事件：公司于2021 年2 月26 日公告2020 年年報(bào)以及2021 年Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告，其中2020 年歸母凈利潤(rùn)為0.21 億，同比增加16%，預(yù)計(jì)2021 年Q1 歸母凈利潤(rùn)2500 萬元—3000 萬元，同比增長(zhǎng)183.36%—200.03%。

　　點(diǎn)評(píng)如下：

　　受益銅箔市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，2020 年Q4 凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史單季度最高。公司于2021年2 月26 日公告2020 年年報(bào)以及Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告，其中2020 年?duì)I收12.78 億，同比下滑3.29%，拆分Q4 為3.57 億，同比增加18.20%，2020 年歸母凈利潤(rùn)為0.21 億，同比增加16%，拆分Q4 季度，歸母凈利潤(rùn)4558 萬元，同比增長(zhǎng)738%，創(chuàng)歷史單季度新高，業(yè)績(jī)大幅增加主要是2020 年H2 受益于5G、新能源汽車、IDC、汽車電子、消費(fèi)電子等領(lǐng)域快速發(fā)展，銅箔、覆銅板需求旺盛，尤其銅箔加工費(fèi)連續(xù)提漲帶來營(yíng)收、毛利率、凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)公司預(yù)計(jì)2021 年Q1 歸母凈利潤(rùn)2500 萬元—3000 萬元，同比增長(zhǎng)183.36%—200.03%，產(chǎn)業(yè)供需緊張有望進(jìn)一步帶動(dòng)漲價(jià)及業(yè)績(jī)彈性釋放。

　　新項(xiàng)目加速推進(jìn)，銅箔產(chǎn)能快速增長(zhǎng)。為把握市場(chǎng)機(jī)遇，公司2020 年11 月“年產(chǎn)8000 噸高精度電子銅箔項(xiàng)目二期”已正式投產(chǎn)，根據(jù)公告，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司銅箔產(chǎn)能已達(dá)2 萬噸，銅箔產(chǎn)能大幅提升67%。同時(shí)，公司還在梅州新開工了“年產(chǎn)600 萬張高端芯板項(xiàng)目”及“年產(chǎn)2 萬噸高精度超薄鋰電銅箔項(xiàng)目”，加速推進(jìn)鋰電銅箔、高端芯板項(xiàng)目進(jìn)度，尤其是鋰電銅箔領(lǐng)域已成功開發(fā)了4.5μm 鋰電銅箔產(chǎn)品，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，性能已滿足市場(chǎng)高端產(chǎn)品的要求，預(yù)計(jì)2023 年將帶來較大產(chǎn)能釋放。

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著改善，財(cái)務(wù)費(fèi)用有望大幅下降。2020 年隨著銅箔市場(chǎng)供不應(yīng)求，公司在收付款環(huán)節(jié)掌握主動(dòng)權(quán)，進(jìn)而帶動(dòng)公司現(xiàn)金流情況大幅改善，根據(jù)公司年報(bào)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6,345.96 萬元，同比增長(zhǎng)278.75%；我們認(rèn)為隨著公司后續(xù)非公開推進(jìn)，公司融資成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用有望大幅下降，公司現(xiàn)金流情況將進(jìn)一步優(yōu)化。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2021/2022 年?duì)I收分別16.73/20.94 億元，歸母凈利潤(rùn)1.80/2.32 億元，對(duì)應(yīng)2021-2022 年P(guān)E 39/30，看好公司中短期受益銅箔需求及漲價(jià)，中長(zhǎng)期覆銅板及PCB 景氣，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：漲價(jià)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期：產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。（中泰證券）