7月28日，百度游戲召開了發(fā)布會(huì)，正式對(duì)外公布游戲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和首批產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來將發(fā)行23款游戲新品，其中9款為重度游戲產(chǎn)品。

　　與字節(jié)跳動(dòng)類似，百度采取的是“休閑+重度游戲”雙線策略，同時(shí)面向國內(nèi)外市場，并與芒果互娛、暴走漫畫、智間網(wǎng)絡(luò)等公司達(dá)成合作，儲(chǔ)備有“向往的生活”、“未來機(jī)器城”“萌芽熊”等知名IP改編游戲。

　　來源：百度游戲新品發(fā)布會(huì)

　　今天（7月29日）游戲股普漲，如心動(dòng)游戲漲26.93%，網(wǎng)易-S漲12.16%，嗶哩嗶哩漲11.88%，創(chuàng)夢天地漲14.55%，騰訊控股漲10.02%，IGG漲5.63%，中手游漲6.64%。

　　這樣的漲勢能持續(xù)嗎？有哪些標(biāo)的還有更高的上漲空間？

　　讓我們一起來看看。

　　一、行業(yè)勢頭：增長可持續(xù)性強(qiáng)，細(xì)分市場不斷出新

　　7月29日，中國音數(shù)協(xié)游戲工委(GPC)與中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布《2021年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》指出，2021年上半年中國游戲市場實(shí)際銷售收入1504.93億元，同比增長7.89%，其中，自主研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)游戲國內(nèi)市場實(shí)際銷售收入1301.12億元，同比增長8.3%，繼續(xù)保持國內(nèi)市場八成以上份額。游戲用戶達(dá)到6.67億。

　　來源：伽馬數(shù)據(jù)

　　從游戲類型分布來看，出海移動(dòng)游戲中以策略類、射擊類、角色扮演類游戲最受歡迎。其中，策略類達(dá)41.47%，遙遙領(lǐng)先于其余類型。

　　來源：伽馬數(shù)據(jù)

　　這一增速并非從天而降，而是各地政策不斷出臺(tái)，并及市場環(huán)境向好、賽事影響擴(kuò)大等綜合影響之下共同促成的。

　　今年上半年中，從政策和行業(yè)法規(guī)來說，國家級(jí)實(shí)名認(rèn)證平臺(tái)的正式啟用以及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系的日趨完善，推動(dòng)了未成年保護(hù)手段的持續(xù)升級(jí)。各地方文化產(chǎn)業(yè)扶持政策的相繼出臺(tái)實(shí)施，為高品質(zhì)游戲產(chǎn)品的研發(fā)推廣拓寬了渠道。游戲產(chǎn)業(yè)再次迎來新的政策機(jī)遇。

　　來源：【國聯(lián)證券(601456)、股吧】（601456）研究所

　　在政策的催動(dòng)下，譬如上海地區(qū)的游戲產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就極為蓬勃，被稱為“游戲之都”。伽馬數(shù)據(jù)顯示，2020年上海網(wǎng)絡(luò)游戲銷售收入為1206億元，其中，國內(nèi)銷售收入達(dá)999.2億元，占全國比重達(dá)35.9%，海外銷售收入約合人民幣206.8億元。

　　隨著消費(fèi)需求的不斷變化，游戲細(xì)分市場不斷出現(xiàn)新增長點(diǎn)，而公司自主原創(chuàng)游戲產(chǎn)品創(chuàng)新能力普遍增強(qiáng)，游戲產(chǎn)品類型將面向多元拓展，精品力作著眼于長線開發(fā)。

　　在公司采取的游戲發(fā)行策略方面，則是選擇持續(xù)推進(jìn)全球化發(fā)行策略，以精細(xì)化運(yùn)營和本地化營銷，開辟著多元化的發(fā)展路徑。

　　那么，從個(gè)股層面，有哪些重點(diǎn)游戲公司近期值得關(guān)注和期待呢？

　　二、心動(dòng)公司：“TapTap”生態(tài)優(yōu)勢獨(dú)具，成長趨勢確定性強(qiáng)

　　今天心動(dòng)公司尾盤收漲26.93%，報(bào)52.55港元，于港股游戲板塊中漲幅最高。

　　心動(dòng)公司近期斬獲一眾分析師的“買入”評(píng)級(jí)，譬如光大證券、華創(chuàng)證券、浙商證券（601878）、國金證券、華安證券（600909）等等，被分析師們認(rèn)為是具有長遠(yuǎn)投資價(jià)值的游戲標(biāo)的，究竟有哪些亮點(diǎn)呢？

　　說到心動(dòng)，不可能繞過它的TapTap平臺(tái)。這個(gè)目前全球最大的手游社區(qū)平臺(tái)，2020年月活達(dá)2570萬。

　　來源：浙商證券研究所

　　浙商證券從游戲廠商和玩家兩個(gè)角度分析TapTap的價(jià)值，認(rèn)為對(duì)廠商而言，平臺(tái)堅(jiān)持零分成讓利廠商，并提供技術(shù)支持和數(shù)據(jù)支持，能吸引想要做好游戲的廠商入駐平臺(tái)，將更多精力用來投入游戲本身的制作中。

　　來源：浙商證券研究所

　　對(duì)于部分頭部研發(fā)商，TapTap 是其安卓端的優(yōu)先發(fā)行渠道；而對(duì)于中小研發(fā)商，TapTap則是高性價(jià)比的“爆款孵化器”。

　　來源：浙商證券研究所

　　而對(duì)于玩家而言，平臺(tái)利用自研或第三方爆款游戲獨(dú)占獲取用戶，并持續(xù)完善社區(qū)功能加強(qiáng)游戲論壇建設(shè)以提高用戶留存。

　　可謂一舉三贏。分析師認(rèn)為，TapTap 的長遠(yuǎn)目標(biāo)有助于推動(dòng)整個(gè)游戲行業(yè)的健康發(fā)展，目前雖然仍處于獲客和平臺(tái)建設(shè)早期階段，但其要做的事情是順行業(yè)發(fā)展趨勢而為的，而這也恰恰體現(xiàn)出心動(dòng)公司更為長遠(yuǎn)的布局和初心。

　　長遠(yuǎn)戰(zhàn)略決定了相比高效的商業(yè)化價(jià)值，公司更看重大 DAU 社交屬性。7月28日心動(dòng)公司的開發(fā)者沙龍上，CEO黃一孟也表示，“長期來看，不想‘打仗’，而希望促進(jìn)行業(yè)生態(tài)的開放，實(shí)現(xiàn)良性競爭?！?/p>

　　華安證券預(yù)測，從渠道變革的角度，TapTap的MAU有望增至0.97億。

　　理想雖好，如何變現(xiàn)呢？

　　TapTap 平臺(tái)流量變現(xiàn)的直接方式為廣告收入，2020 年公司信息服務(wù)收入為 5.16億元，信息服務(wù)收入隨用戶規(guī)模和使用時(shí)長增加穩(wěn)步提升。

　　由于社區(qū)建設(shè)仍處于初期階段，用戶體驗(yàn)相較于商業(yè)化更為重要，所以公司對(duì)于廣告變現(xiàn)較為克制，目前平臺(tái)上安卓端共 6 個(gè)廣告位，單用戶廣告價(jià)值來看也處于較低水平，2020年為 20.1 元/人，未來提升空間較大。

　　此外，TapTap 對(duì)于心動(dòng)自有游戲具有顯著引流作用，因此，游戲收入成為流量的隱性變現(xiàn)方式。

　　提高自研能力，是為心動(dòng)持續(xù)增長保駕護(hù)航的重中之重。2020 年心動(dòng)公司投入了大量資源提升自研能力，研發(fā)人員數(shù)量從806人擴(kuò)充至1355人，研發(fā)開支同比增長110%。

　　來源：浙商證券研究所

　　目前心動(dòng)累計(jì)發(fā)行 10 款自研游戲，涵蓋 MMORPG、SLG、RPG 等多個(gè)品類，優(yōu)質(zhì)獨(dú)家內(nèi)容為 TapTap 穩(wěn)定輸入更多新增用戶。處于研發(fā)階段的游戲共 13 款，其中已經(jīng)有兩款的休閑競技游戲在 TapTap 進(jìn)行封閉測試，同時(shí)計(jì)劃于 2021 年全球發(fā)行。

　　截至 2020 年底，公司現(xiàn)有游戲組合包括 33 款網(wǎng)絡(luò)游戲和 13 款付費(fèi)游戲，2020 年游戲收入 23.32 億元，同比下降 2%，主要因?yàn)橛螒虍a(chǎn)品新老不接。目前期待較高的 5 款在研產(chǎn)品進(jìn)展較快，有望 2022 年迎來產(chǎn)品周期，有望貢獻(xiàn)業(yè)績。

　　此外，公司重點(diǎn)開發(fā)的《火炬之光：無限》、《心動(dòng)小鎮(zhèn)》等自研游戲，預(yù)期將從今年下半年開始陸續(xù)安排封閉測試，豐富的游戲儲(chǔ)備資源成為提高 TapTap 獲客能力的重要保障。

　　來源：浙商證券研究所

　　浙商證券根據(jù)單用戶估值法進(jìn)行了估值，給予12倍溢價(jià)倍數(shù)，對(duì)應(yīng)市值為343億元，目標(biāo)價(jià)71.5元/股（86港元/股），也就是說，今日的股價(jià)距此還有40%左右的提漲空間。

　　三、騰訊：《魂師對(duì)決》業(yè)績亮眼或?qū)⒋呋蓛r(jià)，3A游戲研發(fā)布局跑行業(yè)前沿

　　7月22日，國家新聞出版署發(fā)布了新一批過審國產(chǎn)游戲名單，本次共有87款游戲過審，包含5款客戶端游戲，在獲得版號(hào)的重點(diǎn)游戲產(chǎn)品中，：騰訊的《從前有座靈劍山》赫然在列，同日公測了《斗羅大陸：魂師對(duì)決》，通過人物立繪、超 8000 面的模型精度、全 3D自由視角、實(shí)時(shí)天氣系統(tǒng)，為玩家展現(xiàn)了一個(gè)斗羅大世界。

　　該游戲?yàn)槿呋剩?02555）自研自發(fā)，上線首日即在騰訊OVB全平臺(tái)取得了總曝光超4億、首日新增超30萬、首日收入超百萬的亮眼記錄；開放預(yù)下載后，表現(xiàn)十分亮眼，一周內(nèi)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)iOS合計(jì)錄得下載量151萬次、凈收入347萬美元的好成績。

　　隨著騰訊短期中報(bào)業(yè)績壓力釋放，主要游戲公司的暑期檔產(chǎn)品也接連上線，斗羅作為超過十余年的經(jīng)典IP，影響力非同小可，《魂師對(duì)決》作為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品或?qū)⑦M(jìn)一步帶動(dòng)騰訊股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)入上行階段。

　　近段時(shí)間來眾多游戲廠商著手加大 3A 游戲的研發(fā)，騰訊游戲?yàn)榇颂氐卦诩幽么竺商乩麪栭_設(shè)了一家新的 3A游戲工作室。

　　3A游戲的研發(fā)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于手游，不少手游公司都表示沒必要投入制作做“類 3A”的大制作游戲，因?yàn)椤安毁嶅X”。據(jù)西部證券（002673）測算，目前階段精品手游的 ROI 確實(shí)遠(yuǎn)高于海外3A游戲。

　　來源：西部證券研究所

　　不過，為什么騰訊在這個(gè)時(shí)點(diǎn)開始布局“大制作”游戲？

　　從需求端來看，首先自然是因?yàn)橥婕业膶徝榔诖粩啾惶岣摺Ｈ?020年8月游戲科學(xué)發(fā)布的《黑神話：悟空》演示視頻，在社交媒體上一時(shí)引發(fā)轟動(dòng)，游戲玩家均表示期待此類大制作和高品質(zhì)的游戲上線?？梢娪脩舻钠肺稌?huì)自然受到最優(yōu)質(zhì)游戲的抬升，只有加大研發(fā)和提升質(zhì)量才是能持續(xù)發(fā)展的根本之道。

　　來源：西部證券研究所

　　從供給端來看，未來中國的 3A 游戲會(huì)結(jié)合“3A 品質(zhì)”和“手游變現(xiàn)模式”。實(shí)際上，海外一些廠商已經(jīng)開始了所謂“服務(wù)型游戲”的嘗試，例如育碧旗下《孤島驚魂 5》的季票，海盜游戲《骷髏與骸骨》的微交易和在線內(nèi)容，《飆酷車神 2》的售后DLC等等。

　　來源：西部證券研究所

　　事實(shí)上，許多實(shí)力強(qiáng)勁的中型廠商已經(jīng)捷足先登。如2020年，《原神》的誕生，接近 3A 的品質(zhì)和網(wǎng)游的變現(xiàn)模式，讓《原神》在商業(yè)上取得了巨大的成功。

　　來源：西部證券研究所

　　僅于上線首周，《原神》在全球App Store和Google Play的收入就已經(jīng)達(dá)到 6000 萬美元，在9月28日上市后的30天中，《原神》便超越《王者榮耀》《PUBG Mobile》《Pokémon GO》和《怪物彈珠》，成為全球收入最高的移動(dòng)游戲，創(chuàng)下總流水收入（不包括中國第三方安卓收入）達(dá)到 2.45 億美元驚人業(yè)績。

　　盡管在細(xì)分賽道，例如《原神》的開發(fā)商米哈游、《黑神話：悟空》的開發(fā)商游戲科學(xué)等捷足先登，但騰訊、網(wǎng)易等大廠的優(yōu)勢，在于資金和技術(shù)實(shí)力積淀深厚，可以支撐其探索更加前沿和底層的游戲技術(shù)，譬如“3A游戲方向”。

　　來源：西部證券研究所

　　另一方面，它們也通過投資扶持獨(dú)立工作室或海外成熟廠商，對(duì)增長空間較大的細(xì)分、創(chuàng)新品類進(jìn)行布局，都體現(xiàn)出騰訊在游戲方面展現(xiàn)出的更多發(fā)展可能。

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