調(diào)味品行業(yè)兩大代表企業(yè)海天味業(yè)（603288）和頤海國際近日發(fā)布2019年年報(bào)，兩大品牌2019年毛利率分別為47.2%、38.3%，繼續(xù)保持高位。渤海證券分析稱，過去十年間，調(diào)味品行業(yè)都保持了較高的行業(yè)增速，在“量”與“價(jià)”的雙重影響下，行業(yè)仍將維持高景氣度。

　　毛利率處于前列

　　海天味業(yè)2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入197.97億元，同比增長16.22%；歸母凈利潤為53.53億元，同比增長22.64%。主營業(yè)務(wù)的毛利率為47.2%。

　　頤海國際2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.83億元，同比增長59.7%；歸母凈利潤為7.19億元，同比增長38.8%。主營業(yè)務(wù)的毛利率為38.3%。頤海國際表示，公司毛利率由2018年度的38.7%降至2019年度的38.3%，主要是因?yàn)槊瘦^低的方便速食產(chǎn)品銷售額占總收入比例比上年同期有明顯提升。

　　雖然海天味業(yè)營收和凈利潤雙雙增長，但是在總體原料成本（直接材料）上，該企業(yè)去年產(chǎn)生該金額額度為87.89億元，較2018年增加18.72%。針對該數(shù)據(jù)變化，海天味業(yè)在財(cái)報(bào)中表示：“主要是報(bào)告期內(nèi)材料采購成本提高所致?！?/p>

　　海天味業(yè)稱，公司產(chǎn)品整體毛利率同比下降0.83個(gè)百分點(diǎn)，是采購成本上升以及蠔油占比提升所致。后續(xù)公司將加大力度控制采購成本，通過智能制造對產(chǎn)供銷核心業(yè)務(wù)鏈的價(jià)值貢獻(xiàn)和強(qiáng)化精益生產(chǎn)和成本管理，推動(dòng)整體運(yùn)營效率提升和成本良性下降。

　　盡管如此，兩家企業(yè)的毛利率均維持較高水平，其中海天味業(yè)的毛利率更是與酒行業(yè)相當(dāng)。根據(jù)財(cái)信證券數(shù)據(jù)，2019年前三季度，在食品飲料行業(yè)中，白酒行業(yè)毛利率達(dá)到76.86%，其次是葡萄酒、其他酒類、黃酒、啤酒、調(diào)味發(fā)酵品和軟飲料，毛利率分別為55.61%、54.22%、41.00%、40.77%、40.42%和40.36%。

　　同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度，毛利率超過47%的A股上市公司共有650家，占比不到五分之一。

　　凈利率表現(xiàn)不一

　　從年報(bào)經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，海天味業(yè)的醬油、蠔油、調(diào)味醬三大品類以及全國各主要板塊市場均保持穩(wěn)定發(fā)展。其中醬油實(shí)現(xiàn)營收116.29億元，同比增長13.6%；蠔油實(shí)現(xiàn)營收34.90億元，同比增長22.21%；調(diào)味醬實(shí)現(xiàn)營收22.91億元，同比增長9.52%。海天味業(yè)表示，這與公司通過加快網(wǎng)絡(luò)下沉，強(qiáng)化品牌傳播建設(shè)，使得網(wǎng)絡(luò)數(shù)量和質(zhì)量實(shí)現(xiàn)同步提升等因素有關(guān)。

　　頤海國際的主要產(chǎn)品包括火鍋調(diào)味料、中式復(fù)合調(diào)味料和方便速食等品類，經(jīng)銷商、電商和餐飲客戶等為第三方銷售的主要渠道。其中，公司與海底撈產(chǎn)生年度銷售收入為16.63億元，同比增長41.4%。分產(chǎn)品看，公司65.7%收入來自于火鍋調(diào)味料（28.1億元），同比增速達(dá)到44%，方便速食、中式復(fù)合調(diào)味料為公司高增長的主因，尤其方便速食（占比23.3%）在2019年實(shí)現(xiàn)10億營收，同比增長122%；中式復(fù)合調(diào)味料（占比9.2%）實(shí)現(xiàn)收入3.9億元，同比增長55%。

　　同為調(diào)味品行業(yè)，兩家公司2019年凈利率卻走出了不同的走勢。頤海國際由2018年度的20.4%降到2019年度的18.6%；海天味業(yè)整體凈利率為27.06%，同比提高了1.42個(gè)百分點(diǎn)。

　　華鑫證券表示，海天味業(yè)2019年實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和效益的雙發(fā)展，凈利率再創(chuàng)新高，競爭力得到進(jìn)一步提升，主要還是歸根于整體銷量的增長。

　　在費(fèi)用控制方面，海天味業(yè)銷售費(fèi)用同比下降3.27%，公司強(qiáng)化費(fèi)用產(chǎn)出管理，經(jīng)銷商自提比例提高導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)相應(yīng)下降，同時(shí)管理費(fèi)用率保持在1.5%的較好水平；頤海國際的營銷開支占總營收的比例為9%，與2018年持平。

　　東興證券研報(bào)認(rèn)為，頤海國際的產(chǎn)品渠道目前處于發(fā)展期，而海天味業(yè)以醬油起家，目前已拓展到蠔油、黃豆醬、料酒等品類，品類更為豐富。頤海國際的凈利率落后于海天味業(yè)，但頤海國際定位復(fù)合調(diào)味品細(xì)分賽道，隨著公司發(fā)展的深入和業(yè)務(wù)的拓展，頤海國際的能力提升有望帶動(dòng)凈資產(chǎn)收益率的提升。

　　行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定

　　調(diào)味品行業(yè)的油、鹽、醬、醋等是最基本的剛性需求。餐飲行業(yè)的發(fā)展，食品加工業(yè)的發(fā)展以及消費(fèi)升級，成為推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的主要因素。中國調(diào)味品協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，調(diào)味品行業(yè)的營業(yè)收入目前已超過3000億元。調(diào)味品行業(yè)品種豐富，種類繁多，需求旺盛，發(fā)展穩(wěn)定且繁榮。

　　海天味業(yè)判斷，調(diào)味品行業(yè)正處于產(chǎn)品不斷細(xì)分、市場不斷集中的成長階段。調(diào)味品企業(yè)隨著科研、技術(shù)、設(shè)備、工藝的不斷投入，產(chǎn)品品質(zhì)更加穩(wěn)定，產(chǎn)品技術(shù)含量日益提升。未來幾年，品牌企業(yè)將開發(fā)出更多新產(chǎn)品以滿足消費(fèi)者日益提升的烹飪需求，行業(yè)也將在中國人口紅利、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多方面的影響下，繼續(xù)保持穩(wěn)定健康的發(fā)展。

　　頤海國際近年來不斷加碼研發(fā)能力，確保每年有新品穩(wěn)定輸出市場。公司主要實(shí)施“產(chǎn)品項(xiàng)目制”，可由員工自主提出創(chuàng)意并組團(tuán)研發(fā)，員工（尤其一線員工）對市場偏好的了解度高，能更好地開發(fā)出暢銷產(chǎn)品。在強(qiáng)激勵(lì)下，公司2019年一共推出42款新品，包括8款中式復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品、7款火鍋底料產(chǎn)品。

　　頤海國際認(rèn)為，隨著供給側(cè)改革深入推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，居民收入增長快于經(jīng)濟(jì)增速，居民消費(fèi)總額穩(wěn)中有升，網(wǎng)上零售增速和占比持續(xù)提升，餐飲及零售行業(yè)穩(wěn)步增長，調(diào)味品行業(yè)增長趨勢繼續(xù)向好。

　　渤海證券稱，盡管調(diào)味品行業(yè)在過去十年間都維持了較高的增速，但是行業(yè)尚未步入成熟階段，在“量”與“價(jià)”的雙重影響下，行業(yè)仍將保持高景氣度。從長期來看，餐飲行業(yè)發(fā)展仍將是終端需求放量的主要來源，成本上漲是價(jià)格提升的主要?jiǎng)右颉?/p>

　　海天味業(yè)表示：“疫情對餐飲、旅游和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)打擊較大，集團(tuán)作為調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)也受到一定影響。面對困難和不確定性，集團(tuán)采取多項(xiàng)措施積極應(yīng)對，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注疫情的發(fā)展演變，動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，最大化降低疫情的負(fù)面影響，確保企業(yè)整體經(jīng)營達(dá)到年度目標(biāo)?！?/p>

　　對于今年?duì)I收利潤雙增，海天味業(yè)還在2019年報(bào)中提到了2020年的業(yè)績預(yù)期，該公司稱，今年計(jì)劃營收目標(biāo)為227.8 億元，利潤目標(biāo)為63.2 億元。