一直以來(lái)，大家都在糾結(jié)這樣一個(gè)問(wèn)題。尤其是在2017年，大家似乎都想得到答案。然而，眼看2017年即將過(guò)去，大家卻越來(lái)越感到迷茫。2017年的行情，既不像牛市，也不像熊市，大家距離答案似乎越來(lái)越遠(yuǎn)。

　　2018年即將來(lái)臨，在新的一年中，又將是怎樣的一輪行情在等待我們？是牛市，還是熊市？未來(lái)的一年，有哪些風(fēng)險(xiǎn)值得我們警惕，又有哪些機(jī)會(huì)值得我們期待？

　　在2017年的少數(shù)派報(bào)告中，達(dá)哥和牛博士再次接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的邀請(qǐng)，就大家關(guān)心的問(wèn)題展開(kāi)了討論。

　　展望：三大風(fēng)險(xiǎn)需要提防

　　牛博士：感謝達(dá)哥對(duì)2017年的精彩總結(jié)。那么對(duì)于2018年，達(dá)哥認(rèn)為哪些因素將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響？

　　道達(dá)：在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，達(dá)哥并不是專(zhuān)家。不過(guò)，市場(chǎng)普遍的預(yù)期是，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)沿穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)運(yùn)行，2018年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性并不大。如果要分析2018年影響A股市場(chǎng)的因素，我更愿意首先考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，只有對(duì)2018年重大不利因素做到心中有數(shù)，才能從容應(yīng)對(duì)來(lái)年的市場(chǎng)。

　　近一段時(shí)間，我也參考了不少機(jī)構(gòu)對(duì)2018年市場(chǎng)的分析研究。目前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，2018年面臨的主要不利因素有以下幾方面。

　　首先，是利率上漲。2017年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)3次加息，預(yù)計(jì)2018年還會(huì)有3次加息。在這樣的加息周期中，2018年全球范圍內(nèi)將進(jìn)入貨幣緊縮周期。暫時(shí)來(lái)看，中國(guó)央行還沒(méi)有緊跟美聯(lián)儲(chǔ)步伐開(kāi)始加息，但實(shí)際利率已經(jīng)有所上行。我個(gè)人認(rèn)為，2018年央行大幅收緊貨幣的可能性很小，但即便是小幅收緊，對(duì)資本市場(chǎng)而言，都是不利因素。

　　其次，是地緣政治因素，例如中東等，這里就不過(guò)多闡述。

　　第三，就是警惕“灰犀?！薄?017年以來(lái)，管理層多次在不同場(chǎng)合提到，既要防范“黑天鵝”，也要提防“灰犀?！薄Ｖ袊?guó)面臨的“灰犀?！庇心男?？房地產(chǎn)泡沫、人民幣匯率走向，以及銀行不良資產(chǎn)增加等，以上這些因素都值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　憧憬：三“小?！饼R頭并進(jìn)

　　牛博士：談完風(fēng)險(xiǎn)，再來(lái)談?wù)剻C(jī)會(huì)吧。2017年A股市場(chǎng)白馬股的牛市已經(jīng)深入人心，那么2018年市場(chǎng)風(fēng)格依然會(huì)是既有白馬股嗎？畢竟，2017年很多消費(fèi)類(lèi)白馬股已經(jīng)漲幅很大了。

　　道達(dá)：你說(shuō)的，確實(shí)是個(gè)問(wèn)題。2017年家電、白酒等不少消費(fèi)類(lèi)白馬股漲幅巨大，2018年能否繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，存在不小的分歧。但不論如何，我認(rèn)為價(jià)值投資風(fēng)格依然會(huì)貫穿在2018年的行情中。

　　就上證50指數(shù)而言，現(xiàn)在平均市盈率大概在12倍左右，考慮到2018年盈利增長(zhǎng)因素，我認(rèn)為藍(lán)籌股2018年相對(duì)于海外其實(shí)依然有估值優(yōu)勢(shì)。2018年，國(guó)際機(jī)構(gòu)資金預(yù)計(jì)還將流入A股約3000億元增量，這些資金進(jìn)來(lái)，或許還會(huì)青睞既有藍(lán)籌股。

　　牛博士：那么，哪些類(lèi)型的藍(lán)籌股，有望蘊(yùn)藏投資機(jī)會(huì)？

　　道達(dá)：我個(gè)人認(rèn)為，A股2018年可能是另一種價(jià)值投資的路徑，或者說(shuō)是價(jià)值投資的其他表現(xiàn)形式。

　　2017年，是白馬藍(lán)籌這一頭牛獨(dú)步天下，而2018年，有可能變成三頭小牛：白馬藍(lán)籌牛（包括一線和二線）、科技創(chuàng)新牛和新興產(chǎn)業(yè)牛。所以，在進(jìn)行投資時(shí)，建議不再按照主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的分類(lèi)去區(qū)別對(duì)待和觀察公司，而是由上而下和由下而上相結(jié)合，去尋找有核心競(jìng)爭(zhēng)力或者選對(duì)了行業(yè)賽道的公司。

　　具體來(lái)看，首先是“新興產(chǎn)業(yè)?！薄＿@里面包括：新能源、智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、5G產(chǎn)業(yè)鏈、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈和人工智能產(chǎn)業(yè)鏈等。

　　其次，是“科技創(chuàng)新?！保热缭谛酒夹g(shù)、新藥研發(fā)（包括基因技術(shù)）、人工智能技術(shù)、航空航天技術(shù)等方面的領(lǐng)導(dǎo)型公司。

　　第三，還是“白馬藍(lán)籌?！?。這里所指的白馬股，主要是各行業(yè)的龍頭公司。只要行業(yè)沒(méi)有進(jìn)入下滑周期，而是繼續(xù)保持增長(zhǎng)，它們的龍頭公司都是存在機(jī)會(huì)的。畢竟，海外資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，不可能對(duì)各個(gè)行業(yè)的大部分公司都有深入的了解，海外資金會(huì)選擇的，只能是各個(gè)行業(yè)的龍頭公司。

　　操作：做好趨勢(shì)波段

　　牛博士：最后，我還想問(wèn)的是，2018年大盤(pán)走勢(shì)會(huì)是怎樣？我相信，這也是廣大投資者希望了解的，要想對(duì)2018年投資做到心中有數(shù)，還是有必要對(duì)大盤(pán)走勢(shì)有一個(gè)提前預(yù)判。

　　道達(dá)：就2017年的行情來(lái)看，滬指雖然在年中跌到過(guò)3016點(diǎn)，11月也見(jiàn)到過(guò)3450點(diǎn)的高點(diǎn)，但是到了年末，還是又回到了3300點(diǎn)附近。2017年的大盤(pán)，基本上還是圍繞3300點(diǎn)這個(gè)中樞在震蕩，這也是A股市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇的過(guò)程。

　　盡管2017年上下波動(dòng)的幅度，就是大概300點(diǎn)的空間，但不同類(lèi)型的個(gè)股，卻走出了截然不同的走勢(shì)，對(duì)不同的投資者而言，買(mǎi)入的個(gè)股類(lèi)型不同，獲得的是截然不同的投資結(jié)果。所以，展望2018年，我認(rèn)為過(guò)于強(qiáng)調(diào)大盤(pán)指數(shù)的意義已經(jīng)不那么大了。

　　如果一定要說(shuō)指數(shù)，眼光可以放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些。2016年初，大盤(pán)在2638點(diǎn)見(jiàn)底后，其實(shí)最近兩年來(lái)，大盤(pán)實(shí)際上是在以3000點(diǎn)為中樞的區(qū)域，展開(kāi)上下波動(dòng)，這種波動(dòng)已經(jīng)成為一種常態(tài)。而隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)的重心是在不斷向上，這主要是由優(yōu)質(zhì)個(gè)股的價(jià)值回歸和重估造成的。而價(jià)值股的市值增長(zhǎng)，是超過(guò)了垃圾股的市值萎縮的，所以大盤(pán)總體還是向上的。而2018年，在金融去杠桿的大背景下，犧牲股市這個(gè)直接融資市場(chǎng)，這個(gè)可能性幾乎為零，正常人都不會(huì)做這個(gè)選擇。所以對(duì)于股市還是不要過(guò)于悲觀，做好趨勢(shì)波段就行了。（張道達(dá)）