【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　公告要點(diǎn)：7月廣汽集團(tuán)（601238）產(chǎn)量202379輛，同比+21.6%，環(huán)比+2.3%；銷量183937輛，同比+16.4%，環(huán)比-1.4%。廣汽本田產(chǎn)量92448輛，同比+48.9%，環(huán)比+2.3%，銷量71741輛，同比+38.3%，環(huán)比-13.9%。廣汽豐田產(chǎn)量75648輛，同比+14.3%，環(huán)比+14.5%，銷量74561輛，同比+20.3%，環(huán)比+11.0%。廣汽自主產(chǎn)量24195輛，同比+11.0%，環(huán)比-16.4%，銷量28293輛，同比+6.4%，環(huán)比+6.4%。

　　廣汽7月產(chǎn)量同比漲幅略微收窄，批發(fā)同比轉(zhuǎn)正，廣豐表現(xiàn)較好6月廣汽產(chǎn)量同比+25.3%，環(huán)比+27.3%；批發(fā)同比-1.3%，環(huán)比+12.7%。

　　7月產(chǎn)量較6月同比漲幅略微收窄，銷量同比轉(zhuǎn)正，主要是廣本產(chǎn)批同比漲幅較大，原因?yàn)槿ツ陱V本受國五切換國六影響較大，基數(shù)較低。隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，廣豐、廣本供應(yīng)鏈已完全恢復(fù)正常，產(chǎn)銷同比保持為正提升較大。廣豐產(chǎn)銷環(huán)比逆勢(shì)上揚(yáng)，表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　企業(yè)端廣豐+廣本均小幅補(bǔ)庫，自主小幅去庫根據(jù)我們自建庫存體系顯示，7月廣豐、廣本企業(yè)端均小幅補(bǔ)庫，自主小幅去庫，企業(yè)庫存當(dāng)月分別為+1087輛、+20707輛、-4098輛。廣汽自主企業(yè)庫存累計(jì)5802輛，廣豐、廣本企業(yè)庫存累計(jì)分別為-5589輛、-1055輛，廣本庫存增加明顯。（2017年1月開始）。

　　廣汽7月下旬折扣率整體微幅擴(kuò)大廣汽7月下旬車型算術(shù)平均折扣率9.02%，環(huán)比7月上旬+0.33pct。其中廣豐算數(shù)平均折扣率6.82%，環(huán)比7月上旬+0.86pct；廣本算數(shù)平均折扣率4.14%，環(huán)比7月上旬+0.07pct；自主算數(shù)平均折扣率7.52%，環(huán)比7月上旬+0.43%。雷凌2021+傳祺GS42020成交價(jià)降價(jià)幅度較大。

　　投資建議2020-2021年汽車行業(yè)依然有望逐步復(fù)蘇。廣豐+廣本景氣依然向上+廣汽自主減虧可期+廣菲克有望見底企穩(wěn)，看好廣汽集團(tuán)長期發(fā)展。我們預(yù)計(jì)廣汽集團(tuán)2020-2022年歸母凈利潤6731/9464/11366百萬元，分別同比+1.7%/+40.6%/+20.1%，EPS為0.66/0.92/1.11元，PE為15.70/11.16/9.30倍。維持廣汽集團(tuán)A+H股“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情控制低于預(yù)期；乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；自主品牌SUV價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期。