【魚躍醫(yī)療(002223)、股吧】(行情002223,診股)2022年半年度報(bào)告點(diǎn)評 高基數(shù)背景下公司業(yè)績承壓 非涉疫產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼

　　投資要點(diǎn)

　　事件：2022H1公司實(shí)現(xiàn)營收35.53億元（-1.11%，同比，下同）；歸母凈利潤7.88億（-18.16%）；扣非歸母凈利潤6.40億（-27.31%），疫情高基數(shù)背景下公司業(yè)績有所下滑，業(yè)績符合我們預(yù)期。

　　Q2業(yè)績高基數(shù)下承壓明顯，下半年有望顯著回升：公司2021Q2接收大量海外訂單造成海外業(yè)績高基數(shù)，22年全球疫情進(jìn)入新常態(tài)后抗疫產(chǎn)品需求下降，公司涉疫產(chǎn)品業(yè)績隨之下降，2022H1公司境內(nèi)收入31.19億元（+9.51%），海外收入4.07億元（-43.38%），海外業(yè)績拖累整體增長，我們預(yù)計(jì)隨著下半年疫情企穩(wěn)，業(yè)績有望迎來顯著回升。

　　品牌影響力持續(xù)增強(qiáng)，非涉疫產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼：公司主要涉疫的呼吸治療板塊實(shí)現(xiàn)收入10.99億元（-16.85%），扣除涉疫產(chǎn)品后增長尤為明顯，其中霧化產(chǎn)品增速接近50%；糖尿病護(hù)理板塊用戶數(shù)量持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)收入2.77億元（+35.29%），感控板塊院內(nèi)外渠道加速拓寬，實(shí)現(xiàn)收入6.27億元（+40.94%），家用電子檢測滲透率不斷提升，實(shí)現(xiàn)收入8.10億元（+7.38%）。

　　研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)，CGM迭代產(chǎn)品值得期待：2022H1公司毛利率47.24%，期間費(fèi)用8.79億元（+17.66%），其中研發(fā)費(fèi)用2.58億元（+40.04%）。公司在各產(chǎn)品線研發(fā)環(huán)節(jié)持續(xù)發(fā)力，核心技術(shù)迭代升級(jí)，CGM產(chǎn)品不斷優(yōu)化更新，公司CT2已進(jìn)入多家醫(yī)院，公司預(yù)計(jì)2022年將會(huì)推出CT2升級(jí)版，使用天數(shù)延長，校準(zhǔn)次數(shù)減少，相關(guān)產(chǎn)品在2022年一季度已完成臨床。下一代產(chǎn)品CT3在2022年一季度也已經(jīng)進(jìn)入臨床，目前臨床進(jìn)展順利。我們預(yù)計(jì)CT3將于2023年上市，未來有望憑借公司作為國產(chǎn)家用醫(yī)療器械第一品牌的品牌 效應(yīng)以及多年來積累的【線上線下(300959)、股吧】(行情300959,診股)營銷體系優(yōu)勢，CGM產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速放量。

　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：考慮到疫情對公司業(yè)績的影響，我們將公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測從15.50/18.51/22.11億元下調(diào)至14.91/17.51/20.81億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E估值為18/16/13倍?？紤]到2022年H2公司業(yè)績有望迎來回升，CGM升級(jí)產(chǎn)品和新一代產(chǎn)品有望快速放量，我們維持“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品注冊不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。