原標(biāo)題：【寶泰隆(601011)、股吧】（601011）的“老麻煩”：60億煤化項(xiàng)目5年難投產(chǎn)，工程進(jìn)度為何這么慢？

　　今年，寶泰隆新材料股份有限公司（以下簡稱“寶泰隆”，股票號(hào)碼：601011.SH）的日子比較難過。

　　（www。hxny.com）注意到，2019年寶泰隆三季報(bào)顯示，前三季度公司營收、利潤雙雙下滑，盈利能力大幅下降，其中僅第三季度就虧損約2400萬元。

　　同時(shí)，截至2019年三季度末，寶泰隆的在建工程金額已達(dá)59.55億元，不僅遲遲未見轉(zhuǎn)固，其中投資超25億元的10萬噸芳烴項(xiàng)目還涉及到大額訴訟。

　　此前在2018年年報(bào)問詢函回復(fù)中，寶泰隆曾表示該項(xiàng)目資金投入比例與施工進(jìn)度不存在較大差異。但是按照訴訟公告，實(shí)際存在5個(gè)多億的資金差異。

　　各種信息云遮霧繞之下，是讓人看不清的寶泰隆。

　　前三季度營收利潤雙雙下滑，盈利能力大幅下降

　　寶泰隆前身為七臺(tái)河寶泰隆煤化工股份有限公司，這家東北化工企業(yè)主營業(yè)務(wù)涉及煤炭開采、洗選加工、煉焦、化工、發(fā)電、供熱、石墨烯、針狀焦等產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售、技術(shù)研發(fā)和服務(wù)。其實(shí)控人焦云持有67.78%的股份，公司于2011年3月9日登陸上交所。

　　2014年，寶泰隆陸續(xù)投資了30萬噸焦炭制穩(wěn)定輕烴（轉(zhuǎn)型升級(jí)）項(xiàng)目（以下簡稱“30萬噸輕烴項(xiàng)目”）和10萬噸芳烴項(xiàng)目，欲“借煤轉(zhuǎn)型”進(jìn)擊煤化工，推動(dòng)公司產(chǎn)品從傳統(tǒng)煤化工向新型煤化工清潔能源轉(zhuǎn)型升級(jí)，但五年來這條路走得并不順利。

　　據(jù)寶泰隆2019年三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.34億元，同比下降18.06%，歸母凈利潤6832萬元，同比下降75.27%；扣非歸母凈利潤3932萬元，同比下降85.27%。從銷售毛利率看，寶泰隆的綜合銷售毛利率從2018年的27.07%下降到了2019年前三季度的15.09%。

　　對(duì)于業(yè)績下滑，寶泰隆在公告中稱是受到產(chǎn)業(yè)周期影響，公司主要產(chǎn)品價(jià)格下降；另外受煤礦整合政策影響，礦產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損，原煤減少，以采購精煤為主，成本上升，同時(shí)產(chǎn)能不足，造成主要產(chǎn)品單價(jià)成本上升利潤下滑。

　　在業(yè)績下滑的同時(shí)，近兩年寶泰隆已經(jīng)進(jìn)入持續(xù)的償債期，融資活動(dòng)凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)是另外一個(gè)問題。

　?。╳ww。hxny.com）查閱公告發(fā)現(xiàn)，截至2019年9月底，寶泰隆貨幣資金為3.31億元，相比年初減少了41.8%，與此同時(shí)，公司的短期借款余額10.21億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額1.08億元，合計(jì)達(dá)到了11.29億元。此外，在其他應(yīng)付款中還有超過3億元的應(yīng)付借款和利息。

　　不過，從目前寶泰隆的資產(chǎn)負(fù)債率來看，只有38%左右，償債指標(biāo)尚未進(jìn)入危險(xiǎn)區(qū)間。

　　投資60億兩大項(xiàng)目，讓人看不懂的“慢”

　　最近五年，寶泰隆在建工程金額增幅非?？?，從2014年底的9.00億元迅速增長至2019年三季度末的59.55億元，已占其總資產(chǎn)的53.78%。但是，大投資遲遲未見收益產(chǎn)出，這不得不說是一大遺憾。

　　2014年6月，寶泰隆決定投資30萬噸輕烴項(xiàng)目，預(yù)算為30.64億元。奇怪的是，到2015年末30萬噸輕烴項(xiàng)目工程建設(shè)資金僅投入約3.25億元，占總投入約11.12%，但工程進(jìn)度顯示達(dá)到51%。

　　此后從2016年起，工程進(jìn)度就開始緩慢下來。2016年投資2.58億元，但進(jìn)度僅增加了6%；2017年投資12.21億元，進(jìn)度只增加了17%。2018年11月9日，寶泰隆公告該項(xiàng)目進(jìn)度完成95%，已進(jìn)入生產(chǎn)調(diào)試階段，可調(diào)試了一整年之后，至今仍未投產(chǎn)。

　　事實(shí)上，不僅30萬噸輕烴項(xiàng)目有著謎之進(jìn)度，寶泰隆在2015年通過控股公司收購的10萬噸芳烴項(xiàng)目也是疑云重重。

　?。╳ww。hxny.com）了解到，10萬噸芳烴項(xiàng)目建設(shè)主體為雙鴨山龍煤天泰煤化工有限公司（以下簡稱“龍煤天泰”）。2015年，寶泰隆控股子公司雙鴨山寶泰隆投資有限公司（以下簡稱“寶泰隆投資”）取得了龍煤天泰公司51%的股權(quán)，將龍煤天泰負(fù)責(zé)建設(shè)的10萬噸芳烴項(xiàng)目也納入合并報(bào)表范圍。

　　可惜的是，10萬噸芳烴項(xiàng)目在2015年已完成85%的工程建設(shè)，可到了2019年上半年，工程進(jìn)度卻一直停頓在93%。也就是說，從2016年到2019年共三年半時(shí)間，項(xiàng)目進(jìn)展僅有8%。

　　據(jù)上交所調(diào)查信息，2018年7月30日，龍煤天泰因10萬噸芳烴項(xiàng)目承包合同糾紛事項(xiàng)被賽鼎工程有限公司（以下簡稱“賽鼎公司”）提起訴訟，訴請法院判決龍煤天泰支付合同款、逾期利息等合計(jì)6.25億元。

　　2019年1月18日，龍煤天泰就賽鼎公司繼續(xù)履行合同、賠償延誤工期費(fèi)用等事宜提起反訴，目前案件尚未判決。

　　從訴訟案情看，該項(xiàng)目工程價(jià)款為19.30億元，龍煤天泰已經(jīng)支付13.84億元，現(xiàn)仍有5.46億元未支付，訴訟雙方對(duì)這一事實(shí)都是認(rèn)可的，可“貓膩”就出現(xiàn)在這未支付工程款當(dāng)中。

　　從寶泰隆2019年中報(bào)披露數(shù)據(jù)看，截至2019年6月底，10萬噸芳烴的工程累計(jì)投入占預(yù)算比例為93.20%（即已投入資金25.11億元），工程進(jìn)度為93%，兩者基本一致；可按照訴訟公告內(nèi)容，該工程已在2016年7月完成中間交接，還有5.46億元的工程款未支付，工程資金投入與工程進(jìn)度不太可能基本保持一致，信批存在明顯的矛盾之處。

　　對(duì)此，寶泰隆發(fā)布澄清公告稱：因賽鼎公司與龍煤天泰公司簽訂的是EPC總承包合同，賽鼎公司代墊的工程款已計(jì)入龍煤天泰公司工程累計(jì)投入251,147.33萬元中，即10萬噸芳烴項(xiàng)目工程累計(jì)投入包括賽鼎公司代墊的工程款，同時(shí)龍煤天泰公司欠賽鼎公司的工程款已計(jì)入應(yīng)付賬款中，因此工程累計(jì)投入占預(yù)算比例與工程進(jìn)度接近是正確的。

　　對(duì)于寶泰隆的這些問題，多家媒體發(fā)出了存在何等“貓膩”的疑問。對(duì)于寶泰隆而言，或許最緊要的是要盡快讓60億投資產(chǎn)生效益，否則在瞬息萬變的市場行情面前，這很可能變成難以填補(bǔ)的“大窟窿”。寶泰隆面臨的考驗(yàn)和壓力，依然很大。