長49.77%，占比13.02%，其它業(yè)務(wù)占比較小。

　　(圖片來源：公司公告)

　　分地區(qū)來看，上半年國內(nèi)和國外市場分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.66億元和1.42億元，國內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長39.93%，國外業(yè)務(wù)同比增長125.91%，占營業(yè)收入比重分別為98.21%和1.79%。

　　(圖片來源：公司公告)

　　從研發(fā)費(fèi)用來看，公司為進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，研發(fā)收入同比增長33.71%。

　　翻看公司近10年的業(yè)績報(bào)告，2008年至2018年，公司營收從7.12億增長到140.46億，年均復(fù)合增速34.74%；歸母凈利潤從0.44億元增長到15.08億元，年均復(fù)合增速高達(dá)42.36%。

　　(圖片來源：iFinD)

　　此外，公司毛利率和凈利率基本保持穩(wěn)定，波動性不大，其中，2016年表現(xiàn)最好，系原材料價(jià)格下跌所致。

　　(圖片來源：iFinD)

　　據(jù)相關(guān)分析人士表示，東方雨虹之所以保持較為穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，除了自身經(jīng)營以外，在很大程度上還是沾了其行業(yè)發(fā)展勢頭之光。

　　一般而言，房地產(chǎn)是防水材料的主要下游，從應(yīng)用時(shí)間點(diǎn)上看，防水材料主要用于房屋的地下空間和屋面(封頂時(shí))，故需求主要集中在地產(chǎn)施工的兩頭。

　　一方面，房地產(chǎn)新增市場需求短期維持韌性。2018年，在市場下行背景下，房企為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)加快資金回籠，搶推盤促銷售現(xiàn)象普遍，預(yù)售證制度套利下新開工增速自2018年5月起連續(xù)7個月實(shí)現(xiàn)同比兩位數(shù)以上的增速，考慮到防水材料施工需求的略微滯后性以及2018年同期的較低基數(shù)，據(jù)相關(guān)分析人士表示，2019年房地產(chǎn)新增需求將維持高增。

　　另一方面，防水需求不僅在于新建住房，存量房翻新需求也不可小覷，中國有規(guī)模巨大的存量房市場。2000-2018年我國累計(jì)商品房銷售面積約170億平米，其中5年以上商品房約94.46億平米，占比達(dá)55.82%。

　　而且，今年以來中央多次提及老舊小區(qū)改造，7月政治局會議再次明確實(shí)施老舊小區(qū)改造。近日，【農(nóng)業(yè)銀行(601288)、股吧】印發(fā)《關(guān)于加快對城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造項(xiàng)目進(jìn)行業(yè)務(wù)營銷的通知》，老舊小區(qū)改造有望加快存量翻新市場對建材需求的釋放，防水、管材、涂料等企業(yè)也將因老舊小區(qū)改造而受益。

　　據(jù)住建部數(shù)據(jù)，全國基礎(chǔ)設(shè)施老化、環(huán)境較差的老舊小區(qū)數(shù)量占比60%以上，待改造老舊小區(qū)面積約40億平，基礎(chǔ)設(shè)施更新及住宅抗震節(jié)能修繕有望催生千億級以上建材需求，其中屋面防水及新裝電梯有望帶動超300億防水卷材需求。

　　因此，公司業(yè)績有望借防水行業(yè)東風(fēng)進(jìn)一步得到提升。

　　盡管公司目前的業(yè)績相當(dāng)亮眼，但也面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。

　　一方面，從整個行業(yè)著手，國內(nèi)建筑防水行業(yè)集中度較低，市場競爭不夠規(guī)范，“大行業(yè)、小企業(yè)”依舊是行業(yè)發(fā)展標(biāo)簽。

　　據(jù)建筑防水行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2018年行業(yè)規(guī)模以上防水企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入將超過1200億元，但與千億級格局相對的是行業(yè)的低集中度水平，從已經(jīng)上市的三家頭部企業(yè)東方雨虹、科順股份（300737）、凱倫股份（300715）看，2018年分別實(shí)現(xiàn)營收140億、31億、6億，雖然公司規(guī)模最大，但市占有率僅約為7%。

　　而且，盡管防水行業(yè)的關(guān)注度已得到顯著提升，但中小非標(biāo)企業(yè)盛行的問題仍未得到根本性改善。

　　目前行業(yè)兩極分化：高端市場由頭部企業(yè)霸占，但中低端市場則仍是非標(biāo)企業(yè)橫行，除少部分企業(yè)整體水平較高外，大多數(shù)企業(yè)規(guī)模小、技術(shù)水平及生產(chǎn)工藝落后，市場充斥假冒偽劣、非標(biāo)產(chǎn)品，落后產(chǎn)能過剩，行業(yè)競爭不規(guī)范，行業(yè)環(huán)保問題突出。

　　另一方面，公司產(chǎn)品易受上游原材料漲價(jià)影響,盈利水平受瀝青采購成本影響較大，加上國內(nèi)瀝青生產(chǎn)集中度較高,瀝青企業(yè)議價(jià)能力更強(qiáng),因而公司生產(chǎn)成本受瀝青價(jià)格影響大,毛利率常與瀝青價(jià)格呈現(xiàn)較明顯的反向相關(guān)關(guān)系,瀝青價(jià)格上漲,防水卷材生產(chǎn)成本增加,企業(yè)盈利能力減弱。

　　就目前情況來看，公司業(yè)績是相當(dāng)不錯的，而且隨著舊改政策的進(jìn)一步實(shí)施，整個防水行業(yè)景氣度會持續(xù)升溫，但市場形勢變化多端，因此公司未來業(yè)績是否能繼續(xù)保持高速增長，值得關(guān)注。