在政策支持以及光伏企業(yè)市值記錄不斷被刷新的加持下，光伏產(chǎn)業(yè)吸引了眾多掘金者以投資、并購等形式競相入局，瓜分市場蛋糕。風(fēng)口之上，燃?xì)馄髽I(yè)也跨界涉足光伏領(lǐng)域。

　　財經(jīng)網(wǎng)訊 8月2日，深圳燃?xì)猓?01139）（601139.SH）與東方日升（300118）（300118.SZ）同日發(fā)布公告，前者擬以18億元收購后者所持光伏膠膜供應(yīng)商江蘇斯威克新材料股份有限公司（下稱“斯威克”）50%股權(quán)。

　　該筆跨界進(jìn)入光伏領(lǐng)域的公告，令深圳燃?xì)膺B收兩漲停。截至8月4日收盤，公司股價報收8.72元/股，市值2日大漲超43億元。

　　深圳燃?xì)饪缃缜腥牍夥z膜賽道

　　根據(jù)協(xié)議，深圳燃?xì)庥媱澟c深圳國資委旗下遠(yuǎn)致富海及下屬員工持股平臺共同出資18億元成立一家投資公司作為收購主體，其中深圳燃?xì)獬鲑Y17.82億元，持股比例99%。交易完成后，項目投資公司將持有斯威克50%股份，深圳燃?xì)鈱⒊蔀樗雇说目毓晒蓶|。

　　公告顯示，按照50%股權(quán)的收購價款18億測算，斯威克的整體估值為36億元，對應(yīng)2020年凈利潤的市盈率為13.8倍，略高于2020年3月深創(chuàng)投入股市盈率10.9倍。

　　對于市盈率提升的原因，深圳燃?xì)獗硎局饕倒夥瓤稍偕茉葱袠I(yè)發(fā)展提速，行業(yè)景氣度提升，標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，營業(yè)收入增加，盈利能力增強，估值水平有所提升。

　　公開資料顯示，斯威克成立于2005年，主要從事光伏膠膜生產(chǎn)，有效產(chǎn)能為3.6億平方米/年。2020年在全球光伏膠膜市場銷量占比17.81%，位居全球第二，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤2.6億元。

　　深圳燃?xì)獗硎?，收購斯威克一方面有利于抓住國家能源格局重?gòu)帶來的發(fā)展機(jī)遇，符合國家能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略發(fā)展方向；二是有利于做大做強深圳燃?xì)鈶?zhàn)略性新興業(yè)務(wù)，斯威克的光伏膠膜主業(yè)是光伏各細(xì)分行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)賽道，符合深圳燃?xì)馕磥戆l(fā)展戰(zhàn)略；三是有利于深圳燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動深圳燃?xì)庥蓡我蝗細(xì)夤?yīng)向清潔能源綜合運營轉(zhuǎn)型。

　　除了跨界進(jìn)入光伏膠膜市場，主營城市管道燃?xì)夤?yīng)的深圳燃?xì)庖苍谥Σ季志C合能源。繼去年完成對深燃熱電的收購進(jìn)入熱電聯(lián)產(chǎn)綜合供能領(lǐng)域后，據(jù)財聯(lián)社報道，深圳燃?xì)庥媱澯诮衲臧l(fā)展分布式光伏和區(qū)域供熱等綜合能源項目，建設(shè)新能源汽車的加氫示范站，并進(jìn)一步探索天然氣摻氫。

　　據(jù)最新業(yè)績快報顯示，今年上半年深圳燃?xì)忸A(yù)計實現(xiàn)營收96.36億元，同比增長51.2%；歸母凈利潤8.52億元，同比增長29.46%。

　　從資金狀況來看，截至6月30日，深圳燃?xì)庳泿刨Y金余額為28.94億元。深圳燃?xì)獗硎?，本次收購擬使用自有資金支付約17.84億元，本次收購不會對深圳燃?xì)獾娜粘＝?jīng)營和現(xiàn)金流產(chǎn)生重大不利影響。

　　標(biāo)的上市障礙有望清除

　　相較于市場對深圳燃?xì)獗敬问召彽恼J(rèn)可，東方日升選擇拋售斯威克股權(quán)則遭遇了投資者的“用腳投票”。公告發(fā)出后，8月3日，東方日升股價大跌11.7%，終結(jié)此前“三連陽”的走勢。

　　回溯2014年，東方日升通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式收購斯威克85%股權(quán)，作價4.67億元；2017年，東方日升將斯威克剩余股權(quán)收入囊中；2020年3月，斯威克完成定增，引入深創(chuàng)投、三峽金石等戰(zhàn)略投資者，東方日升持股比例稀釋至70.84%；今年7月，斯威克向遠(yuǎn)卓投資、遠(yuǎn)圖投資、遠(yuǎn)方投資三家員工持股平臺實施定增。

　　截止目前，東方日升持有斯威克股權(quán)比例為69.08%，經(jīng)過前述轉(zhuǎn)讓，東方日升對斯威克的持股比例將下降至16.59%。

　　從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2018-2020年，斯威克分別實現(xiàn)營收16.4億元、16.9億元、21.9億元；凈利潤0.72億元、1.19億元、2.6億元。同期東方日升實現(xiàn)凈利潤分別為2.32億元、9.74億元、1.65億元。可以看出，除2019年外，斯威克實現(xiàn)利潤占東方日升凈利潤的比重相對較高。

　　除業(yè)績表現(xiàn)亮眼外，引入深創(chuàng)投、三峽集團(tuán)等明星股東后，去年5月，東方日升曾宣布擬將斯威克分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。不過，由于東方日升2020年扣非凈利潤為負(fù)，今年4月，該分拆上市計劃被迫終止。

　　那么，東方日升為何選擇此時拋售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？

　　東方日升表示，本次交易有助于聚焦光伏組件、電池片主業(yè)，快速回籠資金，同時加強與深圳燃?xì)獾纳疃群献?，協(xié)助上市公司拓展華南市場。

　　天風(fēng)證券（601162）認(rèn)為，膠膜行業(yè)重營運資金，預(yù)計未來在日升的戰(zhàn)略重心為電池+組件的前提下，較難給予斯威克充足的現(xiàn)金資源，支撐其持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。對于東方日升而言，出售斯威克股權(quán)主要出于資金回籠+聚焦主業(yè)考慮。

　　另外，在業(yè)內(nèi)看來，東方日升讓出斯威克控制權(quán)后，有助于推進(jìn)該公司上市進(jìn)程。

　　中信證券研報指出，若深圳燃?xì)忭樌胫?，斯威克后續(xù)推動IPO的制約因素有望消除。本次收購將在斯威克層面保留其核心高管與技術(shù)人員于2021年7月增資的員工持股平臺4.63%股權(quán)，有助于理順原管理團(tuán)隊利益關(guān)系，亦可激勵標(biāo)的公司加速IPO進(jìn)程。

　　華泰證券則表示，膠膜行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，注重成本管控與資金實力，而燃?xì)庑袠I(yè)經(jīng)營穩(wěn)健且現(xiàn)金流良好，看好斯威克與深圳燃?xì)獾膮f(xié)同效應(yīng)。

　　文/李璐