投資要點(diǎn)

　　事件：2021年，中國(guó)電信(行情601728,診股)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4396億元，yoy+11.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)259.48億元，yoy+24.45%；實(shí)現(xiàn)EPS為0.31元，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。

　　收入利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)發(fā)展顯著提速：2021年8月20日，中國(guó)電 信成功在A股上市，公司利用更寬的融資渠道，加快建設(shè)智能化數(shù)字性 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，整體收入增速連續(xù)5年高于行業(yè)平局水平，其中移動(dòng)通 信服務(wù)收入1842億元，同比增長(zhǎng)4.9%；移動(dòng)用戶達(dá)到3.72億戶，用戶 凈增連續(xù)四年行業(yè)領(lǐng)先，5G套餐滲透率達(dá)到50.4%，移動(dòng)ARPU同比增長(zhǎng)2.0%；智慧家庭規(guī)模提升，固定網(wǎng)絡(luò)及智慧家庭服務(wù)收入1135億元，同比增長(zhǎng)4.1%，寬帶接入用戶ARPU達(dá)45.9元，同比增長(zhǎng)3.4%；我們認(rèn)為，隨著ARPU改善，5G滲透率的提升，未來(lái)業(yè)績(jī)將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　實(shí)行“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化云網(wǎng)融合領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：2021年，天翼云業(yè)務(wù)收入翻番，達(dá)到279億元（yoy+102%），保持政務(wù)公有云市場(chǎng)的領(lǐng) 先地位；截止2021年年末，中國(guó)電信擁有47萬(wàn)個(gè)對(duì)外服務(wù)的IDC機(jī)架（較2021年提升5萬(wàn)個(gè)），其中八大樞紐節(jié)點(diǎn)機(jī)架規(guī)模占比超過(guò)82%， 規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。2022年預(yù)計(jì)投入65億元，新增4.5萬(wàn)個(gè)機(jī)架，算力資源投入140億元，新增16萬(wàn)云服務(wù)器；2021年算力規(guī)模為2.1EFLOPS， 2022年預(yù)計(jì)達(dá)到3.8EFLOPS，提升超過(guò)80%。我們認(rèn)為，隨著公司云網(wǎng)融合程度不斷增強(qiáng)，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入將持續(xù)穩(wěn)步提升。

　　重視股東回報(bào)，逐步提升分紅比例：中國(guó)電信高度重視股東回報(bào)，努力 增強(qiáng)盈利和現(xiàn)金流創(chuàng)造水平，2021年派息率為60%，較2020年（派息率為40.3%） 提升約19.7PP，即每股0.170元，并計(jì)劃在A股發(fā)行上市3年內(nèi)調(diào)整至70%以上。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：隨著5G滲透率的逐步提升，C端業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升， 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)動(dòng)力逐步釋放，我們持續(xù)看好中國(guó)電信業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)， 因此我們2022-2023年歸母凈利潤(rùn)從256.66億元、286.73億元分別上調(diào)至292.49億元、331.15億元，預(yù)計(jì)2024年為376.39億元，2022-2024年EPS分別為0.32元、0.36元和0.41元，對(duì)應(yīng)的PE估值分別為7.89X、6.97X和6.13X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；ARPU提升不及預(yù)期；5G用戶滲透率不及預(yù)期；分紅比例提升不及預(yù)期。