2021年11月2日啟明星辰（002439）發(fā)布公告稱：中國人民養(yǎng)老保險有限責(zé)任公司李金陽、博道基金高笑瀟、嘉實基金謝澤林、中庚基金陳濤、中庚基金謝釗懿、東吳基金朱冰兵、上銀基金李炤圻、九泰基金黃皓、鵬華基金管理有限公司董威、英大基金霍達、銀河基金管理有限公司田萌、匯添富基金夏正安、創(chuàng)金合信基金陸迪、九泰基金鄧茂、工銀瑞信黃丙延、信達澳銀基金徐聰、廣發(fā)基金宋興未、工銀瑞信基金閆思倩、南方基金劉樹坤、華寶基金盧毅、中原證券唐月、興業(yè)證券股份有限公司吳鳴遠、中泰證券蘇儀、國泰君安證券股份有限公司(自營)樓劍雄、華西證券王藝霖、浙商證券劉熹、華創(chuàng)證券鄧怡、國信證券庫宏垚、中信證券羅毅超、匯豐前海證券馬斯劼、中信證券潘儒琛、興業(yè)證券李依童、中金公司李虹潔、華安證券研究所吳雨萌、中金公司袁佳妮、東方證券陳超、開源證券劉逍遙、廣發(fā)證券股份有限公司周源、國元證券耿軍軍、東吳證券戴晨、西南證券葉澤佑、平安證券閆磊、招商證券劉玉萍、匯豐前海證券劉逸然、華安證券夏瀛韜、天風(fēng)證券研究所劉靜一、光大證券股份有限公司萬義麟、長江證券余庚宗、安信證券徐文杰、海通證券楊林、華泰證券范昳蕊、中信證券劉雯蜀、興業(yè)證券蔣佳霖、中銀國際證券常思遠、中天證券股份有限公司(自營)劉大海、中泰證券何柄諭、國泰君安證券李沐華、廣發(fā)證券股份有限公司龐倩倩、海通證券于成龍、安信證券股份有限公司秦澤文、【中銀證券(601696)、股吧】楊思睿、上海文多資產(chǎn)范虎城、偉星資產(chǎn)管理(上海)有限公司楊克華、上海中域資產(chǎn)管理袁鵬濤、溪牛投資管理(北京)有限公司王法、觀富(北京)資產(chǎn)管理有限公司徐良超、西藏源乘投資管理有限公司彭晴、中歐瑞博投資陳明輝、仙翎投資黃顥、上海恒復(fù)投資管理有限公司陳麗麗、盈灃投資李健、和諧匯一資管章溢漫、安本標(biāo)準(zhǔn)投資初明鈺、康曼德資本毛聞宇、北京澤銘投資有限公司安曉東、深圳瑞福資產(chǎn)管理有限公司吳田雨、溪牛投資管理有限公司何欣、明河投資姜宇帆、北京盛曦投資管理有限公司許杰、上海灃楊資產(chǎn)管理有限公司王志強、北京鴻道投資方云龍、中睿合銀投資管理有限公司鄭淼、畢盛(上海)投資管理有限公司龔昌盛、正誼資產(chǎn)馮鎮(zhèn)南、上海牧毅投資管理中心(有限合伙)喬斌、高毅資產(chǎn)謝鵬宇、睿格資產(chǎn)管理有限公司宋宇朝、上海健順投資管理有限公司邵偉、上海天猊投資曹國軍、交銀人壽周捷、華夏未來資本褚天、上海灃楊資產(chǎn)管理有限公司趙高尚、仁橋(北京)資產(chǎn)管理有限公司鐘昕、雪石資產(chǎn)高云志、睿格資產(chǎn)管理有限公司于明、正誼資產(chǎn)吳樹熙、畢盛投資管理有限公司張清、易川投資馮強、深圳大道至誠投資管理合伙企業(yè)蔡天夫、深圳市前海卓成投資管理有限公司趙科、申萬宏源寧柯瑜、北京中財龍馬資本李侃、拾貝投資楊立、陽光保險資產(chǎn)祁媛媛、泉觀資本方雪、渤海匯金徐中華、新思路投資施泓昊、富達基金黃穎、中國人壽富蘭克林侯曉陽、民生證券丁辰暉、紅杉資本中國王宗偉、建峖基金李申、亞太財產(chǎn)保險有限公司劉強、亞太財產(chǎn)保險有限公司朱軍寧、國華人壽保險股份有限公司安子超于2021年10月31日調(diào)研我司。

　　本次調(diào)研主要內(nèi)容：

　　問：公司前三季度從下游行業(yè)客戶來看,有沒有細分行業(yè)的增長?

　　答：對公司業(yè)績形成最主要支撐的是政府和特殊行業(yè)。公司今年整個前三季度在政府行業(yè)增速是非?？焖俚?，也得益于公司信創(chuàng)業(yè)務(wù)在省區(qū)和行業(yè)的布局，較去年同期增長100%以上，特殊行業(yè)達到了60%以上的增速。雖然受一些項目簽約時間的影響，全年數(shù)據(jù)待進一步確認，但前三季政府和特殊行業(yè)對公司的簽單和收入產(chǎn)生了較大的提升作用。

　　問：今年大家整體比較擔(dān)心政府預(yù)算吃緊,安全投入可能不足,從全年的維度和從明年的一個維度來看的話,公司對政府在安全投入這塊的充足度是不是有信心?

　　答：從公司實際業(yè)務(wù)的角度看，政府預(yù)算開支的變動對網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的影響其實并沒有那么大，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)有它的特殊性。

　　問：從全年來看的話,毛利率能恢復(fù)到以往正常水平嗎?

　　答：公司每年的毛利率綜合水平都在一個相對穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)，我們?nèi)觐A(yù)測也會在這個區(qū)間內(nèi)。公司現(xiàn)階段所做的信創(chuàng)集成，對公司的戰(zhàn)略布局非常重要，而且這兩年在一些省區(qū)的信創(chuàng)集成項目也比較多，大的信創(chuàng)集成項目是我們在各省區(qū)的戰(zhàn)略制高點，可以幫我們參與到當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)絡(luò)安全的頂層設(shè)計，從而形成縱向的自上而下的整體戰(zhàn)略布局，幫助我們后續(xù)持續(xù)與當(dāng)?shù)氐暮献?，也會為公司在?dāng)?shù)氐氖袌鲩_拓形成很好的示范效應(yīng)。

　　問：Q3能不能看到公司主要的是哪些產(chǎn)品的銷量增長帶動了公司整體的營銷增長?能不能具體的結(jié)合一下不同行業(yè)對于不同產(chǎn)品的具體需求情況,來給做一個簡單的介紹.

　　答：近年來，公司的戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)包括安全運營、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、云安全，今年還有數(shù)據(jù)安全相關(guān)業(yè)務(wù)增速更快。在我們官微中配發(fā)的三季報長圖中列舉了一些增長較為突出的產(chǎn)品，包括云安全管理平臺、EDR、信創(chuàng)網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品、數(shù)據(jù)防泄漏產(chǎn)品、密碼機、數(shù)據(jù)安全交換系統(tǒng)，后三種都是數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品家族的產(chǎn)品。有些產(chǎn)品非常新，比如像EDR，今年取得了200%的增長，云安全管理平臺有600%的增長，信創(chuàng)網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品有900%的增長。還有數(shù)據(jù)防泄漏產(chǎn)品取得了100%的增長，密碼機取得80%的增長，數(shù)據(jù)安全交換系統(tǒng)取得90%的增長。

　　問：公司Q3毛利率有明顯的提升原因是什么?

　　答：公司自有產(chǎn)品和服務(wù)比重相對比較高一些，所以帶動整個毛利的上升，公司今年有幾個大的信創(chuàng)集成，對公司來說非常具有戰(zhàn)略意義，對于我們不論是開展安全運營，還是產(chǎn)品和服務(wù)的市場引入都起到了至關(guān)重要的作用。這種大項目具有一定的偶發(fā)性，不確定會落在哪個季度，所以從單季來看，收入結(jié)構(gòu)的變動會對毛利率產(chǎn)生影響，但全年來看，相對還是在比較均衡的狀態(tài)。

　　問：從公司層面看,像數(shù)據(jù)安全相關(guān)的產(chǎn)品的需求是否有明顯的提升,公司目前在數(shù)據(jù)安全方面布局的優(yōu)勢可以分享一下嗎?

　　答：之前介紹公司列舉的六個產(chǎn)品當(dāng)中的三個產(chǎn)品都是跟數(shù)據(jù)安全有關(guān)的，這三個產(chǎn)品加起來大概取得了接近100%的增長。公司數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品經(jīng)過了多年的積累，從2013年就開始了，到現(xiàn)在也已經(jīng)是比較龐大的一個家族系列，有各種各樣的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品，最大的幾個品類有數(shù)據(jù)庫審計，有接近億級的銷售，還有數(shù)據(jù)安全交換系統(tǒng)，也是億級的銷售。公司去年數(shù)據(jù)安全整體上有6個億的銷售，我們預(yù)測今年得有50%的增長。除了數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品的已有積累，近年隨著《數(shù)據(jù)安全法》的落地和新的市場需求的出現(xiàn)，我們也對接了新的數(shù)據(jù)安全的場景需求，比如各地大數(shù)據(jù)局，大數(shù)據(jù)局的業(yè)務(wù)場景需要關(guān)注到整個數(shù)據(jù)全生命周期的安全，我們?yōu)闊o錫市大數(shù)據(jù)局提供的數(shù)據(jù)安全綜合管控平臺得到了用戶的高度認可，也助無錫市大數(shù)據(jù)局取得了全國第一個國家級DSMM認證?！稊?shù)據(jù)安全法》和《個人信息保護法》的頒布對整個網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵帶來很大的變化，會帶來更多更新的增量。公司在這方面的研發(fā)，大量的投入的布局都跟這個有關(guān)。我們在年底前應(yīng)該還會發(fā)布在這兩個領(lǐng)域非常創(chuàng)新的產(chǎn)品，這些創(chuàng)新來自于我們近年的場景化運營的實踐。我們認為到數(shù)據(jù)安全這個時代，很多用戶的一些新的安全需求會和我們的運營這塊形成比較好的傳導(dǎo)機制，使得我們可以在第一時間掌握這些新的需求的變化，公司的研發(fā)在這些領(lǐng)域也會有比較大的突破。

　　問：信創(chuàng)產(chǎn)品增長很快,在今年整個信創(chuàng)市場完成的角度來看,是不是有超預(yù)期的趨勢?

　　答：是的，我們的高增長一定是跟它的基數(shù)，跟它相對比較新有關(guān)。我們?nèi)甑男艅?chuàng)訂單是豐富的，所以會看到有比較大的增長，如果再看具體細分的賽道，比如說飛騰平臺防火墻，大概有3000%多的增長。當(dāng)然我們的信創(chuàng)網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品不只有飛騰平臺，已覆蓋整個6大國有平臺。

　　問：今年以來公司在直銷和渠道的整個布局推進情況?

　　答：去年公司是6億左右渠道收入，今年我們的目標(biāo)希望能達到8億，目前看起來在我們的預(yù)期范圍之內(nèi)。到今年為止，我們的核心渠道體系的搭建基本完成，截止到目前，核心渠道的數(shù)量比去年增長了三倍，而且覆蓋到了四五級的區(qū)縣市場，同時我們對自有的重點渠道產(chǎn)品體系進行了重新的搭建，現(xiàn)在已經(jīng)基本完成了獨立的專用于渠道產(chǎn)品有19款。銷量上因為都是新產(chǎn)品，大概也有125%的增長。我們自有的認證渠道人員數(shù)量同比增長了幾倍，包括我們在區(qū)域上的專職的渠道經(jīng)理人員的部署，進行分銷商代理商的管理，業(yè)務(wù)開拓等等，做了很多的工作。

　　問：公司未來會和一些互聯(lián)網(wǎng)廠商針對數(shù)據(jù)安全,數(shù)據(jù)治理相關(guān)的一些業(yè)務(wù)上產(chǎn)生一定的合作嗎?

　　答：我們目前相對來說更偏重于政府。目前政府各委辦局之間數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，同時要確保數(shù)據(jù)安全，對民生數(shù)據(jù)加強隱私方面的保護，我們未來會在這些方面加大技術(shù)突破。

　　問：公司前三季度的訂單增速是什么樣?

　　答：我們前三季度訂單增長是45%。

　　問：公司前三季度的人員增長情況,從各研發(fā)和銷售的層面能不能進行一下拆解?對四季度人員增長有什么樣的預(yù)期?

　　答：較去年年底，我們前三季度增加了1000余人，現(xiàn)在還處在一個擴招的過程中，但是會比上半年放緩。目前來看，投入方面有研發(fā)、前場技術(shù)專家、銷售，基本是同比例在增加。公司這兩年重點布局區(qū)域市場，我們很多技術(shù)方面的人員，包括運營人員的增量主要是來自于區(qū)域。

　　問：目前的情況來看,公司對于全年年初制定的預(yù)期上是否有一些調(diào)整?

　　答：公司全年目標(biāo)保持不變。

　　問：三季報里預(yù)付賬款和存貨都是同比增長60%以上,主要原因是什么?

　　答：預(yù)付是因為今年前三季度存貨增幅比較大，有兩個因素，一方面我們的庫存做了比較充分的備貨，還有一個因素是由于我們做的一些信創(chuàng)集成在建項目還沒有做收入確認，這兩個因素構(gòu)成我們整個庫存商品的增加，相應(yīng)來說，預(yù)付跟這個有一定的關(guān)聯(lián)度。

　　問：整體看明年信創(chuàng)帶來的量的絕對值會是什么趨勢?

　　答：我們看到，網(wǎng)絡(luò)安全的信創(chuàng)目錄仍在增加，從后續(xù)來看，絕對值上應(yīng)該還是一個持續(xù)增長的態(tài)勢。

　　問：數(shù)據(jù)安全市場體量有多大,跟態(tài)勢感知比較是怎樣一個水平?

　　答：從公司來看，我們數(shù)據(jù)安全類的一些產(chǎn)品，包括像DLP、數(shù)據(jù)安全交換系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫安全審計等等，構(gòu)成了整個數(shù)據(jù)安全一些標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品范疇的量和基數(shù)，公司提前做了這方面的布局，從現(xiàn)在新的趨勢來看，特別是《數(shù)據(jù)安全法》發(fā)布以后，我們能看到地方政府和一些政府單位，特別是大數(shù)據(jù)局，他們在做很多的大數(shù)據(jù)安全或者是業(yè)務(wù)方面的支撐時，會發(fā)現(xiàn)由于《數(shù)據(jù)安全法》的頒布，開始產(chǎn)生比較迫切的剛需，那么這些新的需求就不能是用傳統(tǒng)的單一的標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品來解決，就需要結(jié)合我們整個的一些平臺類的，甚至是一些方案類的產(chǎn)品，包括我們在無錫的試點，就包括整個地方政府在整個數(shù)據(jù)使用的全生命周期過程中，針對安全的使用和不同部門使用這些數(shù)據(jù)，會有各種新的安全隱患，它會形成一些新的需求，那么這些需求我們會用到我們之前的一些標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，但是僅有那些產(chǎn)品是遠遠不夠的。我們接下來還會推出更多的涉及一些平臺化的或者方案級的產(chǎn)品，更多的針對新的數(shù)據(jù)安全的一些產(chǎn)品。這個需求才剛剛開始，在未來的三年左右會是一個比較大的爆發(fā)期，而且需求的豐富度甚至比原來的網(wǎng)絡(luò)安全還要豐富，所以數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)未來在整個行業(yè)是我們非?？春玫囊粋€新的領(lǐng)域，我們現(xiàn)在加大獨立安全運營，包括我們下沉城市，獨立運營服務(wù)的落地，都跟這個布局是密切相關(guān)的。所以我們希望在這方面能夠掌握用戶一手的需求，從而推出更多的更完整的一些方案和平臺類的技術(shù)產(chǎn)品。

　　問：這幾年整個行業(yè)的高增長,其實離不開態(tài)勢感知項目的帶動,大項目有千萬這樣一個體量,那您覺得比如數(shù)據(jù)安全,未來也是這樣一個結(jié)構(gòu)和體量嗎?

　　答：對，肯定要遠超這個體量，數(shù)據(jù)安全需求是比較剛性和持續(xù)的，特別是未來在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的應(yīng)用過程中間，未來整個中國的數(shù)字化進程對原各委辦局的數(shù)據(jù)采取大量的大數(shù)據(jù)AI的各種先進的技術(shù)算法，這個領(lǐng)域帶來的安全隱患，包括對民生數(shù)據(jù)隱私的一些保護，包括各委辦局之間數(shù)據(jù)確權(quán)的一些鼓勵和激勵機制，都會對我們整個數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域帶來很大的新的需求的沖擊。所以我們目前在這方面研發(fā)前期是投入了比較大的精力，在這方面做了很多的布局。從年底前開始到明年，我們會陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布相關(guān)的一些比較帶有領(lǐng)先性的技術(shù)和產(chǎn)品。

　　問：數(shù)據(jù)安全真正爆發(fā)會不會有一個節(jié)點性,就比如類似于等保2.0相對于網(wǎng)絡(luò)安全法這樣的一個節(jié)點性的政策或標(biāo)準(zhǔn)出來?

　　答：隨著《數(shù)據(jù)安全法》的正式頒布和落地，相關(guān)的法規(guī)對整個產(chǎn)業(yè)的推動應(yīng)該會類似于等保2.0，包括現(xiàn)在關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，整個的監(jiān)管新的規(guī)定出來以后，應(yīng)該在明年關(guān)基的這塊形成比較大的市場需求，我們已經(jīng)在這方面做積極的布局，后續(xù)關(guān)基的落地會不會帶來較大的市場空間，讓我們拭目以待。但是網(wǎng)絡(luò)安全的市場不是一蹴而就的，需要一點相對的耐心，但是現(xiàn)在來看方方面面的趨勢還是比較明顯的。十四五期間應(yīng)該會是比較大的一個拐點。

　　問：數(shù)據(jù)安全是一個偏整體解決方案,還是說對于各個場景,其實它會變成一個定制化程度很高的一個解決方案,還是說底層的產(chǎn)品的費用度會很高,請具體展望或者介紹一下.

　　答：剛開始解決用戶的整個數(shù)據(jù)安全的問題，可能還的確是站在一個整體方案或者一個平臺級帶有一定定制性的這樣一個技術(shù)邏輯會比較現(xiàn)實一些，但隨著技術(shù)的成熟和這些安全需求的不斷的穩(wěn)定，那么慢慢的為了提高效率和提高整個用戶接受的成本，它未來會往標(biāo)準(zhǔn)化的一些產(chǎn)品方面逐漸演變，但它應(yīng)該不會像網(wǎng)絡(luò)安全的這些產(chǎn)品形成的過程。因為數(shù)據(jù)安全除了現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)安全的一些技術(shù)以外，還會疊加很多新的安全的技術(shù)基礎(chǔ)，包括大數(shù)據(jù)的一些數(shù)據(jù)技術(shù)，包括原來的密碼技術(shù)、密鑰技術(shù)，都會在里面發(fā)揮很重要的作用。那么如何把這些新的技術(shù)和一些傳統(tǒng)的基礎(chǔ)性的技術(shù)在數(shù)據(jù)安全這個新的領(lǐng)域充分結(jié)合起來，真正滿足用戶的需求，是需要整個產(chǎn)業(yè)花比較大的力氣做一些技術(shù)性的原始性的創(chuàng)新才能解決的問題，所以要看每個公司在這方面的研發(fā)本領(lǐng)了。

　　問：目前安全運營中心數(shù)量是多少,單個體量的安全運營中心是什么樣的收入規(guī)模?公司對這塊業(yè)務(wù)的規(guī)劃有怎樣的展望?

　　答：我們現(xiàn)在已經(jīng)大概覆蓋了100個左右，然后到年底要超過120個。這里面大多數(shù)的運營方向是為大數(shù)據(jù)局服務(wù)，以及網(wǎng)信辦、公安等，這是我們首先要對接的部門，具體到業(yè)務(wù)，有為當(dāng)?shù)卣?wù)外網(wǎng)提供安全運營服務(wù)的，然后再延伸至政務(wù)內(nèi)網(wǎng)、政務(wù)云，所以后來我們就總結(jié)出了面向政務(wù)云場景的安全運營服務(wù)，這是一類。還有一類就是標(biāo)準(zhǔn)化程度比較高的，像山東濟南安全運營中心，目前他們已積累了超過60個政企客戶，同時標(biāo)準(zhǔn)化程度非常高，年收入大概在2000萬的水平。所以，通過實踐總結(jié)，我們開始分兩個方向推進，一個是標(biāo)準(zhǔn)化，一個是場景化，場景化專項安全運營除了云方向，還有工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向、數(shù)據(jù)安全方向等等。

　　問：公司后續(xù)怎么考慮這塊業(yè)務(wù)?

　　答：安全運營中心目前還是以城市區(qū)域為主，進一步的擴大我們在城市的這個領(lǐng)先度和覆蓋度。明年我們的工作重心將是擴大已有安全運營中心標(biāo)準(zhǔn)化運營服務(wù)的收入，增加單點的收入規(guī)模。

　　問：公司安全服務(wù)的人員數(shù)量有多少?安全服務(wù)業(yè)務(wù)未來的毛利情況?

　　答：公司員工6400人，技服人員大概占25%。未來安全運營的毛利率會上升的比較快。

　　啟明星辰主營業(yè)務(wù)：信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與提供專業(yè)安全服務(wù),為客戶提供系列信息安全產(chǎn)品、安全管理平臺和專業(yè)安全服務(wù),在政府、電信、金融、能源、軍隊、教育、軍工等領(lǐng)域得到廣泛運用,現(xiàn)已發(fā)展成為國內(nèi)最具技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)實力的信息安全市場的領(lǐng)導(dǎo)廠商之一。

　　啟明星辰2021三季報顯示，公司主營收入20.97億元，同比上升45.33%；歸母凈利潤-1508.29萬元，同比下降121.9%；扣非凈利潤-5097.97萬元，同比下降282.31%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入8.85億元，同比上升28.58%；單季度歸母凈利潤9224.19萬元，同比上升2.19%；單季度扣非凈利潤7961.3萬元，同比上升1.99%；負債率23.94%，投資收益3425.62萬元，財務(wù)費用-631.29萬元，毛利率63.22%。

　　該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為39.66；近3個月融資凈流入3317.71萬，融資余額增加；融券凈流出16.35萬，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，啟明星辰（002439）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。