45歲棄教從商的譚幗英，在其古稀之年陷入了困境。

　　2020年，華鋒股份（002806）（002806.SZ）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)陷落低谷，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）虧損3.05億元。

　　這是華鋒股份自2016年上市以來的首次虧損，也是其近10年來的唯一一次虧損。虧損的罪魁禍?zhǔn)拙褪遣①?gòu)標(biāo)的爆雷。

　　1995年，譚幗英創(chuàng)業(yè)之時(shí)，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)鋁電解電容器原材料腐蝕、化成鋁箔。2017年，公司通過收購(gòu)北京理工華創(chuàng)電動(dòng)車技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱理工華創(chuàng)）進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。

　　然而，此次收購(gòu)溢價(jià)高達(dá)11倍，形成商譽(yù)6.85億元。2020年，理工華創(chuàng)陷入虧損，商譽(yù)減值1.95億元。

　　華鋒股份的募投項(xiàng)目推進(jìn)也較為緩慢。2019年底，公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募資3.52億元，加碼新能源汽車產(chǎn)業(yè)布局。然而，預(yù)計(jì)的建設(shè)期已經(jīng)過半，一個(gè)近3億元的項(xiàng)目投資進(jìn)度只有3.47%。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，華鋒股份表現(xiàn)也不佳。上市之初，公司股價(jià)一口氣漲至79.95元/股，2018年5月22日最高曾達(dá)83.98元/股，今年5月11日僅為21.06元/股（均為后復(fù)權(quán)價(jià)格），最大跌幅達(dá)74.92%。

　　上市以來凈利累計(jì)虧損1.51億元

　　華鋒股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的越來越糟糕。

　　年報(bào)顯示，2020年度，華鋒股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.40億元，同比下降37.66%。凈利潤(rùn)為-3.05億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）為-3.26億元，同比分別下降991.02%、1710.43%。

　　分季度看，去年一二三四季度，公司業(yè)績(jī)持續(xù)雙雙下滑，其中凈利潤(rùn)同比分別下降563%、312.49%、594.19%、963.07%，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)四個(gè)季度虧損，也為逐季大幅下降。

　　如此慘淡的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在華鋒股份的歷史上是首次。

　　公開資料顯示，2011年，華鋒股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.52億元、凈利潤(rùn)0.33億元。2012年至2014年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均有所波動(dòng)，其中凈利潤(rùn)連續(xù)三年下降。2015年，上市前一年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為3億元、凈利潤(rùn)0.26億元，同比增速實(shí)現(xiàn)負(fù)轉(zhuǎn)正，增速分別為0.42%、58.28%。

　　2016年，上市第一年，公司營(yíng)業(yè)收入3.72億元，同比增長(zhǎng)24.05%，凈利潤(rùn)為0.26億元，與上年持平。2017年、2018年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.39億元、6.50億元，同比增長(zhǎng)18.23%、47.89%，凈利潤(rùn)為0.29億元、0.78億元，同比增長(zhǎng)8.51%、174.20%。

　　綜上，2011年至2017年，公司凈利潤(rùn)在0.30億元左右徘徊。2018年，算得上業(yè)績(jī)高光時(shí)刻。然而，這一看似好形勢(shì)并未持續(xù)。

　　2019年，華鋒股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為7.06億元，同比小幅增長(zhǎng)8.66%，而凈利潤(rùn)為0.34億元，同比下降56.18%，扣非凈利潤(rùn)為0.20億元，降幅達(dá)69.52%。

　　對(duì)于2019年業(yè)績(jī)大幅下降，華鋒股份解釋稱，受國(guó)際貿(mào)易環(huán)境影響，國(guó)內(nèi)、外終端客戶均對(duì)鋁電解電容器減少了采購(gòu)，導(dǎo)致公司電極箔銷量、平均銷售單價(jià)均有所下降。公司因收購(gòu)新增的無形資產(chǎn)及固定資產(chǎn)折舊攤銷較上年有所增加。

　　2020年，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更為糟糕，主要源于收購(gòu)標(biāo)的爆雷。

　　理工華創(chuàng)是華鋒股份上市以來收購(gòu)的第一家公司，也是迄今為止單筆最大規(guī)模的收購(gòu)。不過，華鋒股份的收購(gòu)有點(diǎn)瘋狂，溢價(jià)率高達(dá)11.52倍，交易價(jià)格8.27億元，形成商譽(yù)6.85億元。交易對(duì)方承諾，2017年至2020年，理工華創(chuàng)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于2050萬元、4000萬元、5200萬元、6800萬元，實(shí)際數(shù)為2077.62萬元、4196.65萬元、4307萬元、-5659.53萬元，前兩年精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)，第三年爽約，第四年虧損。公司因此對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值1.95億元。

　　綜上所述，華鋒股份的瘋狂收購(gòu)并未提升公司盈利能力，反而讓公司陷入經(jīng)營(yíng)困境。

　　今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.99億元，同比增長(zhǎng)57.22%，雖然大幅增長(zhǎng)，但仍然略低于2018年、2019年同期。凈利潤(rùn)為-0.13億元、扣非凈利潤(rùn)為-0.17億元，依舊處于虧損狀態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年上市以來，華鋒股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)為-1.51億元。

　　兩次融資流動(dòng)性仍不足

　　一次虧損讓華鋒股份很受傷，其流動(dòng)性已現(xiàn)不足跡象。

　　總資產(chǎn)17.70億元的華鋒股份上市6個(gè)年頭，已經(jīng)完成兩次股權(quán)融資。

　　2016年7月，華鋒股份首發(fā)上市，募資1.24億元。2018年，公司通過非公開發(fā)行股份作價(jià)8.27億元收購(gòu)理工華創(chuàng)100%股權(quán)。2019年12月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，規(guī)模為3.52億元。

　　截至今年一季度末，公司貨幣資金1.52億元，銀行理財(cái)產(chǎn)品約為0.30億元，廣義貨幣資金為1.82億元。與之對(duì)應(yīng)的短期借款為1.42億元，現(xiàn)有貨幣資金基本上可以覆蓋現(xiàn)有短期債務(wù)。不過，截至去年底，公司已將0.48億元募資暫時(shí)性補(bǔ)充流動(dòng)資金。若非如此，公司流動(dòng)性已經(jīng)不充足了。

　　2020年，華鋒股份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入1.49億元，2018年、2019年凈流入金額為0.78億元、0.21億元，2020年表現(xiàn)為大幅增長(zhǎng)。在現(xiàn)金流大幅回流的情況下，現(xiàn)有貨幣資金才可以勉強(qiáng)覆蓋短期債務(wù)。今年一季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出0.32億元，同比凈流出增長(zhǎng)52.38%。

　　募投項(xiàng)目方面，上市之前，公司原本計(jì)劃使用募資用于新建20條低壓腐蝕箔生產(chǎn)線項(xiàng)目、新建研發(fā)中心項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金三個(gè)項(xiàng)目，擬分別使用募資1.37億元、2611.43萬元、3000萬元，但實(shí)際首發(fā)募資只有1.24億元。公司調(diào)整了募投項(xiàng)目，新建20條低壓腐蝕箔生產(chǎn)線項(xiàng)目變更為新建11條低壓腐蝕箔生產(chǎn)線，擬使用募資凈額調(diào)整為7637.64萬元。

　　2018年底，調(diào)整后的募投項(xiàng)目全部達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

　　2019年12月，公司發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券，規(guī)模為3.52億元，用于新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)平臺(tái)智能制造研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、新能源汽車智能控制系統(tǒng)仿真分析中心兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，擬分別使用募資2.81億元、0.51億元。

　　根據(jù)華鋒股份在發(fā)行債券時(shí)披露，上述兩個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)期限均為兩年。截至2020年底，二者的投資進(jìn)度分別為3.47%、15.41%。建設(shè)期限已經(jīng)過半，項(xiàng)目投資進(jìn)度低至3.47%，延期甚至是變更（含部分變更）、停止的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

　　去年12月16日，華鋒股份董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)審議通過，公司擬將不超過1.58億元閑置資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，使用時(shí)間不超過12個(gè)月。

　　這一現(xiàn)象也引起了交易所關(guān)注，并發(fā)函問詢，要求公司結(jié)合募投項(xiàng)目?jī)?nèi)容、市場(chǎng)環(huán)境變化等情況說明項(xiàng)目進(jìn)展緩慢的具體原因，是否存在因補(bǔ)充流動(dòng)資金事項(xiàng)而推遲募投項(xiàng)目實(shí)施的情形，項(xiàng)目立項(xiàng)階段是否進(jìn)行充分調(diào)查分析、是否充分考慮市場(chǎng)及行業(yè)變化風(fēng)險(xiǎn)。

　　并購(gòu)標(biāo)的不給力、募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，華鋒股份的股東頻頻減持套現(xiàn)。廣東科創(chuàng)、匯海技術(shù)等，包括譚幗英本人也進(jìn)行了減持。如去年8月3日，譚幗英將所持華鋒股份5.09%協(xié)議轉(zhuǎn)讓給北京雷科卓碩科技中心(有限合伙)，套現(xiàn)約9861.39萬元。