[事Ta件ble：_S2u0m20m年ary1]1 月24 日公告公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買蘇州卿峰100%股權，同時募集配套資金?？紤]評估基準日后分紅調(diào)整后的交易作價為188.14 億元。

　　收購草案落地，短期預計現(xiàn)金流受損導致評估值下降本次最新收購方案與2018 年方案主要有以下兩點差異。

　?。?）本次對GS 評估情況與2018 年預評估之間的差異：

　　本次GS 100%股權評估值約為44.44 億英鎊，（預評估值為52.47億英鎊）。主要系德利迅達香港未按時支付租金構成違約，對短期未來預計現(xiàn)金流造成影響，使得GS 評估值顯著下降。

　?。?）本次交易標的資產(chǎn)不包括截止評估基準日其持有的德利迅達12%股權。

　　三大核心優(yōu)勢助力長期持續(xù)增長，業(yè)績承諾增強信心在建項目預計新增9.2 萬平方米建筑面積，161MVA 電力容量。

　　多項核心優(yōu)勢保證公司在手及在建業(yè)務的持續(xù)增長：

　?。?）選址稀缺性保障一定議價能力及客戶留存度。

　?。?）所有房產(chǎn)及大部分土地自有且在同一地區(qū)相互毗鄰，土地儲備充足，維持較低固定經(jīng)營成本，滿足未來發(fā)展需求。

　?。?）多元化、高質(zhì)量穩(wěn)定客戶群體，鞏固其穩(wěn)定合約價格能力。

　　業(yè)績承諾保持在手訂單穩(wěn)定爬坡上架：《評估報告》預測2020/2021/2022/2023 年分別實現(xiàn)1.24 億英鎊/1.45 億英鎊/1.99 億英鎊/2.66 億英鎊，2021/2022/2023 年分別保持同比16.7%/37.4%/33.6%增速。業(yè)績承諾即為預測值。

　　攜手國家隊戰(zhàn)略布局“東數(shù)西算”，發(fā)力中國市場國家“東數(shù)西算”產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立，旨在充分發(fā)揮甘肅省本地能源及算力資源優(yōu)勢，結合上海、深圳兩地數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，定向承接算力需求。

　　攜手國家隊戰(zhàn)略布局，發(fā)力國內(nèi)數(shù)據(jù)中心市場：為推進產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟試點工作，甘肅省政府與國家信息中心旗下國信中數(shù)投資公司、沙鋼集團、普洛斯投資（上海）近期共同成立國家級大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金，資本金350 億元。其中沙鋼集團與國信中數(shù)共同設立上海沙鋼國信大數(shù)據(jù)母基金（一期）投入50 億元，沙鋼集團將設立的平臺公司上海錦寰基金投資管理公司投入300 億元，主要布局國內(nèi)IDC 建設，滿足IDC 市場需求。

　　投資建議

　　考慮合并因素，基于考慮德利迅達影響后GS 最新未來預測現(xiàn)金流模型，將2020-2022 年營收由202 億元/244 億元/291 億元下調(diào)至171 億元/174 億元/184 億元，歸母凈利潤由20 億元/29 億元/36 億元下調(diào)至10 億元/11 億元/14 億元，對應現(xiàn)價PE 分別為29X/27X/22X，維持“增持”評級。

　　風險提示

　　收購進度不及預期；海外可續(xù)約率降低風險；國內(nèi)業(yè)務擴展不及預期；系統(tǒng)性風險。（華西證券）