華夏時報記者 楊柳 陳鋒 上海報道

　　去年四季度新三板深改及分拆上市新規(guī)落地以來，上市公司旗下新三板控股子公司分拆赴A股IPO還是進(jìn)入精選層，成為業(yè)內(nèi)熱議的話題。

　　2月25日，遼寧成大（600739）（600739.SH)和成大生物（831550.OC）同時公告，成大生物籌劃申請首次公開發(fā)行股票并在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。 成大生物由此成為分拆上市政策發(fā)布以來，第一家宣布A股IPO計劃的上市公司新三板子公司。

　　“經(jīng)營業(yè)績亮麗，且符合科創(chuàng)板定位導(dǎo)向，作為A股公司遼寧成大的控股子公司，成大生物一直被看作是分拆上市的潛力股，因此上述決定并不出乎意料。”2月28日，一位長期關(guān)注成大生物的醫(yī)藥行業(yè)人士對《華夏時報》記者表示。

　　由于籌劃科創(chuàng)板IPO事宜，成大生物自2月25日開市起緊急停牌。該股的做市商達(dá)40家，自2019年以來，該股一路震蕩走高，2019年7月底一度出現(xiàn)拉升行情，2019年全年累計漲幅為188%。

　　今年以來該股繼續(xù)出現(xiàn)上漲行情，年內(nèi)累計漲幅近16%，停牌前收盤價報42.77元，以此計算成大生物市值為160億元。

　　新三板分拆上市第一家

　　據(jù)記者了解，作為狂犬疫苗“頭牌”的成大生物早就有上市計劃，2018年“新三板+H”政策落地后不久，該公司即開始籌劃發(fā)行H股赴香港聯(lián)交所上市。不過該公司發(fā)行H股的后期進(jìn)程放緩，且于2019年7月宣布終止赴港上市計劃。

　　就在成大生物宣布終止發(fā)行H股股票事項(xiàng)時，外界就猜測公司是在為轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板IPO作準(zhǔn)備，只是在等待時機(jī)條件成熟。

　　如今來看，成大生物當(dāng)下申請科創(chuàng)板上市的條件已初步滿足。

　　根據(jù)母公司遼寧成大公告顯示，公司及成大生物已經(jīng)審計的2018 年財務(wù)指標(biāo)不滿足《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》的條件。不過，根據(jù)公司《2019年年度業(yè)績預(yù)增公告》及成大生物《2019年年度業(yè)績快報公告》披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，預(yù)計2019年度財務(wù)指標(biāo)符合相關(guān)規(guī)定條件。

　　關(guān)于財務(wù)指標(biāo)，分拆上市新規(guī)中明確的要求主要有兩條：一是上市公司最近3個會計年度連續(xù)盈利，且最近3個會計年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤后，歸屬于上市公司股東的凈利潤累計不低于6億元；二是上市公司最近1個會計年度合并報表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤不得超過歸屬于上市公司股東的凈利潤的50%，上市公司最近1個會計年度合并報表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司凈資產(chǎn)不得超過歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的30%。

　　受益于成大生物業(yè)績的增長，遼寧成大預(yù)計2019年盈利同比出現(xiàn)大幅增長，扣非后凈利潤將超過10億元。

　　遼寧成大業(yè)績預(yù)增公告顯示，上年同期，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.6億元，歸屬于上市公司股 東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.9億元。預(yù)計 2019 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加3.4億- 4.7億元，同比增加 45.73% -62.27%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與上年同期相比，將增加4.5億-5.5億元，同比增加77.44%-94.3%。

　　而成大生物披露的2019年業(yè)績快報顯示，經(jīng)初步核算，公司預(yù)計去年整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入16.77億元，同比增長20.59%，歸屬于掛牌公司股東凈利潤7.20億元，同比增長17.45%，扣非后凈利潤近6.9億元，同比增長15.05%。

　　此前，上海一家大型券商新三板研究組主管表示，成大生物大概率可能分拆去科創(chuàng)板IPO。他認(rèn)為，不符合分拆條件的上市公司子公司，可以考慮在新三板公開發(fā)行并進(jìn)入精選層，但新三板公司符合分拆上市的案例并不多，不會是主流。

　　安信證券此前統(tǒng)計指出，97家新三板公司第一大股東為A股上市公司且持股比例超過50%，其中30個案例或符合分拆上市規(guī)定。 符合可分拆公司收入及利潤體量大，約三成符合科創(chuàng)板財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，近六成符合精選層財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，其中收入及利潤體量大的成大生物、用友汽車、新道科技等上市公司子公司既滿足科創(chuàng)板財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，也符合精選層的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

　　為何一定要上科創(chuàng)板？

　　據(jù)《華夏時報》記者了解，遼寧成大當(dāng)前經(jīng)營業(yè)務(wù)共分為醫(yī)藥醫(yī)療、金融投資、供應(yīng)鏈服務(wù)（貿(mào)易）和能源開發(fā)四大板塊。其中在醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域又分為生物制藥、醫(yī)藥流通和醫(yī)療服務(wù)。

　　而成大生物則是公司生物制藥業(yè)務(wù)的核心擔(dān)當(dāng)。成大生物處于醫(yī)藥制造業(yè)，主要從事人用疫苗的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售，主要產(chǎn)品為人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）與乙腦滅活疫苗（Vero細(xì)胞），其中2017年、2018年狂犬疫苗銷售額占當(dāng)年?duì)I收的比例均超過92%。

　　同時，公司持續(xù)投入研發(fā)，2018年該公司研發(fā)支出7496萬元，占當(dāng)年?duì)I收的比例為5.39%。

　　事實(shí)上，業(yè)績突出的成大生物在二級市場相當(dāng)受追捧。資料顯示，截至2019年9月30日，公司股東人數(shù)為1540戶，遼寧成大持有成大生物60.74%的股權(quán)。

　　2020年至今，成大生物成交總金額達(dá)到17億元，位居新三板市場第一，排名第二的貝特瑞同期成交額不到10億元；成交量方面，今年以來總成交量4122萬股，排名第8；總市值160億元，排名第6。

　　如此看來，成大生物在新三板已經(jīng)是“頭牌”，為何一定要上科創(chuàng)板呢？

　　醫(yī)藥行業(yè)分析師張慧慧告訴《華夏時報》記者，科創(chuàng)板的高流動性和高估值使許多公司趨之若鶩。在新三板，交投不活躍，就會影響企業(yè)的估值水平，尤其是像成大生物這樣的醫(yī)藥企業(yè)，從新三板成功轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板的企業(yè)，總市值翻番的不在少數(shù)。

　　事實(shí)上，成大生物在新三板的表現(xiàn)已經(jīng)非常亮眼，2月24日，成交量70萬股，成交額3220萬元，流動性位居新三板前列。

　　但是，與科創(chuàng)板對比，成大生物成交量只能位列科創(chuàng)板最低水平。據(jù)挖貝研究院數(shù)據(jù)顯示，2月25日，科創(chuàng)板股票成交量中位數(shù)413萬股，最低80萬股；成交額中位數(shù)2.5億元，最低約5500萬元。

　　再從估值來看，科創(chuàng)板首發(fā)市盈率中位數(shù)48.3倍，平均數(shù)59.5倍。其中，生物醫(yī)藥股票估值更高，首發(fā)市盈率中位數(shù)49倍，平均數(shù)達(dá)到88.9倍，最高市盈率甚至達(dá)到467.5倍。

　　盡管成大生物股價已從2019年初的13元左右，漲至最新的42.77元，翻2倍以上，但市盈率僅22.27倍。

　　若將成大生物放到科創(chuàng)板，按照科創(chuàng)板生物醫(yī)藥發(fā)行市盈率中位數(shù)49倍計算，對應(yīng)發(fā)行價就可以超越100元/股。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士指出，事實(shí)上，隨著國內(nèi)資本市場科創(chuàng)板推出、注冊制落地，以及未來創(chuàng)業(yè)板注冊制和精選層的實(shí)施，國內(nèi)資本市場接軌國際是大勢所趨，同時股票供給將從“賣方”市場向“買方”市場轉(zhuǎn)向，新形勢的各個資本市場，絕大多數(shù)資源都將向頭部聚焦。對于成大生物來說，如果不能當(dāng)科創(chuàng)板“雞頭”，當(dāng)新三板的“雞頭”或許也會獲得更多資源的青睞。另外，精選層投資者門檻下降到100萬元后，新三板本身將發(fā)生顛覆性的變化。

　　編輯：嚴(yán)暉 主編：陳鋒