現(xiàn)代快報(bào)訊（記者 谷偉）去年股價(jià)上漲兩倍多的零食上市公司鹽津鋪?zhàn)樱?02847），突然宣布業(yè)績(jī) " 變臉 "。公司 7 月 15 日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)大幅下滑 57.68% 至 65.38%。對(duì)于業(yè)績(jī)大幅預(yù)降的原因，公司給出多項(xiàng)解釋?zhuān)ǖ凸懒松鐓^(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售渠道對(duì)傳統(tǒng)商超渠道的影響，新品上市初期費(fèi)用投入較大，以及原材料采購(gòu)成本上升等。周四公司股價(jià)開(kāi)盤(pán)后一字跌停。

　　二季度業(yè)績(jī)虧損

　　鹽津鋪?zhàn)邮鞘准遗渡习肽陿I(yè)績(jī)預(yù)告的零食上市公司。2020 年，公司在疫情背景下，卻實(shí)現(xiàn)了 2.42 億元的凈利潤(rùn)，同比大增 88.83%，表現(xiàn)十分出色。上半年業(yè)績(jī)突然 " 變臉 "，頗令市場(chǎng)意外。

　　根據(jù)公告，鹽津鋪?zhàn)宇A(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)盈利 4500 萬(wàn)元至 5500 萬(wàn)元，同比下降 57.68% 至 65.38%。去年上半年，公司實(shí)現(xiàn)盈利 1.3 億元。今年一季度，公司還實(shí)現(xiàn)了 8203 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng) 43.41%。以此計(jì)算，公司二季度大約虧損了 2703 萬(wàn)元到 3703 萬(wàn)元。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑，公司解釋了六點(diǎn)原因。首先是低估了社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售渠道對(duì)傳統(tǒng)商超渠道的影響，2021 年上半年在商超渠道人員推廣、促銷(xiāo)推廣等相關(guān)市場(chǎng)費(fèi)用投入過(guò)多（有冗余），但商超渠道銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)及渠道業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。其次是在定量裝流通渠道和在華東華北拓展新區(qū)域，已完成前期團(tuán)隊(duì)組建和前期市場(chǎng)費(fèi)用投放，目前均處于培育階段。

　　第三是公司產(chǎn)品逐步向有足夠市場(chǎng)體量且還在成長(zhǎng)、無(wú)壟斷品牌、公司有足夠供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的品類(lèi)集中，聚焦培育大單品，今年 3 月以來(lái)陸續(xù)上馬 31 ℃鮮鱈魚(yú)腸、蟹柳等深海零食系列新品，新品上市初期市場(chǎng)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用投入較大，目前處于孵化推廣期，規(guī)模效應(yīng)尚未體現(xiàn)，前期成本較高。

　　其他還包括部分原材料價(jià)格上漲幅度較大，原材料采購(gòu)成本增加；上半年整體研發(fā)費(fèi)用投入 3169.15 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 184.20% 等。

　　頭豹研究院分析師黃旖晴認(rèn)為，鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因是社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)傳統(tǒng)商超渠道產(chǎn)生的分流，同時(shí)公司商超費(fèi)用投放較多所致。" 互聯(lián)網(wǎng)紅利到來(lái)之際，數(shù)字化是零售行業(yè)的轉(zhuǎn)型方向，而疫情更是加速了這一趨勢(shì)，相比于傳統(tǒng)商超，社區(qū)團(tuán)購(gòu)優(yōu)勢(shì)在于低庫(kù)存、高周轉(zhuǎn)、低損耗、擴(kuò)張速度快，因此未擁抱社區(qū)團(tuán)購(gòu)的休閑零食公司必定會(huì)丟失一部分市場(chǎng)份額。另外，公司商超渠道運(yùn)用‘店中島’模式，目前正拓展華東和華北新區(qū)域，培育階段資金用于團(tuán)隊(duì)組建和市場(chǎng)布局，前期成本較高，收益暫未體現(xiàn)。"

　　零食龍頭集中度持續(xù)下滑

　　【中銀證券(601696)、股吧】（601696）研報(bào)顯示，中國(guó)休閑食品市場(chǎng) 2020 年市場(chǎng)規(guī)模接近 1.3 萬(wàn)億元，年復(fù)合增速超過(guò)兩位數(shù)。盡管如此，休閑零食行業(yè)細(xì)分品類(lèi)眾多，競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。

　　太平洋證券跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，休閑零食上半年全網(wǎng)銷(xiāo)售額 369.27 億元，同比微增 0.48%，其中銷(xiāo)量 18.57 億，同比增加 42.67%，但平均客單價(jià) 19.88 元，卻同比下滑了 29.57%。量增價(jià)跌的背后，是行業(yè)集中度的進(jìn)一步下滑。上半年行業(yè)前三依然是【三只松鼠(300783)、股吧】（300783）、百草味和良品鋪?zhàn)樱?03719），合計(jì)銷(xiāo)售占比 16.88%， 同比下滑 7.1 個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)前五和前十占比分別為 19.52% 和 23.34%，同比分別下滑 7.18 和 7.02 個(gè)百分點(diǎn)。太平洋證券認(rèn)為，行業(yè)集中度出現(xiàn)下滑，主要原因是直播帶貨等營(yíng)銷(xiāo)模式興起，新品進(jìn)入門(mén)檻降低，小品牌陸續(xù)崛起。不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，龍頭資金及資源優(yōu)勢(shì)仍在，伴隨線(xiàn)下銷(xiāo)售回暖，集中度有望提升。

　　實(shí)際上，從去年年度業(yè)績(jī)來(lái)看，主要的零食上市公司出現(xiàn)了明顯的分化。鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)大增之余，行業(yè)龍頭三只松鼠凈利增長(zhǎng) 26%，洽洽食品（002557）增長(zhǎng) 30.73%，甘源食品（002991）和【良品鋪?zhàn)?/a>(603719)、股吧】則分別微增 6.71% 和 0.95%。華安證券（600909）認(rèn)為，中國(guó)休閑食品各細(xì)分賽道品牌數(shù)量眾多，但沒(méi)有統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)全局的公司，尤其內(nèi)資休閑零食類(lèi)別集中度低，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高。

　　不過(guò)對(duì)于零食行業(yè)而言，相關(guān)專(zhuān)家依然看好其前景。黃旖晴認(rèn)為，從市場(chǎng)規(guī)模看，我國(guó)零食行業(yè)增速較快、市場(chǎng)未飽和，未來(lái)存在增長(zhǎng)空間。" 居民收入持續(xù)增加、休閑場(chǎng)景的增加、社會(huì)消費(fèi)主力軍年輕族消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，成為零食發(fā)展主要驅(qū)動(dòng)力。"

　　中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，行業(yè)集中度下滑，其實(shí)對(duì)于整個(gè)零食行業(yè)來(lái)說(shuō)，反而是一件好事，" 這意味著整個(gè)行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)百花齊放的時(shí)代，中國(guó)的零食行業(yè)依托的消費(fèi)思維改變之后，將有很多新的變化。"

　　全年仍有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)

　　綜合產(chǎn)品和渠道類(lèi)型來(lái)看，國(guó)內(nèi)零食企業(yè)主要分為大品類(lèi)自產(chǎn)型、多品類(lèi)自產(chǎn)型、多品類(lèi)渠道型等，鹽津鋪?zhàn)泳褪嵌嗥奉?lèi)自產(chǎn)型的代表。開(kāi)源證券認(rèn)為，多品類(lèi)自產(chǎn)型企業(yè)存在渠道覆蓋不夠、品牌辨識(shí)度不強(qiáng)的弱點(diǎn)。" 鹽津鋪?zhàn)拥钠放坪彤a(chǎn)品綁定不深，辨識(shí)度不夠，更適合于小品類(lèi)之間的競(jìng)爭(zhēng)。"

　　從渠道來(lái)看，線(xiàn)下商超一直是鹽津鋪?zhàn)幼钪匾匿N(xiāo)售渠道。去年年報(bào)顯示，其前五大客戶(hù)分別為沃爾瑪系統(tǒng)、步步高（002251）系統(tǒng)、華潤(rùn)萬(wàn)家系統(tǒng)、大潤(rùn)發(fā)系統(tǒng)、家樂(lè)福系統(tǒng)。自 2018 年下半年起，公司大力推進(jìn) " 鹽津鋪?zhàn)?" 休閑零食屋 +" 憨豆先生 " 休閑甜點(diǎn)屋的 " 商超雙中島戰(zhàn)略 "，而線(xiàn)上渠道則定位為 " 制造企業(yè)的品牌電商 "，作為線(xiàn)下渠道的延伸和補(bǔ)充。

　　朱丹蓬認(rèn)為，消費(fèi)人群的消費(fèi)思維和消費(fèi)行為發(fā)生變化之后，銷(xiāo)售渠道的比重也隨之發(fā)生變化，但是鹽津鋪?zhàn)硬](méi)有去精準(zhǔn)對(duì)接消費(fèi)渠道的變化，這是它業(yè)績(jī)不暢以及利潤(rùn)急劇下滑的一個(gè)很重要的原因。

　　半年報(bào)大幅預(yù)降后，安信證券大幅調(diào)降了鹽津鋪?zhàn)拥挠A(yù)期，預(yù)計(jì)其 2021 全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.21 億元，同比下降 8.4%。此前，該券商預(yù)計(jì)公司全年盈利 3.2 億元，同比增長(zhǎng) 32.4%。

　　不過(guò)，信達(dá)證券仍預(yù)計(jì)公司全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，預(yù)測(cè) 2021 年凈利潤(rùn)為 3.05 億元，同比增長(zhǎng) 26.1%。信達(dá)證券認(rèn)為，去年線(xiàn)下流量紅利讓鹽津鋪?zhàn)佣嗄攴e累的優(yōu)勢(shì)集中爆發(fā)，但同時(shí)也讓公司低估了疫情常態(tài)化下新渠道對(duì)既有渠道的影響。不過(guò)其渠道調(diào)整帶來(lái)的更多是短期的加減速，公司應(yīng)對(duì)困難的調(diào)整速度值得期待。

　　7 月 15 日，鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)一字跌停。值得注意的是，盤(pán)后公司公告，副總經(jīng)理黃敏勝之妻邱潔 7 月 9 日至 7 月 12 日還短線(xiàn)交易了公司 300 股股票，獲利 1455 元，違反了上市公司董監(jiān)高及其配偶不得在窗口期買(mǎi)賣(mài)公司股票的相關(guān)規(guī)定，其盈利已上交公司。